SLSP šablóna

Prepis

1 Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. TRH PRÁCE ZAČAL ROK VEĽMI DOBRE, EKONOMICKÝ RAST DOSIAHOL 3,4 % Rast HDP o 3,4 % r/r Štatistický úrad potvrdil a dokonca aj mierne navýšil (o 0,1 percentuálneho bodu oproti rýchlemu odhadu) dobré tempo rastu slovenskej ekonomiky v prvom štvrťroku tohto roka. Medziročný rast HDP v 1Q16 dosiahol 3,4 %. Síce v porovnaní s koncom vlaňajška (4,3 % r/r) je to pomalší rast, spomalenie rastu bolo v úvode roka očakávané. V prvom kvartáli prišla očakávaná korekcia po rýchlom raste z predchádzajúcich kvartálov, ktorý bol ťahaný najmä dočerpávaním EÚ fondov z predchádzajúceho programovacieho obdobia ( ). V porovnaní so štvrtým kvartálom 2015 sa po sezónnom očistení HDP zvýšil o 0,8 %. Domáci dopyt hral prvé husle Investície spomalili Spotreba domácností solídne rástla Rast miezd zrýchlil Rýchlejší rast zamestnanosti Nezamestnanosť výrazne klesala Výhľad na tento rok Podľa očakávaní ekonomiku znovu ťahal domáci dopyt, všetky jeho zložky - spotreba domácností, vlády aj investície. Saldo zahraničného obchodu prispelo k medziročnému rastu mierne negatívne, aj pre rýchlejší rast dovozov ako vývozov. Motorom ekonomiky tak ostal aj naďalej výlučne domáci dopyt. Rast investícií podľa očakávaní spomalil, v súvislosti s návratom na nižšie úrovne čerpania EÚ fondov. Napriek tomu, spomalenie nebolo až tak výrazné, ako by sa mohlo zdať. Tvorba hrubého fixného kapitálu sa medziročne zvýšila o 1,5 %. Podľa očakávaní klesli investície vo verejnej správe o 7,1 % r/r. Na druhej strane, celkom dobre sa vyvíjali investície nefinančných korporácií, ktoré sa zvýšili o 3 % r/r. Spotreba domácností dosiahla na začiatku tohto roka medziročné tempo rastu 2,5 %, čo však oproti koncu vlaňajška (2,9 %) predstavuje mierne spomalenie. Podmienky na rast spotreby domácností sú pritom priaznivé. Domácnosti si môžu dovoliť viac aj vďaka vyšším príjmom reálne mzdy v 1Q16 stúpli o 3,8 %, čím prevýšili priemer vlaňajška, ale mierne zaostali za dynamikou posledného kvartálu Vďaka deflácii opäť prevýšili rast nominálnych miezd (3,3 % r/r). V 1Q16 dosiahla priemerná mzda v hospodárstve úroveň 867 Eur, čím o 89 Eur zaostala za priemerom z 4Q15. Zamestnanosť meraná Výberovým zisťovaním sa v 1Q16 oproti vlaňajšku zvýšila o 2,9 %, čo predstavuje zrýchlenie oproti priemeru minulého roka (2,6 % r/r). Zamestnanosť rástla vo viacerých sektoroch, najmä v priemysle ale aj v sektore služieb. Na druhej strane, už štvrtý raz po sebe klesala zamestnanosť v pôdohospodárstve. Miera nezamestnanosti aj v 1Q16 klesla, na 10,4%, čo je pokles o 0,6 percentuálneho bodu oproti predchádzajúcemu kvartálu a medziročne to predstavuje pokles až o 2 percentuálne body. Riziká sú najmä externé- vyplývajúce z rozvíjajúcich sa ekonomík a čínskeho spomaľovania, britského Brexit referenda a jeho možného dopadu na euro a sentiment, ako aj krehkého rastu ekonomík eurozóny. Aj naďalej by mal ostať hlavným ťahúňom domáci dopyt, hoci mierne zlepšenie príspevku zahraničného obchodu by sa taktiež mohlo dostaviť. Avšak po veľmi slabej dynamike zahraničného obchodu z 1Q16 je málo pravdepodobné, že by to čisté vývozy počas roka dobehli a výraznejšie prispeli k rastu. Preto, zohľadňujúc taktiež spomínané externé riziká, sme znížili náš odhad rastu na tento rok o 0,3 percentuálneho bodu na 3,2 %.

