SLSP šablóna

Prepis

1 Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne. PREJAV BRITSKEJ PREMIÉRKY OBJASNIL ASPEKTY BREXITU Po minulotýždňovom prejave britskej premiérky Theresy May sme múdrejší aspoň v niektorých bodoch ohľadom odchodu Veľkej Británie z EÚ. 1) Theresa May vo svojom prejave jasne povedala, že Veľká Británia neostane členom jednotného trhu EÚ, ale bude hľadať novú, ambicióznu dohodu o voľnom obchode s EÚ. 2) Chcela by ale dosiahnuť formu colnej dohody, možno ako pridružený partner colnej únie, a naďalej udržiavať dobré ekonomické aj politické vzťahy s EÚ. Hlasovanie za Brexit nebolo podľa premiérky hlasom proti hodnotám EÚ; Británia však bola od začiatku vnímaná ako ťažkopádny partner v EÚ. 3) Neznamená to koniec spolupráce v otázke zahraničných vecí či bezpečnosti sa bude plne spolupracovať aj naďalej. 4) Práva občanov EÚ v Británii a tiež Britov v iných krajinách EÚ by mali byť garantované, a občania EÚ budú naďalej vítaní. Brexit však prinesie do krajiny naspať kontrolu imigrácie, aby bola zvládnuteľná. 5) Británia podľa premiérky radšej skončí bez konkrétnej dohody ako by mala prijať zlú dohodu. V prípade, že by sa niečo také malo stať a EÚ by chcela Britániu neprimerane trestať, spomenula premiérka zváženie zmeny ekonomického modelu Británie konkrétne zníženie daní na odlákanie investícií z EÚ. Zároveň však dodala, že verí v konštruktívne vyjednávania, keďže je v záujme oboch strán dosiahnuť čo najvýhodnejšiu dohodu. 6) May navrhuje flexibilnú prechodnú dohodu o Brexite, kde rôzne aspekty budú platiť rôznu dĺžku času. Takáto prvá dohoda by mala byť základom celkovej dohody o Brexite, aby sa predišlo náhlym zmenám. Zároveň však nebude platiť neobmedzene dlho, ale nové usmernenia bude postupne zavádzať. 7) Po odchode Veľkej Británie z EÚ môže Británia pokračovať s niektorými platbami pre EÚ, za prístup k vybraným programom. Avšak tieto platby majú byť omnoho menšie ako terajšie záväzky krajiny voči EÚ. 8) Hlasovanie o konečnej dohode Brexitu prejde oboma komorami britského parlamentu. Celkovo bol tento príhovor pre finančné trhy dobrou správou, keďže prišlo k objasneniu niektorých záležitostí ohľadom Brexitu. Libra posilnila, a udržala sa na mierne vyššej úrovni oproti doláru. Celkový ekonomický dopad na krajinu, ako aj na zvyšok EÚ, však bude závisieť od konkrétnych podmienok, za akých k Brexitu príde a tie sa ukážu až pri rokovaniach. Priamy dopad Brexitu na Slovensko by nemal byť veľký, vzhľadom na malú veľkosť zahraničného obchodu Slovenska s Veľkou Britániou. Keďže Článok 50, ktorým začína dvojročný proces rokovaní o Brexite, by mal byť vyhlásený do konca marca tohto roka (podľa slov britskej vlády), zatiaľ by ekonomický dopad Brexitu mal byť limitovaný. Neistota môže negatívne vplývať na ekonomický rast v eurozóne, ale počas rokovaní zostáva Veľká Británia naďalej plnohodnotným členom EÚ, takže výrazný dopad by sa nemal v najbližších dvoch rokoch prejaviť.

2 ECB PONECHALA MENOVÚ POLITIKU V JANUÁRI NEZMENENÚ ECB ponechala sadzby nezmenené QE zmeny boli ohlásené už v decembri Inflácia musí splniť viacero podmienok Menová politika ostáva akomodatívna ECB podľa očakávaní ponechala v januári sadzby nezmenené a neprišlo ani k úprave kvantitatívneho uvoľňovania (QE). Od marca 2016 sú úrokové sadzby rekordne nízke: horný koridor jednodňovej sadzby je 0,25 % a hlavná refinančná sadzba je na nule. Depozitná sadzba sa nachádza na úrovni -0,4 %. Nedávno, v decembri, ECB upravila program QE a predĺžila nákup aktív v zmenšenej miere EUR 60mld. mesačne od apríla do decembra 2017, v prípade potreby aj dlhšie. Aj keď to pripomína pozvoľné uvoľňovanie a znižovanie nákupov, tzv. tapering, Draghi sa tomuto termínu rázne vyhýbal a označil zníženie za technickú zmenu, pretože o taperingu, ktorý by mal obsahovať aj formu ukončenia QE, vraj ECB ani v decembri ani v januári nediskutovala. Napriek takémuto utiahnutiu programu QE však celková politika ECB ostáva voľná, v snahe pozdvihnúť infláciu bližšie k cieľu (blízko, ale tesne pod 2 % v strednodobom horizonte). ECB tiež v decembri priniesla zmenu niektorých technických parametrov QE, ktoré nadobudli účinnosť od januára - nákupy rozšírila o dlhopisy so splatnosťou 1 rok (z pôvodných min.2 rokov) a umožnila nákupy štátnych dlhopisov s výnosom nižším ako depozitná sadzba ECB (avšak priorita sa bude dávať dlhopisom s výnosom vyšším ako depozitná sadzba). Očakávali sme, že ECB v januári neprinesie žiadnu zmenu. Aj keď inflácia sa v eurozóne v decembri ráznejšie zvýšila (výrazne najmä v Nemecku), bolo to do veľkej miery spôsobené bázickým efektom a nárastom cien energií. Inflácia by mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a zlepšenie by sa malo týkať celej eurozóny. Tieto podmienky ešte neboli splnené, preto ani neprišlo k zmene nastavenia menovej politiky. ECB bude pokračovať vo výrazných objemoch QE aj v ďalších mesiacoch, v snahe podporiť rast úverovania v eurozóne a zároveň nízkymi výnosmi (hlavne krátkych splatností) udržať euro na slabších úrovniach. Tým by pomohla zvýšiť rast cien dovážaných tovarov do Európy a zároveň pomôcť exportérom vyvážajúcim mimo eurozónu. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku Zmena parametrov QE však bude viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Návrat do inflácie aj podľa HICP Index harmonizovaných spotrebiteľských cien potvrdil návrat inflácie do pozitívnych čísel. Medziročná harmonizovaná inflácia skončila v decembri na úrovni 0,2 %, rovnako ako v prípade indexu spotrebiteľských cien (CPI). Oproti predchádzajúcemu mesiacu sa spotrebiteľské ceny zvýšili o 0,1 %. Priemer inflácie za minulý rok ale ešte poukazuje na defláciu, keďže v roku 2016 sa spotrebiteľské ceny v priemere znížili o 0,5 %. Inflácia sa pomaly znovu objavuje. Na Slovensku očakávame v roku 2017 priemer spotrebiteľskej inflácie 0,7 %, s pomocou bázického efektu. Mierny pokles miery nezamestnanosti Miera nezamestnanosti na Slovensku meraná cez úrady práce v decembri klesla o 0,02 p.b. na 8,76 %. Trhu práce sa darí aj naďalej veľmi dobre a počet voľných pracovných miest ostáva pomerne vysoký. Očakávame, že tvorba nových pracovných miest bude aj naďalej prispievať ku poklesu miery nezamestnanosti.

