Mesačný bulletin NBS, november 2016 Odbor ekonomických a menových analýz
Zhrnutie Rýchly odhad HDP v 3Q: Eurozóna: % medzištvrťročne (zachovanie tempa rastu z predchádzajúceho štvrťroka). Slovensko: % medzištvrťročne (0,9 % v 2Q), v súlade s P3Q-2016. Soft indikákory: Priaznivé očakávania v podnikateľskom sektore ako v eurozóne, tak aj v Nemecku. Trh práce: Dynamický rast zamestnanosti v 3Q; tvorba nových pracovných miest najmä v službách. Zrýchlenie rastu miezd v 3Q. Inflácia: V októbri zmiernenie poklesu na - %. Obrat nowcastingu inflácie k vyšším hodnotám. Odkaz pre predikciu: Nowcasting HDP na 4Q po zapracovaní aktuálnych údajov v súlade s očakávaniami, avšak miernejší ako minulý mesiac. Nowcasting súkromnej spotreby naznačuje mierne pomalší vývoj. 2
-0,1 0,0 0,0 n.a. n.a. n.a. n.a. 0,1 0,1 0,4 0,4 0,6 0,6 0,9 1,6 Rýchly odhad HDP EA Rast eurozóny v 3Q2016 na úrovni predchádzajúceho štvrťroka Rýchly odhad Eurostatu potvrdil v 3Q2016 predbežný odhad rastu ekonomiky EA % medzištvrťročne (rovnaké tempo rastu ako v 2Q2016, tzn. nie akcelerácia). Rýchlejší rast maloobchodu a stavebníctva naznačujú posilnenie vplyvu domáceho dopytu na ekonomiku eurozóny. Rýchly odhad rastu HDP EA (medzištvrťročný rast v %) 2,0 1,5 1,0 0,0 - PT ES CY NL SK EL LV AT FI EA19 IT BE DE EE FR LT IE LU MT SI 2016Q2 2016Q3 Zdroj: Eurostat. 3
1.7.2016 8.7.2016 15.7.2016 22.7.2016 29.7.2016 5.8.2016 12.8.2016 19.8.2016 26.8.2016 2.9.2016 9.9.2016 16.9.2016 23.9.2016 30.9.2016 7.10.2016 14.10.2016 21.10.2016 28.10.2016 4.11.2016 11.11.2016 18.11.2016 1.7.2016 8.7.2016 15.7.2016 22.7.2016 29.7.2016 5.8.2016 12.8.2016 19.8.2016 26.8.2016 2.9.2016 9.9.2016 16.9.2016 23.9.2016 30.9.2016 7.10.2016 14.10.2016 21.10.2016 28.10.2016 4.11.2016 11.11.2016 18.11.2016 11.11 2.12 5.12 8.12 11.12 2.13 5.13 8.13 11.13 2.14 5.14 8.14 11.14 2.15 5.15 8.15 11.15 2.16 5.16 8.16 11.16 Soft indikátory Soft indikátory naznačujú mierny rast Doteraz zverejnené novembrové soft indikátory - ZEW (pre DE) zaznamenal rast. V októbri sa zvýšil PMI (pre EA aj DE), Ifo index (pre DE), ako aj ESI (pre EA aj DE). Pokles predikcie Now-casting.com pre EA, ako aj pre Nemecko odráža menej pozitívne správy reálnych dát zverejnených v týždni do 18. novembra a možné pozitívne prekvapenia v raste sa tak zmiernili. Odhad rastu HDP v Nemecku vo 4Q2016 a v 1Q2017 (medzištvrťročný rast v %) Odhad rastu HDP EA vo 4Q2016 a v 1Q2017 (medzištvrťročný rast v %) Indikátory ekonomických nálad pre Nemecko 115 80 0,6 0,6 112 109 106 60 40 0,4 0,1 0,4 0,1 103 100 97 94 91 88 20 0-20 -40 0 0 85-60 Now-casting 4Q2016 Now-casting 1Q2017 Now-casting 4Q2016 Now-casting 1Q2017 IES Nemecko Ifo Nemecko (očakávania na nasledujúcich 6 mesiacov) ZEW Nemecko (pravá os) ZEW Nemecko (hodnotenie súčasnej situácie, pravá os) Zdroj: Now-casting.com. Zdroj: Now-casting.com. Zdroj: Ifo, ZEW, Európska komisia. 4