2 Graf: Príspevky k rastu HDP (%) Pozn.: ESA 2010, medziročný reálny rast HDP. Zdroj: Štatistický úrad SR, SLSP KLESNÚ CENY PLYNU PRE DOMÁCNOSTI ÚRSO zníži ceny plynu pre domácnosti Úrad pre reguláciu sieťových odvetví zníži od 4.júla ceny plynu pre domácnosti v priemere o 4,87 %. Pre vývoj spotrebiteľských cien to znamená tlak smerom nadol. V momentálnom nízko inflačnom prostredí zatiaľ chýbajú výraznejšie inflačné tlaky. V priemere očakávame infláciu na úrovni 0 %, s miernymi rizikami smerom nadol. Maloobchodné tržby sa zlepšili Rast maloobchodných tržieb sa v apríli zrýchlil na 3,7 % r/r. Po slabom prvom kvartáli to predstavuje dobrú správu, aj keď sčasti to ovplyvnila nízka báza z vlaňajška. Rast oproti marcu bol iba mierny, na úrovni 0,1 % m/m (sezónne očistený). EA rástla dobrým tempom v 1Q16 Eurozóne sa v prvom štvrťroku tohto roka darilo veľmi dobre. Medzikvartálny rast dosiahol úroveň 0,6 %. Medziročný rast eurozóny v 1Q16 dosiahol tempo 1,7 %. Rast tak prekonal očakávania trhu (0,4 % q/q) ako aj medzikvartálny rast z konca roka 2015 (0,4 % q/q). Obavy ohľadom zhoršenia situácie v eurozóne sa teda ukázali ako neopodstatnené aspoň v úvodnej časti tohto roka. Pomalší rast ekonomík V4, najvýraznejšie v Maďarsku U našich susedov v Česku dosiahol rast HDP na začiatku tohto roka 3 % r/r (0,4 % medzikvartálne). Potiahli ho všetky komponenty rastu. V Poľsku rast ekonomiky v 1Q16 dosiahol tiež 3 % r/r, čo predstavuje spomalenie oproti dynamickému rastu v roku Podobne ako v Maďarsku, kde rast ekonomiky spomalil až na 0,9 % r/r v 1Q16, aj poľský rast potiahli nadol investície.

3 ZASADNUTIE ECB V JÚNI NEPRINIESLO ZMENY Júnové zasadnutie ECB bez zmeny CSPP a TLTRO II začínajú v júni V júni ECB podľa očakávaní nezmenila úrokové sadzby a čaká na vplyv svojich opatrení do úverovania v eurozóne a s časovým odstupom do inflácie. Ešte v marci prijala rozsiahly balík opatrení na uvoľnenie menovej politiky. Od júna rozširuje ECB svoj program kvantitatívneho uvoľňovania (QE) o nákup dlhopisov nebankových korporácií (CSPP) v Eurozóne, ak sú denominované v eurách a splnia isté trhové podmienky. Od júna začína aj ďalšie opatrenie, ktoré v marci Prezident ECB Draghi oznámil - nová séria štyroch cielených dlhodobých refinančných operácií (TLTRO II) s maturitou štyri roky. Základnou sadzbou pri nich bude hlavná refinančná sadzba (0 %), ale pri splnení určitých podmienok môže sadzba klesnúť až na hodnotu depozitnej sadzby ECB (-0,4 %). Nové projekcie ECB Séria opatrení sleduje cieľ podporiť požičiavanie v eurozóne, vytvoriť väčší dopyt po úveroch a zvýšiť tak infláciu, ktorá je momentálne veľmi nízka. Podľa najnovších, júnových, predpovedí ECB by inflácia v Eurozóne mohla tento rok byť na úrovni 0,2 % a iba postupne sa zvýšiť na 1,3 % v roku 2017 a 1,6 % v Oproti marcovým projekciám je nová prognóza na tento rok vyššia o 0,1 percentuálneho bodu a na roky 2017 a 2018 ostala nezmenená. Inflačné očakávania sa pohybujú pod cieľom ECB, preto sa ECB snaží zvýšiť infláciu svojou uvoľnenou menovou politikou. Júnové predikcie ECB vidia rast HDP eurozóny v tomto roku mierne optimistickejšie ako v marci. Tento rok by eurozóna mohla rásť tempom 1,6 % (odhad 1,4 % v marci) a potom by mohla mierne zrýchliť na 1,7 % v roku 2017 a 2018 (pokles o 0,1 p.b. oproti predchádzajúcemu odhadu na rok 2018). Zmena menovej politiky sa neočakáva ECB podľa nás nepristúpi k ďalšej zmene v sadzbách ani rozšíreniu QE v najbližšom období. Ak by sa inflačný výhľad zase zhoršil, ECB by skôr pristúpila k ďalšiemu rozšíreniu programu nákupu aktív než k ďalšiemu rozsiahlejšiemu znižovaniu sadzieb (jedno zníženie depozitnej sadzby na -0,5% v prípade ráznejšieho zhoršenia inflačných očakávaní však nemožno vylúčiť). Celkovo by v eurozóne malo aj naďalej pretrvať prostredie nízkych sadzieb minimálne do konca roka OČAKÁVANÉ UDALOSTI Zahraničný obchod Vo štvrtok 9. júna budú zverejnené údaje zahraničného obchodu za apríl. Neočakávame výrazné zrýchlenie dynamiky zahraničného obchodu v apríli, aj keď ku miernemu zlepšeniu by malo prísť. Saldo zahraničného obchodu by mohlo dosiahnuť EUR 259 mil. Priemysel a stavebníctvo V piatok 10. júna budú publikované údaje priemyselnej a stavebnej výroby za apríl. Po prepade v marci, ktorý ovplyvnilo tiež načasovanie Veľkej noci, by sa mala priemyselná výroba vrátiť k rastu. Očakávame, že v apríli dosiahol rast priemyslu približne 3,8 % medziročne.

