Mesačný bulletin NBS, september 2018 Odbor ekonomických a menových analýz
Zhrnutie Zmiernenie ekonomickej aktivity v EA, priemyselná produkcia aj maloobchodné tržby poklesli, produkcia najmä kvôli autám (nové emisné normy) dočasný efekt. Predstihové indikátory zostávajú na relatívne vysokých úrovniach. Produkcia na Slovensku pod vplyvom EA, slabší autopriemysel (pravdepodobne efekt prepojenia v rámci globálneho hodnotového reťazca, subdodávky). Export aj tržby podporené ostatnými odvetviami rástli. Nálady sa však mierne zhoršili. Trh práce naďalej pozitívny, rastie zamestnanosť, avšak pomalšie v dôsledku nedostatku pracovnej sily. Preto tlaky aj na mzdy (9,2 % v júli medziročne, časť však spôsobila volatilná energetika). Inflácia v auguste 2,9 % (júl 2,6 %), zrýchlenie vplyvom cien služieb (letenky). Postupné odznievanie vysokých cien potravín v tomto roku. Úvery sa spomalili v júli na 10,3 % (v júni 10,6 %), slabší rast úverov firmám (vyššie úročenie). 2
1.14 3.14 5.14 7.14 9.14 11.14 1.15 3.15 5.15 7.15 9.15 11.15 1.16 3.16 5.16 7.16 9.16 11.16 1.17 3.17 5.17 7.17 9.17 11.17 1.18 3.18 5.18 7.18 Graf mesiaca Nové emisné normy od 09/2018 => pokles výroby motorových vozidiel, keďže automobilky nestíhali homologizovať všetky typy vozidiel Rekordné registrácie áut vo všetkých krajinách EÚ v 07+08/2018 - už pred predajom spotrebiteľom sa registrovali všetky autá, ktoré by inak nevyhovovali novým emisným normám a nemohli by sa predávať po 1. 9. 2018 Registrácie osobných automobilov (medziročná zmena v %) 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 SR EU Zdroj: ACEA a výpočty NBS. 3
Medzinárodné prostredie HDP EA v 2Q2018 0,4 % (rovnaký ako 1Q2018) podporený domácim dopytom, najmä investičným čistý export - negatívny Krátkodobé indikátory slabší začiatok 3Q 2018 priemyselná produkcia v júli - 0,8 % (automobily), maloobchod - 0,2 %, stavebná produkcia +0,3 % Predstihové indikátory (PMI, ESI) 09/2018, resp. 08/2018 napriek miernemu spomaleniu relatívne priaznivé Cena ropy Brent 80 USD/barel pokračujúce pnutie na globálnom trhu s obchodovaním s touto komoditou Obchodný prebytok Číny s USA napriek protekcionistickým opatreniam v auguste na rekordne vysokej úrovni (31 mld. USD) Turecká centrálna banka zvýšila hlavnú úrokovú sadzbu o 6,25 p. b. na 24 % 4
1.15 3.15 5.15 7.15 9.15 11.15 1.16 3.16 5.16 7.16 9.16 11.16 1.17 3.17 5.17 7.17 9.17 11.17 1.18 3.18 5.18 7.18 Indikátory ekonomickej aktivity Pomalší rast priemyselnej produkcie - reflektoval vývoj v eurozóne Export a tržby rástli - slabší vývoj automobilového priemyslu kompenzoval vyšší vývoz najmä elektrotechnických produktov - elektrotechnický priemysel sa však dlhšiu dobu spomaľuje - tržby ťahal obchod a stavebníctvo Vývoj hlavných odvetví priemyslu (index 2015=100) Vývoj ekonomických ukazovateľov (medzištvrťročná zmena v %) 130 120 110 100 90 80 70 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 Výroba automobilov Výroba gumy a plastov Výroba kovov Výroba elektroniky -1,5 IPP Tržby Export IPP Tržby Export 2. štvrťrok 2018 3. štvrťrok 2018 5
Trh práce Zamestnanosť: vo vybraných odvetviach mierne spomalenie Spomaľujú sa aj alternatívne ukazovatele Pretrváva nedostatok pracovníkov rastie ich prílev zo zahraničia Viac ako 30 % z nárastu zamestnaných tvoria cudzinci Nezamestnanosť mierne klesá (o 0,02 p.b. na 6,68 %, sezónne očistené) Priemerná mzda: 9,2 % v júli (za 2Q v priemere 7,3 %) Výrazne prispela volatilita miezd v energetike Preto rast miezd v 2Q nemusí byť tak výrazne dynamický Alternatívne ukazovatele vývoja zamestnanosti (medziročný rast v % a štandardizované saldo odpovedí) Podiel pracujúcich cudzincov na náraste zamestnanosti v SR za uplynulé 4 štvrťroky (%) Vývoj dynamiky priemernej mzdy na základe mesačnej štatistiky (medziročná zmena v %) Zdroj: ŠÚ SR, Soc. poisťovňa, zdravotné poisťovne a výpočty NBS. Zdroj: ÚPSVR a ŠÚ SR. 6
