tyzdennik pdf

Prepis

1 Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v Eurozóne. ŠPECIÁL VEĽKÝ VOLEBNÝ DEŇ V USA A JEHO MOŽNÉ IMPLIKÁCIE Pravdepodobne najviac sledovanou udalosťou tohto týždňa budú americké prezidentské voľby. Najvyššiu šancu na víťazstvo majú ako zvyčajne kandidáti z dvoch hlavných strán Hillary Clinton za Demokratov a Donald Trump za Republikánov. Okrem nich sa o miesto prezidenta USA uchádzajú aj štyria ďalší kandidáti, ale ich šance na výhru sú veľmi nízke. Čo sa týka Trumpovho ekonomického programu, sústreďuje sa na ukončenie z jeho pohľadu nevýhodných obchodných dohôd (ak nebude možné vyjednať lepšiu dohodu, napr. ako povedal ohľadom NAFTA), znižovanie daní, zavedenie odpočítateľnej položky na starostlivosť o deti, ako aj zmenšenie regulácie. Okrem toho, Trump chce znížiť korporátnu daň (ktorá je jedna z najvyšších na svete) z 35 % na 15 %. V otázke ekonomiky chce Hillary Clinton zvýšiť dane pre bohatých, zvýšiť náklady na školenie v práci a znížiť dane pre spoločnosti, ktoré zamestnajú viac Američanov, s cieľom podporiť tvorbu nových pracovných miest. Ani jeden z hlavných kandidátov nenavrhuje výrazné zníženie výdavkov na penzie a zdravotnícke programy Medicaid a Medicare. Očakáva sa, že v najbližších rokoch práve tieto náklady výrazne stúpnu a bez dodatočných príjmov bude fiškálna pozícia USA výrazne horšia. V otázke obchodu chce Trump zaviesť tarify, hlavne na mexické a čínske produkty, čo by na jednej strane mohlo podporiť prechod na domácu spotrebu, ale na druhej strane by to mohlo vyvolať odvetu v podobe taríf na americký tovar a sťažiť život americkým vývozcom. Clintonovej pozícia v otázke obchodu je málo jasná niektoré obchodné dohody kritizovala, ale nevylučuje podpísanie nových. Ohľadom TPP (Transpacifického partnerstva) sa jej postoj zmenil a jej pôvodná podpora opadla. Trhy sú nervóznejšie pri predstave Trumpa v Bielom dome, najmä pre jeho nepredvídateľnosť (vlastnosť, ktorú trhy nemajú radi) a niektoré z jeho navrhovaných politík. Preto jeho prípadné víťazstvo by mohlo viesť k poklesu na akciových trhoch a negatívnemu dopadu na americké Treasuries. Avšak takáto reakcia by nemusela byť dlhodobá, keďže Trumpovo víťazstvo by mohlo znamenať aj uvoľnenú menovú politiku na dlhšie ako sa pôvodne očakávalo, čo by nakoniec mohli akciové trhy zobrať pozitívne. V prípade víťazstva Clintonovej by sa výrazné reakcie na trhoch neočakávali, keďže jej výhra je už zachytená v očakávaniach. Prezidentské kreslo pre Hillary Clinton by znamenalo pokračovanie postupného uťahovania menovej politiky zo strany amerického Fed-u a posilnenie dolára. Reakcia trhu na tento volebný deň nebude záležať len od výsledku voľby hlavy krajiny ale aj od toho, kto získa väčšinu v Kongrese. Okrem volieb prezidenta, a s ním spojeného viceprezidenta, si zajtra v USA volia aj zástupcov do Kongresu. Konkrétne všetkých 435 hlasujúcich (ako aj 6 nehlasujúcich) zástupcov do Snemovne reprezentantov a 34 zo 100 členov Senátu. Momentálne majú väčšinu v oboch komorách Republikáni a neočakáva sa, že by sa to v dolnej komore (Snemovni reprezentantov) malo zmeniť. Na druhej strane, v prípade Senátu prichádza do úvahy možná zmena, keďže viacero volených pozícií má tento rok tesné preferencie medzi Demokratmi a Republikánmi. V prezidentských voľbách má podľa doterajších prieskumov mierny náskok Hillary Clinton. Ako pravdepodobný výsledok volieb sa javí jej víťazstvo a pretrvanie Republikánskej väčšiny minimálne v Snemovni reprezentantov, ak nie v oboch komorách Kongresu. Prezident zo strany Demokratov a Kongres s prevahou Republikánov by mal zabezpečiť viac-menej pokračovanie status quo, kedy sa obe strany navzájom limitujú. Takéto vzájomné limity exekutívy a legislatívy v USA znamenajú menšiu pravdepodobnosť novej regulácie, alebo aspoň jej pomalšie zavedenie, čo by pre trhy mala byť pozitívna správa. Avšak prieskumy nezaručujú výsledok (ako sa nedávno presvedčila pri referende Veľká Británia) a vplyv na výsledok má aj volebná účasť a hlasovanie zatiaľ ešte nerozhodnutých voličov. Niekedy sa stane aj to nečakané, preto trhy čakajú na výsledok, ktorý ich až do poslednej chvíle bude držať v napätí.

