Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. VÝSLEDKY VOLIEB ZATIAĽ NEPRINIESLI JASNÉ ZLOŽENIE VLÁDY Smer vyhral, ale stratil väčšinu V parlamente bude 8 strán Potrebná koalícia Predčasné voľby sa vylúčiť nedajú Trhová reakcia zatiaľ minimálna Parlamentné voľby priniesli nečakané výsledky. Najvyšší počet hlasov síce získal vládny Smer (28,3 %), ale oproti predchádzajúcim voľbám z roku 2012 (44 %) aj predvolebným prieskumom, ktoré sa pohybovali okolo 34 %, získal výrazne nižší počet hlasov. Celkovo sa do parlamentu dostalo 8 strán (viď tabuľka s prehľadom jednotlivých výsledkov nižšie). Prekvapením oproti prieskumom bola aj v poradí druhá strana, SaS, ktorá získala až 12 % hlasov. Prvú trojicu uzatvárala strana OĽaNO s 11 %. Po 4 rokoch sa do parlamentu opäť dostala SNS, ktorá získala 8,6 % hlasov. Po prvý raz sa do parlamentu dostala ultra-pravicová ĽSNS. Zároveň, po prvýkrát vo svojej histórii skončila pod hranicou 5 % strana KDH. Nová vláda bude musieť združovať viacero koaličných partnerov, od 3 až po pravdepodobne 5 strán. Momentálne sa iba začnú rokovania a je priskoro povedať, ktorá koalícia znie ako najpravdepodobnejšia. Vzhľadom na počet možných kombinácií a požiadaviek/názorov jednotlivých strán na svojich prípadných koaličných partnerov bude proces skladania novej vlády neľahký. Nateraz je však zrejmé, že všetky strany odmietli koalíciu s ĽSNS. Ak by sa do 30 dní nepodarilo vytvoriť stabilnú koalíciu, je možné, že budú potrebné predčasné voľby. Zatiaľ sa volebné výsledky výrazne na trhoch neprejavili. Výnosy štátnych dlhopisov sa pohybujú na podobných úrovniach ako koncom minulého týždňa. Slovenský dlhopisový trh je stabilný aj vďaka pomerne dobrému stavu verejných financií a štátneho dlhu. Momentálne je výrazným vplyvom na dlhopisový trh práve kvantitatívne uvoľňovanie ECB, ktoré drží výnosy štátnych dlhopisov na historických minimách (10-ročné slovenské dlhopisy okolo 0,5 %). Očakávame, že pokiaľ bude aj naďalej prebiehať program kvantitatívneho uvoľňovania ostanú výnosy slovenských štátnych dlhopisov aj naďalej na nízkych úrovniach. Výsledok strany % hlasov Kreslá v parlamente SMER 28.3 49 SaS 12.1 21 OLANO - NOVA 11 19 SNS 8.6 15 LS Nase Slovensko 8 14 Sme rodina 6.6 11 Most - Híd 6.5 11 Siet 5.6 10 Zdroj: na základe údajov Štatického úradu ŠÚSR, SLSP
SLOVENSKÝ MALOOBCHOD V JANUÁRI NEOČARIL Maloobchodné tržby vzrástli o 0,5 % r/r Maloobchodné tržby sa v januári medziročne zvýšili iba o 0,5 %, čo bolo nižšie ako pôvodné očakávania ako aj decembrový vývoj (2,7 %). Po sezónnom očistení sa maloobchodné tržby oproti decembru znížili o 1,4 %. Januárové čísla sa zdajú byť výnimkou hlavne keď zvážime aj naďalej sa zlepšujúcu situáciu na trhu práce rast zamestnanosti, klesajúca miera nezamestnanosti ako aj rast reálnych miezd, čo pomáhajú zvyšovať disponibilný príjem domácností. Očakávame návrat k mierne vyšším rastom maloobchodných tržieb v najbližších mesiacoch. Český rast HDP bol vlani 4,3 % Poľský HDP vlani vzrástol o 3,6 % PMI index pre Eurozónu mierne klesol Podľa druhého odhadu Českého štatistického úradu dosiahol rast českého HDP za posledný štvrťrok vlaňajška medziročné tempo 4 %. Avšak v medzikvartálnom porovnaní rast oproti 3Q15 stagnoval. Celkovo vlani vzrástla česká ekonomika o 4,3 % najmä vďaka domácemu dopytu. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú spomalenie rastu na 2,4 % tento rok, k čomu prispeje návrat k nižšiemu čerpaniu eurofondov. Rast poľskej ekonomiky v poslednom štvrťroku roka 2015 dosiahol medziročnú úroveň 3,9 %. Rast ťahal hlavne domáci dopyt spotreba domácností a investície. Celkovo sa vlani poľský HDP zvýšil o 3,6 %. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú podobné tempo rastu, na úrovni 3,6 %, aj v tomto roku. Vo februári sa kompozitný index nákupných manažérov (PMI) v Eurozóne znížil na 53 bodov, čo poukazuje na mierne zhoršenie nálady oproti januáru (53,6). Je to najnižšia hodnota indexu PMI od januára 2015. Naďalej však údaje naznačujú pokračovanie ekonomického rastu v Eurozóne, aj keď pravdepodobne mierne pomalším tempom (PMI nad 50 naznačuje expanziu). Na regionálnej úrovni sa PMI Francúzska a Nemecka zhoršili, pričom údaj pre Francúzsko (49,3) sa nachádza tesne pod úrovňou 50, ktorá naznačuje rast ekonomiky, a poukazuje skôr na stagnáciu. OČAKÁVANÉ UDALOSTI HDP a trh práce za 4Q15 Zahraničný obchod v januári Zasadnutie ECB V utorok 8. marca bude zverejnený finálny odhad rastu ekonomiky a vývoja na trhu práce za posledný kvartál roku 2015. Očakávame, že Štatistický úrad potvrdí rýchly odhad medziročného rastu HDP v 4Q15 na úrovni 4,2 %. Očakávame, že aj naďalej zostal hlavným motorom rastu domáci dopyt spotreba domácností a najmä investície, podporované zlepšením na trhu práce a vplyvom eurofondov. Vo štvrtok 10. marca budú publikované údaje zahraničného obchodu za január. Očakávame saldo zahraničného obchodu na úrovni 