4 FINANČNÉ TRHY Dolár oslabil Americký dolár oslabil na 1,14 USD/EUR. Prispeli k tomu najmä piatkové správy z amerického trhu práce. Májové údaje skončili hlboko pod konsenzom trhu, keď tvorba nových pracovných miest (non-farm payrolls) dosiahla len 38 tisíc (konsenzus čakal okolo 160 tisíc). Taktiež prišlo k revízii predchádzajúcich dvoch mesiacov, celkovo o 59 tisíc smerom nadol. Na druhej strane, miera nezamestnanosti klesla výraznejšie ako čakal trh (4,9 %) z 5 % na 4,7 %. Zvýšenie sadzieb v USA už tento mesiac je teda otázne. K neistote prispieva aj nadchádzajúce britské Brexit referendum. To má byť len týždeň po zasadnutí Fed-u. Fed preto môže vsadiť na väčšiu istotu vzhľadom na externé riziká ako aj na nie najlepší vývoj trhu práce v poslednom období. V prípade ECB sa v najbližšom období zmena menovej politiky neočakáva. V júni ECB podľa očakávaní nezmenila úrokové sadzby a čaká na vplyv svojich opatrení do úverovania v eurozóne a s časovým odstupom do inflácie. Ešte v marci prijala rozsiahly balík opatrení na uvoľnenie menovej politiky. Od júna rozširuje ECB svoj program kvantitatívneho uvoľňovania (QE) o nákup dlhopisov nebankových korporácií v Eurozóne, ak sú denominované v eurách a splnia isté trhové podmienky. Od júna začína aj ďalšie opatrenie, ktoré v marci Prezident ECB Draghi oznámil - nová séria štyroch cielených dlhodobých refinančných operácií (TLTRO II) s maturitou štyri roky. Základnou sadzbou pri nich bude hlavná refinančná sadzba (0 %), ale pri splnení určitých podmienok môže sadzba klesnúť až na hodnotu depozitnej sadzby ECB (-0,4 %). ECB podľa nás nepristúpi k ďalšej zmene v sadzbách ani rozšíreniu QE v najbližšom období. Ak by sa inflačný výhľad zase zhoršil, ECB by skôr pristúpila k ďalšiemu rozšíreniu programu nákupu aktív než k ďalšiemu rozsiahlejšiemu znižovaniu sadzieb (jedno zníženie depozitnej sadzby na -0,5% v prípade ráznejšieho zhoršenia inflačných očakávaní však nemožno vylúčiť). Celkovo by v eurozóne malo aj naďalej pretrvať prostredie nízkych sadzieb minimálne do konca roka DE10 výnosy Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov ostávajú rekordne nízke a klesli, SK11 takmer v porovnaní s minulým týždňom klesli až na 0,05 %. Aj naďalej ovplyvňuje nezmenené výnosy kvantitatívne uvoľňovanie ECB ako aj zmena monetárnej politiky v USA. Vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (11- ročný) sme upravili následne náš odhad na výnosy slovenských 11-ročných dlhopisov. Momentálne sa výnosy slovenských 11-ročných splatností nachádzajú na úrovni 0,82 %. Očakávame mierny nárast na 0,9 % ku koncu 3Q16 a 1 % ku konca roka. Viac odhadov v súvislosti s regionálnymi menami alebo dlhopismi nájdete v našom skupinovom týždenníku (CEE Insights - link).

5 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) Slovak 10Y German 10Y EUR USD Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (11-ročný). Akciové trhy Komodity S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP

6 KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.