2 MALOOBCHOD V SEPTEMBRI BOL VLAŽNÝ Maloobchodu sa v septembri mohlo dariť lepšie Maloobchodné tržby v septembri medziročne vzrástli o 1,5 %, avšak oproti augustu sa takmer nezmenili. Júlový pokles, ktorý bol najvýraznejší od októbra 2013, sa však vykompenzovať nepodarilo a priemer tretieho kvartálu dosiahol len 0,9 %. Po dobrom druhom kvartáli tohto roka, kedy v priemere rástli maloobchodné tržby tempom 3,4 %, tak tretí štvrťrok priniesol spomalenie. Avšak zlepšujúca sa situácia na trhu práce rast zamestnanosti, klesajúca miera nezamestnanosti ako aj rast reálnych miezd pomáha zvyšovať disponibilný príjem domácností, čím vytvára dobré predpoklady pre rast spotreby. Na základe vývoja trhu práce, ako aj spotrebiteľskej dôvery, ktorá dosiahla pokrízové maximum, preto očakávame návrat k mierne vyšším rastom maloobchodných tržieb. Ďalšia prekážka v procedúre Brexitu Britský najvyšší súd uznal, že vláda nemôže spustiť procedúru odchodu z EÚ bez súhlasu parlamentu to znamená, že vláda nemôže spustiť Článok 50 (Lisabonskej dohody) formou tzv. kráľovského prerogatívu. Znamenalo by to minimálne isté sťaženie a možné predĺženie celej situácie, keďže vláda by nemusela stihnúť dostať povolenie od parlamentu a spustiť Článok 50 do konca marca 2017 ako sa pôvodne plánovalo. Vláda sa proti rozhodnutie súdu odvolá a na ďalší verdikt si tak ešte počkáme pravdepodobne do nového roka. Moody s zvýšila úverové hodnotenie Maďarska Agentúra Moody s zvýšila úverové hodnotenie Maďarska späť do investičného pásma na Baa3 so stabilným výhľadom. Rozhodnutie bolo očakávané, keďže už aj ostatné hlavné ratingové agentúry zvýšili hodnotenie krajiny späť do investičného pásma. Za zlepšením hodnotenia stoja lepšie očakávania vývoja štátneho dlhu aj celkovej fiškálnej pozície. ČNB ponechala sadzby nezmenené Česká národná banka ponechala sadzby nezmenené a zdôraznila pokračovanie kurzového záväzku. ČNB naďalej očakáva, že k opusteniu kurzového záväzku nepríde skôr ako v druhom kvartáli ČNB pritom vidí ako pravdepodobné, že kurzový záväzok potrvá približne do polovice roka Presné načasovanie ale ostáva otázne a politika ECB naň môže mať taktiež vplyv. OČAKÁVANÉ UDALOSTI Zahraničný obchod V stredu 9. novembra budú zverejnené údaje zahraničného obchodu za september. Očakávame saldo zahraničného obchodu na úrovni približne EUR 385 mil. Priemyselná výroba a stavebníctvo V piatok 11. novembra budú publikované údaje priemyselnej a stavebnej výroby za september. Po výkyvoch v lete očakávame stabilnejší rast priemyselnej produkcie, na úrovni približne 6,3 % medziročne.

