Mesačný bulletin NBS, október 2017 Odbor ekonomických a menových analýz
Zhrnutie V eurozóne priaznivý vývoj ukazovateľov ekonomickej aktivity i predstihových indikátorov naznačuje relatívne slušný rast HDP v 3Q2017. Na Slovensku v auguste korekcia slabšieho vývoja z prechádzajúceho mesiaca výraznejší rast priemyselnej produkcie, čo sa prejavilo aj v raste exportu a tržieb. Na trhu práce mierne spomalenie rastu zamestnanosti, pokles nezamestnanosti a zrýchlenie rastu miezd (najmä v priemysle a stavebníctve). Inflácia v septembri zrýchlila na 1,8 % vplyvom rastu cien spracovaných potravín a pohonných látok. 2
1Q2006 3Q2006 1Q2007 3Q2007 1Q2008 3Q2008 1Q2009 3Q2009 1Q2010 3Q2010 1Q2011 3Q2011 1Q2012 3Q2012 1Q2013 3Q2013 1Q2014 3Q2014 1Q2015 3Q2015 1Q2016 3Q2016 1Q2017 3Q2017 10.12 1.13 4.13 7.13 10.13 1.14 4.14 7.14 10.14 1.15 4.15 7.15 10.15 1.16 4.16 7.16 10.16 1.17 4.17 7.17 10.17 Soft indikátory Nemecko Ifo index (2005 = 100) a medziročný rast HDP (%) Soft indikátory naďalej naznačujú priaznivý vývoj Doteraz zverejnené soft indikátory za október ZEW (DE) mierne vzrástol a napriek poklesu hodnotenia súčasnej situácie je táto naďalej na vysokej úrovni. V 3Q2017 v porovnaní s 2Q2017 ZEW klesol, avšak posledných 7 mesiacov sa hodnotenie súčasnej situácie pohybuje okolo úrovne naposledy zaznamenanej pred viac ako šiestimi rokmi. Soft indikátory dostupné do septembra v porovnaní s 2Q v 3Q2017 v priemere PMI (EA a DE) mierne kleslo, avšak zotrváva na vysokých úrovniach, Ifo (DE) a ESI (EA a DE) dosiahli opäť vyššiu úroveň ako v predchádzajúcom kvartáli. Zároveň indikátory v rámci tohto štvrťroka dosahovali maximá Ifo od začiatku sledovania, ESI pre EA 1,5- ročné maximum, ESI pre DE vyše 6-ročné maximum. Tieto údaje sú signálom pre pokračovanie rastu ekonomiky EA a DE aj v 3Q-4Q2017. Indikátory ekonomických nálad pre Nemecko 120 115 110 105 100 6 5 4 3 2 1 0-1 120 115 110 105 100 90 60 30 0 95-2 -3 95-30 90 85 80-4 -5-6 -7-8 90 85 80-60 -90 Zdroj: Ifo, Eurostat. Ifo, posunuté o 3 mesiace vpred HDP (pravá os) Zdroj: Ifo, ZEW, Európska komisia. IES Nemecko Ifo Nemecko (očakávania na nasledujúcich 6 mesiacov) ZEW Nemecko (pravá os) ZEW Nemecko (hodnotenie súčasnej situácie, pravá os) 3
Hard data priaznivé v auguste V auguste 2017 došlo k očakávanej korekcii slabšieho vývoja z predchádzajúceho mesiaca, tvrdé dáta medzimesačne pomerne výrazne rástli. Okrem vyššieho vývozu áut sa rozbehol export petrochemického priemyslu a pokračoval priaznivý vývoz kovospracujúceho priemyslu, ktorý produkuje blízko plného využitia výrobných kapacít. August tak potvrdil predpoklady v predikcii, že predchádzajúce slabé mesiace sú len dočasného charakteru. Podobný vývoj zaznamenali aj tržby, kde došlo k zlepšeniu všetkých ťažiskových odvetví (najmä autá, elektronika, gumy a plasty). Vývoj tržieb, produkcie a exportu (%, medzištvrťročný kĺzavý priemer, s. c.) Využitie výrobných kapacít (%, 4-kvartálny kĺzavý priemer) Export tovarov (%, s. c.) 4
Trh práce zmiernenie zamestnanosti, mzdy sú dynamické Zamestnanosť v auguste vzrástla o 2,7 % medziročne (0,1 % medzimesačne), čo je mierne spomalenie (tohtoročný priemer 3,1 %). Pokles nezamestnanosti pokračoval aj v septembri (celková miera nezamestnanosti dosiahla 7,6 %). Rast zamestnanosti podporil najmä priemysel, spomalenie v ostatných odvetviach. Práca (zamestnanci) predstavuje významný a zväčšujúci sa faktor limitujúci produkciu, čo by malo zmierňovať doterajšie dynamiky zamestnanosti. Rast priemernej mzdy po júlovom oslabení (4,2 % medziročne) opäť zrýchlil, a to na 4,7 %. Obnovenie rastu miezd môže súvisieť s lepším vývojom produkcie, ako aj s pokračujúcimi pnutiami na trhu práce. Vývoj dynamiky miezd na základe mesačnej štatistiky (medziročná zmena v %, 3-mesačný kĺzavý priemer) Faktory limitujúce produkciu v priemysle (%) Vývoj nezamestnanosti (%, tis. osôb) Zdroj: EK. 5
Inflácia v septembri zrýchlila (potraviny) Medziročná inflácia v septembri zrýchlila na 1,8 % (v auguste 1,6 %). K zrýchleniu prispeli rovnako ako v auguste najmä potraviny tuky (maslo), mlieko, mliečne výrobky. Apreciácia výmenného kurzu eura tlmí akceleráciu importných cien, čo sa premieta v pomalšom ako očakávanom raste cien priemyselných tovarov bez pohonných látok. Mierne spomalili neregulované služby a priemyselné tovary (efekt kurzu) => dopytová inflácia dočasne mierne spomalila. Očakávame postupné mierne zrýchľovanie dopytovej inflácie trh práce. Štruktúra medziročnej inflácie (p. b., %) Dopytová inflácia a cyklická pozícia (%) 6
Zdroj: Macrobond a výpočty NBS. Inflácia porovnanie Inflácia HICP na Slovensku bola takmer na úrovni priemeru EÚ. Rýchlejší rast cien bol najmä v cenách mlieka a mliečnych výrobkov (vysoký podiel komodity na cene) a v službách. HICP inflácia v EÚ september 2017 (%) Porovnanie rastu cien mliečnych výrobkov a vajec vo vybratých krajinách (%) Medziročný rast cien služieb vo vybratých krajinách (%) 7