Vývoj HDP a prognóza Rýchly odhad HDP SR Po silnejšom 2Q nastala v 3Q očakávaná korekcia V 3Q rast % medzištvrťročne (po 0,9 % v 2Q). Štruktúra rastu ešte nie je známa, ale na základe našich nowcastingov a dostupných mesačných indikátorov očakávame: slabšie investície (pokles stavebníctva), export (korekcia silnejšieho júna) i súkromná spotreba. Nowcasting súkromnej spotreby (medzištvrťročná zmena v %) Vývoj investícií a stavebníctva (medziročná zmena v %, s. c., SA) Nowcasting exportu (medzištvrťročná zmena v %) 5
Revízia HDP SR Úroveň HDP sa revíziou zvýšila Objem HDP je na vyššej úrovni oproti objemom z P3Q-2016 najmä v dôsledku presunu dvoch veľkých subjektov (ZSSK a JAVYS) do sektora verejnej správy. Presunom sa zmenil pohľad na zaznamenávanie ekonomického výkonu týchto subjektov: do HDP sa začali započítavať cez produkciu ocenenú ich nákladmi, ktoré sú vyššie ako doteraz zaznamenávaný objem pridanej hodnoty, čo sa považuje za finančné vyjadrenie ich potenciálneho prínosu k ekonomike. Príspevky zložiek k medziročnému rastu HDP po revízii (p. b.) Zmena príspevkov oproti nerevidovaným údajom (p. b.) Zdroj: ŠÚ SR a NBS. Zdroj: ŠÚ SR a NBS. 6
Rýchly odhad zamestnanosti SR Zamestnanosť v 3Q dynamicky rástla Zamestnanosť v 3Q prekonala očakávania prognózy P3Q-2016. Rast tempom 0,6 % medzištvrťročne (2,4 % medziročne; 2,3 % v 2Q). Vývoj z mesačných indikátorov vstupujúcich do nowcastingu naznačoval miernejšie tempá. Za silným rastom je pravdepodobne najmä expanzia pododvetví služieb. Dochádza k rozširovaniu kapacít pri relatívne nízkych investičných nákladoch. Mesačné štatistiky slabšie pokrývajú menšie podniky, ktoré môžu byť príčinou rozdielu medzi nowcastingom a skutočnosťou. Príspevky k medzištvrťročnej dynamike zamestnanosti (p. b., mesačné štatistiky) Vývoj zamestnanosti v službách (príspevky v p. b., medziročný rast v %, mesačné štatistiky) Nowcasting zamestnanosti (medzištvrťročná zmena v %) 7
Trh práce - mzdy Priemerná mzda za vybrané odvetvia v septembri dosiahla medziročnú dynamiku 3,2 %. Za 3Q sa rast miezd na základe tohto indikátora zrýchlil z 3,3 % na 3,6 %. Naznačuje to vývoj približne v súlade s predikciou P3Q-2016. Zrýchlenie je výsledkom vývoja najmä v priemysle a službách. V obchodných činnostiach dosahuje rast miezd výrazné úrovne. Naopak, platy v stavebníctve spomaľujú, čo je ovplyvnené najmä silnou bázou zo záveru minulého roka a slabšou tohtoročnou produkciou. Vývoj dynamiky miezd (medziročná zmena v %) Mzdový vývoj v ekonomike (medziročná zmena v %) 8
Inflácia podľa očakávaní v P3Q Medziročná inflácia v októbri na úrovni - %. Naďalej sa napĺňajú očakávania o postupnom spomaľovaní medziročného poklesu. Medzimesačne ceny rástli. Nowcasting inflácie naznačuje mierne vyššiu infláciu oproti P3Q, najmä vplyvom narastajúcich cien agrokomodít, ako aj energetických komodít (najmä cez PHL). Inflácia by sa mala dostať nad nulu na začiatku roka 2017 najmä vplyvom potravín (komodity + odznenie efektu zníženia DPH z roku 2016), ale aj priaznivý vývoj na trhu práce by mohol veľmi mierne zvyšovať infláciu prostredníctvom cien služieb. Porovnanie s P3Q-2016 (p. b., %) Štruktúra medziročnej inflácie (p. b., %) Vývoj dopytovej inflácie (%, s. o.) 9