3 FINANČNÉ TRHY Žiadna zmena v novembri December bude zaujímavý Americký dolár sa momentálne nachádza na úrovni 1,10 USD/EUR. Novembrové zasadnutie FOMC amerického Fed-u neprinieslo zmenu menovej politiky v USA, v súlade s očakávaniami. Je pravdepodobné, že Fed zvýši sadzby v decembri, keď už bude po voľbách. Decembrové zvýšenie naznačujú aj dobré októbrové údaje z trhu práce. Hoci sa v októbri vytvorilo iba 161-tisíc pracovných miest (non-farm payrolls), pričom konsenzus trhu čakal 173-tisíc, predchádzajúce mesiace sa zrevidovali nahor o 35-tisíc. Miera nezamestnanosti sa znovu znížila z 5 % na 4,9 %. Tempo rastu priemernej hodinovej mzdy dosiahlo 0,4 % medzimesačne, čím prekonalo očakávania. Na strane ECB ostáva menová politika uvoľnená. ECB podľa vlastných vyjadrení môže prípadné zmeny v programe QE oznámiť v decembri, keď bude mať k dispozícii nové makroekonomické projekcie. Je pravdepodobné, že nová technická komisia odporučí zmenu v QE programe, keďže už pomerne čoskoro narazí ECB na limit pri nákupe nemeckých či holandských štátnych dlhopisov. Čo sa týka pokračovania QE či jeho pozvoľného uvoľňovania, tzv. tapering, po marci 2017, prezident Draghi povedal len, že o týchto možnostiach Rada guvernérov nediskutovala. Draghi ale povedal, že náhle ukončenie QE vidí ako nepravdepodobné. My si myslíme, že ECB by mohla oznámiť predĺženie programu QE v plnej miere poza marec 2017 o niekoľko mesiacov a potom zaviesť tapering. Celkovo by v eurozóne malo aj naďalej pretrvať prostredie nízkych sadzieb minimálne do konca roka Výnosy DE10 a SK10 ostávajú na mierne vyššej úrovni Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov sa za posledný týždeň výrazne nemenili a stále sa nachádzajú na úrovni 0,16 %, čo je najvyššia úroveň od konca mája Prispieva k tomu viacero faktorov od dobrého rýchleho odhadu rastu vo Veľkej Británii, ktorý trhy upokojil, keďže znížil pravdepodobnosť ďalšieho uvoľňovania politiky zo strany britskej centrálnej banky, až po upevnenie pocitu, že Fed zvýši sadzby v decembri a ECB sa nechystá výrazne meniť svoju menovú politiku, resp. zatiaľ tomu vyjadrenia jej Prezidenta Draghiho nenasvedčujú. Okrem toho, naďalej smerom nadol na výnosy vplýva kvantitatívne uvoľňovanie ECB, ktoré pravdepodobne tak skoro neskončí. Čo sa týka pokračovania QE či jeho pozvoľného uvoľňovania, tzv. tapering, po marci 2017, prezident Draghi povedal len, že o týchto možnostiach Rada guvernérov v októbri nediskutovala. Draghi ale povedal, že náhle ukončenie QE vidí ako nepravdepodobné. My si myslíme, že ECB by mohla oznámiť predĺženie programu QE v plnej miere poza marec 2017 o niekoľko mesiacov a potom zaviesť tapering. Vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 je slovenský benchmark mierne dlhší ako 10-ročný. Podobne ako v prípade nemeckých Bundov, aj výnosy na SK10 dlhopisoch ostali na vyššej úrovni. Momentálne sa výnosy slovenských SK10 splatností nachádzajú na úrovni 0,62%.

4 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) Slovak 10Y German 10Y EUR USD Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Komodity S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP

5 KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.