Microsoft Word _01_SKK_MAKRO

Prepis

1 Investičné oddelenie január 2013 SPRÁVA Z FINANČNÝCH TRHOV MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Slovenská republika Pokiaľ ide o kapitálových investorov, január bol úžasný mesiac. Pozitívna nálada podporená zverejnenými makroúdajmi, výsledok zasadnutia ECB a sentiment indikátory posunuli akciové trhy výrazne vyššie. Môžeme spomenúť pozitívne makro údaje zverejnené v Nemecku (ZEW, PMI). Čína tiež uspokojila chuť investorov na lepšie údaje. Navyše, Írsko, Portugalsko a Španielsko sa po dlhej dobe vrátili na trhu s novými emisiami dlhopisov. Pozitívna správa prišla aj z USA, pretože bol schválenýodklad znižovania štátneho dlhu. Akciové trhy všeobecne výrazne stúpli (jediná výnimka bola oblasť CEE) a súčasne rozptyľovanie rizík pokleslo. V rámci tohto rizikového prostredia krivka dlhopisov non-core stúpa a dlhopisoc core (napr. nemecké dlhopisy) stráca na hodnote, pretože ich výnos sa zvýšil. Výnosová krivka slovenských štátnych dlhopisov stúpla len nepatrne. Keďže krivka IRS stúpla s nemeckými dlhopismi, šírenie rizika pre Slovensko kleslo na historické minimum. Nemali by sme zabudnúť na správanie ECB. Jej pravidelné menové zasadnutie podporilo vzrast nerizikových výnosov. Dôvodom bolo, že hlasovanie o ponechaní refi-sadzby bezo zmeny bolo jednomyseľné, napriek tomu, že v decembri bolo niekoľko hlasov proti. To zmenilo očakávania trhov, že refi-sadzba sa čoskoro zmení, a výnosy sa stočili smerom hore. Ďalší impulz, ktorý posunul výnosy vyššie, je skoré splatenie LTRO bankami. To dosiahlo pomerne významnú hodnotu EUR 137bln, ktoré zmizli z trhu, a tým klesla dostupná likvidita. Krivka Euribor sa pohybuje stále veľmi nízko, ale nie je to ohodnotením niekoľkých škrtov, ako tomu bolo v poslednom mesiaci. V porovnaní s ostatnými krajinami v rámci EÚ je makroekonomická situácia na Slovensku pomerne dobrá, ale spomaľujúci rast HDP v Európe začína byť vidieť aj tu. Rast HDP Slovenska v 3. štvrťroku 2012 bol 2,1 %, čo bol jeden z najlepších v eurozóne. Napríklad rast Nemecka alebo Francúzska sa blížili k nule. Prichádzajúce spomalenie je vidieť v novej prognóze HDP vydanej Slovenským Ministerstvom financií. Znižuje očakávaný rast v roku 2013 z 2,1 % na 1,2 % a v roku 2014 z 3,5 % na 2,9 %. Schodok v rozpočtu Slovenska v roku 2012 predstavoval 5,3 percenta. To je o niečo viac než plánovaných 5,1 %. Je tu nebezpečenstvo, že v tomto roku bude deficit oveľa horší než pôvodne plánovaných 2,9 % v tomto roku. S ohľadom na makroekonomické údaje môžeme uviesť najmä priemysel, ktorý medziročne vzrástol o 5,2 % (v porovnaní s 13,1 % v novembri) (viedol automobilový priemysel). Harmonizovaná inflácia zostala na zvýšenej úrovni okolo 3,4 %, ale vzhľadom k bázickému efektu sa očakáva čoskoro silný pokles. Najnegatívnejšou správou môže byť nezamestnanosť, ktorá je pomerne vysoká (v súčasnej dobe opäť prekročila 14 %) a maloobchodný predaj, ktorý je ešte pod nulou na hodnote -4,0 %. V súčasnej dobe sa neodrážala ochota domácností utrácať viac. Relatívne dobrý rast HDP, nízka zadlženosť Slovenska (43 % HDP na konci roka 2011) a stabilné politické prostredie robia zo Slovenska a jeho dlhopisov relatívne bezpečný cieľ. Nevyše, Slovensko nepatrí medzi tzv. periférne štáty majúce problémy s financovaním svojich dlhov. Ďalším pozitívnym faktorom je, že Slovensko sa zameriava na export do Nemecka, ktoré je jednou z najsilnejších krajín EÚ. Slabinou je nízky domáci dopyt a očakávané spomalenie HDP. ING Investment Management (C.R.), a.s. Tel.: Bozděchova 2/344, Praha 5 Fax: Česká republika

2 VÝVOJ NA FINANČNÝCH TRHOCH A) DEVÍZOVÉ TRHY Slovenská republika Odklad riešenia stropu amerického dlhu o niekoľko mesiacov a mierne agresívne výsledky zasadnutia ECB podporili EUR voči USD. Výmenný kurz USD / EUR vzrástol na a cca za posledné 3 mesiace americký dolár oslabil voči EUR o 11,5 %. Graf vývoja devízového kurzu eura oproti doláru za posledných 6 mesiacov: (rast krivky znamená posilňovanie eura vzhľadom k doláru a naopak) B) PEŇAŽNÉ TRHY