3 OČAKÁVANÉ UDALOSTI Ceny v priemyselnej výrobe V piatok 27. januára bude zverejnený vývoj cien v priemyselnej výrobe za december Očakávame, že ceny priemyselnej produkcie by mohli klesnúť o 2 % medziročne, čiže miernejšie ako v predchádzajúcom mesiaci. FINANČNÉ TRHY Dolár oslabil pre obavy z protekcionizmu Fed môže už v marci zvýšiť sadzby Americký dolár mierne oslabil a momentálne sa jeho kurz oproti euru nachádza na úrovni 1,07 (USD/EUR). Trhy nervóznejšie reagujú na vyjadrenia nového prezidenta Donalda Trumpa o protekcionizme. Trump chce prerokovať obchodnú dohodu NAFTA a vystúpiť z Transpacifického partnerstva TPP. V prípade americkej centrálnej banky sa očakáva pokračovanie uťahovania menovej politiky. Vlani Fed zvýšil sadzby iba raz. V tomto roku si Fed nalinkoval tri zvýšenia, čím by sa kľúčová sadzba dostala do pásma 1,25-1,5 %. Naši kolegovia z Erste Group Research dokonca predpokladajú štyri zvýšenia tento rok, pričom prvé z nich by mohlo prísť v marci. Trh práce a výhľad inflácie podporujú uťahovanie menovej politiky a pravdepodobná politika Donalda Trumpa, vrátane sľúbeného zníženia daní a fiškálneho stimulu, bude tiež vytvárať inflačné tlaky. Aj keď rastúce ceny ropy a prípadné obchodné bariéry sú taktiež proinflačné, na druhej strane by mohli spomaliť ekonomický rast. ECB menovú politiku v januári nemenila Akomodatívna menová politka ostáva Výnosy DE10 a SK10 najprv vzrástli, no po zasadnutí ECB klesli ECB podľa očakávaní ponechala v januári sadzby nezmenené a neprišlo ani k úprave kvantitatívneho uvoľňovania (QE). Nedávno, v decembri, ECB upravila program QE a predĺžila nákup aktív v zmenšenej miere EUR 60mld. mesačne od apríla do decembra 2017, v prípade potreby aj dlhšie. Aj keď to pripomína pozvoľné uvoľňovanie a znižovanie nákupov, tzv. tapering, Draghi sa tomuto termínu rázne vyhýbal, pretože o taperingu, ktorý by mal obsahovať aj formu ukončenia QE, vraj ECB ani v decembri ani v januári nediskutovala. Aj keď inflácia sa v eurozóne v decembri ráznejšie zvýšila, bolo to do veľkej miery spôsobené bázickým efektom a nárastom cien energií. Inflácia by mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a zlepšenie by sa malo týkať celej eurozóny. Tieto podmienky ešte neboli splnené. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov sa za posledný týždeň zvýšili a následne aj klesli, avšak celkovo sa momentálne nachádzajú na mierne vyššej úrovni ako minulý pondelok: 0,37 %. Potvrdenie vyššej inflácie v eurozóne výnosy posunulo mierne nahor, ale zasadnutie ECB malo skôr opačný vplyv. Očakávali sme, že ECB v januári neprinesie zmenu. Aj keď inflácia sa v eurozóne v decembri ráznejšie zvýšila (najmä v Nemecku), bolo to do veľkej miery spôsobené bázickým efektom a nárastom cien energií. Inflácia by mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a zlepšenie by sa malo týkať celej eurozóny. V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku Zmena parametrov QE však bude viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Výnosy na slovenských 10-ročných štátnych dlhopisoch sa za posledný týždeň posúvali podobne ako nemecké Bundy, a momentálne sa nachádzajú na úrovni 1,09 %.

4 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov EURRON (pravá os) EURIBOR 3M Výnosová krivka (zero krivka) Slovak 10Y German 10Y EUR USD Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy Komodity S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP

5 KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.