8.17 10.17 12.17 2.18 4.18 6.18 8.18 10.18 12.18 2.19 4.19 6.19 8.19 8.17 11.17 2.18 5.18 8.18 11.18 2.19 5.19 8.19 Inflácia Zrýchlenie na 2,9 % (v júli 2,6 %) prispeli najmä služby (letecká doprava) Rýchlejšia ako predpoklady potraviny a letenky Do konca roka 2018 spomalenie potraviny (bázický efekt) a pohonné látky Začiatkom roka 2019 zrýchlenie regulované ceny energií (elektrina a plyn) Štruktúra medziročnej inflácie (p. b., %) Porovnanie s predikciou P2Q-2018 (p. b.) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 P3Q-2018 3 2 1 0-1 % P3Q-2018 p. b. 1,8 1,5 1,3 1,0 0,8 0,5 0,3 0,0-0,3-0,5 Administratívne ceny bez energií Pohonné látky Potraviny Energie bez pohonných látok Služby bez admnistratívnych cien Priemyselné tovary bez energií a admin. cien HICP skutočnosť (%) Administratívne ceny bez energií Pohonné látky Energie bez pohonných látok Dopytová inflácia Potraviny (pravá os) P3Q-2018 (%) HICP skutočnosť (%) P3Q a P2Q (rozdiel v p. b., pravá os) 7
Úvery a vklady Rast úverov spomalil na 10,3 % - vo firemnom sektore rastú úrokové sadzby na rozdiel od eurozóny Dopyt po úveroch na nehnuteľnosti nepoľavuje (medziročná dynamika 11,7 % štyri mesiace po sebe) Pretrváva aj záujem o spotrebiteľské úvery, úročenie klesá, avšak stále vysoko nad EA Úročenie úverov firmám (%) Úročenie úverov domácnostiam na nehnuteľnosti (%) Úročenie spotrebiteľských úverov (%) Zdroj: ECB. Zdroj: ECB. Zdroj: ECB. 8
Zaujímavé zo štvrťročných správ Štvrťročné správy sú zverejňované na webovej stránke NBS http://www.nbs.sk/sk/menova-politika 9
Ekonomika SR 10
3Q 2015 4Q 2015 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016 1Q 2017 2Q 2017 3Q 2017 4Q 2017 1Q 2018 2Q 2018 1Q 2002 1Q 2003 1Q 2004 1Q 2005 1Q 2006 1Q 2007 1Q 2008 1Q 2009 1Q 2010 1Q 2011 1Q 2012 1Q 2013 1Q 2014 1Q 2015 1Q 2016 1Q 2017 1Q 2018 1Q 2012 3Q 2012 1Q 2013 3Q 2013 1Q 2014 3Q 2014 1Q 2015 3Q 2015 1Q 2016 3Q 2016 1Q 2017 3Q 2017 1Q 2018 HDP fixné investície a automobilový priemysel Fixné investície - rast až o 4,3 % medzištvrťročne 20 % medziročne Podobne ako eurofondový rok Aj súkromné aj verejné investície Rekordná úroveň investičnej aktivity v autovýrobe Pravdepodobne zaúčtovanie značnej časti investície predchádzajúcich období do 2Q2018 Silný rast pridanej hodnoty spracovateľského priemyslu Vývoz nových modelov áut Rast počtu vyvezených vozidiel aj rast priemernej ceny exportovaného vozidla Príspevky sektorov k medzištvrťročnej zmene fixných investícií (p. b., b. c., NSA) Vývoj investícií vo výrobe dopravných prostriedkov (b. c., sezónne neočistené) Vývoj počtu a priemernej ceny vyvážaných osobných áut 25 20 15 30 20 1400 1200 tis. 300 280 EUR 16 000 15 000 10 5 0-5 -10-15 10 0-10 1000 800 600 400 260 240 220 200 14 000 13 000 12 000 11 000-20 -25-20 -30 200 0 180 160 10 000 9 000 Domácnosti a neziskové inštitúcie Vláda Finančné korporácie Firmy Fixné investície spolu (%) Investície v automotive (objem), pravá os Investície spolu (rast) Počet vyvezených áut Priemerná cena vyvezeného auta (pravá os) 11
Trh práce pokračovanie dynamického rastu Mzda rastie rýchlejšie ako produktivita práce, jej predstih sa však v 2Q2018 zmiernil Vývoj miezd a produktivity práce Pretrváva nedostatok pracovnej sily Pociťovaný nedostatok pracovnej sily (% respondentov) K rastu zamestnanosti prispela pokračujúca imigrácia cudzincov, ako aj rastúca participácia Navyše zamestnávatelia sú stále schopní zabezpečiť pracovnú silu aj spomedzi nezamestnaných Príspevky hlavných veličín trhu práce k medzištvrťročnej zmene zamestnanosti (tis. osôb) Zdroj: EK a výpočty NBS. 12
Medzinárodná ekonomika 13
Oslabenie konkurencieschopnosti priemyslu posun k nižším rastom. Rýchlejší mzdový vývoj by mohol podporiť ceny Hodnotenia konkurenčnej pozície (3Q) na trhoch EÚ a domácom trhu signalizuje posun k nižším dynamikám hospodárstva v porovnaní s rokom 2017 Júlové zmiernenie napätia v obchodných vzťahoch EÚ USA pravdepodobne podporilo hodnotenie konkurenčnej pozície mimo EÚ Hodnotenie konkurencieschopnosti v priemysle (saldá odpovedí) a priemyselná výroba (medziročný rast v %) Medziročná dynamika indikátora negociovaných miezd v 2Q2018 v porovnaní s koncom roka 2017 akcelerovala Mzdový rast môže v ďalšom období podporiť jadrovú infláciu Indikátor negociovaných miezd a jadrová inflácia (medziročná zmena v %) Zdroj: EK, Eurostat a výpočty NBS. Zdroj: Macrobond. 14