3 Slovenská republika / Európska únia Jednomyseľné odhlasovanie, že refi-sadzba zostane rovnaká, a pomerne vysoké splatenie LTRO posunuli hodnoty peňažných trhov z historických miním o niečo vyššie. Ročný EURIBOR sa zvýšil z minimálnej hodnoty 0,54 % na 0,62 %. Graf vývoja tzv. refi-sadzby (zelená), 1M (biela) resp. 12M EURIBOR (červená) a 3-ročnej swapovej sadzby (žltá) za posledných 12 mesiacov: C) DLHOPISOVÉ TRHY Slovenská republika Pozitívna nálada sledovala znižovanie rozširovania rizík, a to pomohlo slovenským miestnym vládnym dlhopisom zostať takmer bezo zmeny napriek obrovskému výpredaju nemeckých spolkových dlhopisov. Ceny miestnych slovenských vládnych dlhopisov klesli iba nepatrne, a najmä na krátkom konci výnosovej krivky. Na druhej strane výnosy z nemeckých spolkových dlhopisov (považované za bezpečné nebo ) sa oproti januáru zvýšili o cca 40bps (ceny poklesli). Graf zmeny výnosovej krivky slovenských resp. nemeckých štátnych dlhopisov za posledný mesiac: (posun výnosovej krivky nahor je negatívny pre trhové ceny dlhopisov a naopak)

4 Nižšie uvedený graf ukazuje, ako výnosy oboch krajín v januári sledovali odlišný smer. Takže prémia 10ročného slovenského vládneho dlhopisu nad nemeckým dlhopisom klesla z 85 na 50 bázických bodov, pretože slovenská krivka výnosov zostala takmer rovnaká a nemecké dlhopisy strácali. To znamená, že Slovensko musí vystaviť 10 ročných dlhopisov s výnosom o 0,50 % vyšším než Nemecko, ktoré je považované za bezrizikovú investíciu.

5 D) AKCIOVÉ TRHY Globálne akciové trhy začali prvý mesiac roka s veľmi pozitívnou náladou a získal veľmi solídny zisk. Zisky akciových trhov boli podporené ochotou investorov investovať do rizikovejších aktív, ktoré prinášajú vyšší výnos ako menej rizikové aktíva. Dôvody tohoto obratu v chuti investorov po rizikových aktívach bolo klesajúce riziko ako z Euro dlhovej krízy, tak i USA fiškálna debata, ktoré sa stali zvládnuteľné. Ďalšia podporovaná skutočnosť je aj globálne oživenie jasne viditeľné v ekonomike USA a Číne, kde trhy práce posilňujú a zotavujú sa aj trhy s bývaním. Výkon trhov CE3 minulý mesiac poskytol veľmi zmiešaný obraz. Maďarský trh výrazne prekonal svoje regionálne náprotivky a sledoval vyspelé trhy. Najvýkonnejší trh CE3 za minulý mesiac bol maďarský akciový trh so ziskom +5,89 %. Maďarský akciový trh bol medzi trhmi CE3 jediný s pozitívnym výkonom. Poľský akciový trh stratil -2,06 % a český akciový trh klesol o -3,03 %.

6 Graf znázorňuje mesačnú bilanciu stredoeurópskeho indexu CECE (v EUR, tmavá) a Celosvetového indexu MSCI (v USD, svetlá) Výkonnosť vybraných akciových trhov vyjadrená v českých korunách Americký Západoeurópsky Český Poľský Maďarský index S&P index Eurotop index PX index WIG index WIG Celosvetový index MSCI Mesiac -1,66% -2,15% +8,03% +4,38% +5,06% +4,96% Od ,66% -2,15% +8,03% +4,38% +5,06% +4,96%

7 VÝHĽAD Kľúčovým faktorom, ktorý bude mať vplyv trhy v blízkej budúcnosti bude to, ako budú USA riešiť svoj fiškálny útes a ako si EÚ poradí s dlhovou krízou (nielen) periférnych štátov. Riešenie dlhovej krízy EU nemožno očakávať v horizonte mesiacov, a tak zostanú investori aj naďalej veľmi citliví a obozretní, i keď niektoré silné kroky už boli podniknuté (napr. program OMT). USA sa pravdepodobne recesii vyhne, ale aj tu je oživenie veľmi chabé. Ostatné časti rozvinutého sveta sú v miernej recesii. Rast v rozvojových ekonomikách, najmä v Číne, je stále nepresvedčivý, aj keď tu sú viditeľné určité známky zlepšenia. Posledné makroekonomické indikátory ukazujú, že globálna ekonomika by veľmi pravdepodobne mohla byť blízko svojmu dnu, aj keď nemožno očakávať výrazné oživenie. Vidíme známky stabilizácie. Takéto prostredie môže podporiť akciové trhy. Naproti tomu, výnosy dlhopisov, ktoré dosiahli svojho historického minima, by mohli utrpieť. Avšak, vzhľadom k tomu, že globálna ekonomika zostáva veľmi krehká, mohli by sme na trhoch zaznamenať zvýšenú nestálosť v prípade, že sa niečo pokazí. Táto publikácia má len informačný charakter a jej text nie je právne záväzný. Nejde o investičné odporúčanie ani ponuku alebo výzvu k nákupu či predaju akéhokoľvek investičného nástroja. Hoci bol vyššie uvedený text pripravený s najvyššou starostlivosťou a na základe dôveryhodných zdrojov, nemožno zaručiť dokonalú spoľahlivosť údajov tu uvedených. Za akúkoľvek stratu, ktorá by čitateľovi mohla prípadne vzniknúť použitím informácií uvedených v tejto publikácii, nenesie ING Investment Management žiadnu zodpovednosť.