305 mil. Eur, čo by predstavovalo zlepšenie oproti decembru a postupný návrat k silnejším dynamikám zahraničného obchodu. Vo štvrtok 10. marca sa koná zasadnutie Rady guvernérov ECB. Vzhľadom na málo priaznivý výhľad inflácie v Eurozóne je vysoko pravdepodobné, že na najbližšom zasadnutí ECB opäť uvoľní menovú politiku. Trh už do istej miery ráta s jarným znížením depozitnej sadzby o 10 bázických bodov (pričom niektorí odhadujú aj výraznejší pokles o 20 bázických bodov). ECB tiež môže pristúpiť k menej tradičnej zmene a zaviesť dvojúrovňový systém depozitných sadzieb, pričom na depozitá prekračujúce určitú hranicu by stanovila nižšiu úrokovú sadzbu (napríklad -0,5 %). Do úvahy prichádzajú aj ďalšie zmeny v kvantitatívnom uvoľňovaní, najmä v mesačných objemoch či kompozícii dlhopisov (napríklad zahrnúť viac korporátnych dlhopisov do programu). Detaily februárovej inflácie však budú známe až 17. marca, čiže po zasadnutí ECB, takže ECB môže konať miernejšie a nechať si priestor na postupné uvoľnenie menovej politiky.
Priemyselná výroba v januári V piatok 11. marca bude zverejnený vývoj priemyselnej produkcie za január. Očakávame, že sa situácia v januári vyvíjala podobne ako v predchádzajúcom mesiaci a rast priemyslu bol na úrovni 7,3 % r/r. FINANČNÉ TRHY Dolár mierne oslabil V priebehu minulého týždňa dolár mierne oslabil a momentálne sa kurz eura voči americkému doláru nachádza na úrovni 1,10 USD/EUR. K oslabeniu dolára prispeli nedávno zverejnené správy z amerického trhu práce. Napriek dobrým údajom k tvorbe pracovných miest (non-farm payrolls), ktoré prekonali očakávania a vzrástli až o 242tis. sa však trh zameral na priemernú hodinovú mzdu, ktorá klesla o 0,1 % (očakávanie trhu bol nárast o 0,2 %). Zvýšenie amerických sadzieb v marci je aj naďalej možné, avšak momentálne nevyzerá pravdepodobne. Otáznym pre Fed zostáva vývoj v zahraničí, ktorý prináša skôr znepokojujúce správy cez očakávané spomalenie svetovej ekonomiky ako aj pretrvávajúce nízke ceny ropy a ich dopad na jednotlivé ekonomiky. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú, že Fed počká so zvýšením sadzieb do júna. Zvyšovanie sadzieb v USA by však malo postupne pokračovať v druhej polovici tohto roka. Údaje z americkej ekonomiky poukazujú na dočasné spomalenie, avšak zatiaľ by to nemalo zmeniť kurz menovej politiky. V inej situácii je ECB. Trh už do istej miery ráta s jarným znížením depozitnej sadzby o 10 bázických bodov (pričom niektorí odhadujú aj výraznejší pokles o 20 bázických bodov). ECB tiež môže pristúpiť k menej tradičnej zmene a zaviesť dvojúrovňový systém depozitných sadzieb, pričom na depozitá prekračujúce určitú hranicu by stanovila nižšiu úrokovú sadzbu (napríklad -0,5 %). Do úvahy prichádzajú aj ďalšie zmeny v kvantitatívnom uvoľňovaní, najmä v mesačných objemoch či kompozícii dlhopisov (napríklad zahrnúť viac korporátnych dlhopisov do programu). Detaily februárovej inflácie však budú známe až 17. marca, čiže po zasadnutí ECB, takže ECB môže konať miernejšie a nechať si priestor na postupné uvoľnenie menovej politiky. Očakávame, že prostredie nízkej inflácie a nízkych úrokových sadzieb v eurozóne zrejme pretrvá aj v tomto roku. Výnosy SK10 a DE10 mierne vzrástli Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov sa oproti minulému týždňu zvýšili a momentálne sa nachádzajú na úrovni 0,22 %. Aj naďalej ovplyvňuje výnosy kvantitatívne uvoľňovanie ECB ako aj zmena monetárnej politiky v USA. Slovenské dlhopisy 10-ročných splatností nasledovali vývoj nemeckých Bundov a vzrástli na úroveň 0,52 %. Spread oproti nemeckým dlhopisom sa oproti minulému týždňu mierne zúžil na 30 bodov. Viac odhadov v súvislosti s regionálnymi menami alebo dlhopismi nájdete v našom skupinovom týždenníku (CEE Insights - link).
GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty 1.4 1.3 1.2 1.1 29 28 27 26 25 24 23 4.6 4.4 4.2 3.8 EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh 340 320 300 280 260 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 0.5-0.5 EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 3.0 EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) 2.5 0.5 Slovak 10Y German 10Y 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 EUR USD Akciové trhy Komodity 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 450 400 350 300 250 200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 140 120 100 80 60 40 20 S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP
KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762 muchova.katarina@slsp.sk Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185 valachyova.maria@slsp.sk V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na research@slsp.sk Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626 smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/corporateclients/en/marketsandtrends/overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.