Mesačný bulletin NBS, marec 2019 Odbor ekonomických a menových analýz
Zhrnutie Pozitívne správy z mesačných ukazovateľov z reálnej ekonomiky z EÚ (produkcia, maloobchod), výnimka nemecký priemysel. Produkcia, tržby, export v SR: medziročné zvýšenie rastu (skreslené kratšími dovolenkami - automobily). Rast zamestnanosti sa naďalej spomaľuje. Rast miezd sa naopak zrýchlil minimálna mzda, vysoký rast v obchode (volatilný vývoj). Pnutia poľavujú možný budúci vplyv na vývoj miezd. Inflácia sa zrýchlila na 2,3 % v dôsledku rastu cien pohonných látok a potravín, tlmiaci vplyv neštandardných faktorov v dopytovej inflácii (jazdené autá, zrušená domáca letecká destinácia). Úvery súkromnému sektoru sa naďalej spomaľujú (v januári 9,1 % medziročne), nižší dopyt domácností. 2
1.17 2.17 3.17 4.17 5.17 6.17 7.17 8.17 9.17 10.17 11.17 12.17 1.18 2.18 3.18 4.18 5.18 6.18 7.18 8.18 9.18 10.18 11.18 12.18 Graf mesiaca V roku 2018 sa v USA predalo vyše 52-tisíc áut vyrobených u nás, čo je 4,8 % z celkového počtu vyrobených kusov. Navyše sa jedná o luxusné modely a vyššia cena by nemala mať veľký vplyv na dopyt. Automobilový priemysel môže byť ovplyvnený aj nepriamo, cez obchodných partnerov. Vývoz osobných áut zo Slovenska (mil. ) 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 Vývoz do USA Vývoz do zvyšku sveta Zdroj: Eurostat. 3
2/2010 4/2010 2/2011 4/2011 2/2012 4/2012 2/2013 4/2013 2/2014 4/2014 2/2015 4/2015 2/2016 4/2016 2/2017 4/2017 2/2018 4/2018 Medzinárodné prostredie Krátkodobé indikátory (01/2019) maloobchod rast priemyselná produkcia rast vo všetkých veľkých ekonomikách okrem Nemecka (pokles o 0,9 %), opäť však pokles výroby áut stavebná produkcia pokles Predstihové indikátory a vývoj HDP eurozóny 65 60 HDP EA (q-o-q), RHS PMI EA ESI EA % 1,5 1,0 Predstihové indikátory (ESI 02/2019, PMI 03/2019) ESI mierny pokles, naďalej nad dlhodobým priemerom PMI pokles najmä z dôvodu prehĺbenia prepadu sektoru priemyselnej výroby 55 50 0,5 0,0 45-0,5 OECD Interim Economic Outlook globálny rast znížený 2018 2019 2020 3,6 % 3,3 % (-0,2 p. b.) 3,4 % (-0,1 p. b.) Čína (03/2019) cieľ ekonomického rastu na rok 2019 na 6,0-6,5 % (prechod na interval) oznámené výrazné zníženie daní Zdroj: Eurostat, EK, Macrobond, IHS Markit a výpočty NBS. Výroba motorových vozidiel (medzimesačný rast v %) -8,6 IT 4,8 FR 4,7 ES -12,7 DE -10,2 EA19-15 -10-5 0 5 10 15 JAN19/DEC 2018 DEC/NOV 2018 NOV/OKT 2018 Zdroj: Eurostat. 4
Ekonomické indikátory neistota Produkcia, tržby, export zrýchlenie rastu v automobilovom priemysle (ovplyvnené kratšími dovolenkami?) ostatné odvetvia priemyslu - skôr negatívny vývoj Riziko spomalenia ekonomiky pretrváva: neistý ďalší vývoj nemeckého priemyslu Vývoj mesačných ekonomických ukazovateľov (medziročná zmena v %) Priemyselná produkcia v SR a Nemecku (medziročná zmena v %) Zdroj: ŠÚ SR, výpočty NBS. Zdroj: Eurostat. 5
Trh práce zamestnanosť spomalila, napätie na trhu práce mierne kleslo Zamestnanosť za vybrané odvetvia v januári spomalila na 2,6 % (za 4Q dynamika v priemere 3,4 %) v priemysle (pod 1 %), aj v iných odvetviach rástlo len stavebníctvo predstihové indikátory, očakávania zamestnávateľov - naznačujú ďalšie zmiernenie jej rastu zmierňuje sa tým napätie na trhu práce miera nezamestnanosti vo februári klesla o 0,03 p. b. pokles v 1Q by mal byť minimálny januárová mzda zatiaľ rástla dynamicky je však volatilná Príspevky ku kĺzavej medzištvrťročnej dynamike zamestnanosti (p. b.) Hodnotenie práce ako faktora limitujúceho produkciu a medziročný rast priemernej mesačnej mzdy (%) Zdroj: ŠÚ SR, výpočty NBS. Zdroj: ŠÚ SR, EK a výpočty NBS. Priemerná mzda za 1. štvrťrok 2019 predstavuje januárovú dynamiku. 6
Nezamestnanosť podľa VZPS výraznejší pokles ako očakávania, aj ako indikuje tvorba pracovných miest Dotazníkový prieskum - VZPS: nerealisticky vysoká zamestnanosť výrazne stiahla nadol mieru nezamestnanosti v 4Q Januárové a februárové dáta ÚPSVR naopak naznačili možný obrat vo vývoji nezamestnanosti Počet nezamestnaných VZPS vs. ÚPSVR (medziročná zmena v %) Miera nezamestnanosti ÚPSVR (úroveň v %) Medziročná zmena zamestnanosti v tis. osôb Zdroj: ŠÚSR, ÚPSVR, výpočty NBS. Sezónne neočistené. Zdroj: ÚPSVR, výpočty NBS. Sezónne neočistené. Zdroj: ŠÚ SR, výpočty NBS. Domáca zamestnanosť VZPS predstavuje výpočet NBS, pri ktorom je zamestnanosť podľa VZPS upravená na koncept porovnateľný s ostatnými metodikami zamestnanosti. 7
2.16 2.17 2.18 2.19 2.20 2.18 4.18 6.18 8.18 10.18 12.18 2.19 4.19 6.19 8.19 10.19 12.19 2.20 Inflácia rastie, ale miernejšie Inflácia vo februári mierne zrýchlila z 2,2 na 2,3 % pohonné látky, nespracované potraviny oproti predpokladom pomalšia - dopytová inflácia zánik vnútroštátnej leteckej linky (Bratislava Košice) znížil váhu leteniek v spotrebnom koši z 4,2>3 promile Štruktúra medziročnej inflácie (%) Dopytová inflácia bez leteniek a stravovania (p. b., %) 3,5 3,0 P1Q-2019 4,0 3,5 P1Q-2019 2,5 3,0 2,0 2,5 1,5 2,0 1,0 1,5 0,5 1,0 0,0 0,5-0,5 0,0-1,0-0,5-1,0 Zdroj: ŠÚ SR a výpočty NBS. Administratívne ceny bez energií Pohonné látky Potraviny Energie bez pohonných látok Služby bez admnistratívnych cien Priemyselné tovary bez energií a admin. cien HICP skutočnosť (%) Zdroj: ŠÚ SR a výpočty NBS. Stravovanie - príspevok k dopytovej inflácii Letenky - príspevok k dopytovej inflácii Dopytová inflácia bez leteniek a stravovania (%) Dopytová inflácia (%) 8
Ubytovanie zníženie DPH (z 20 % na 10 %) a zavedenie rekreačných poukazov Ceny ubytovania vplyvom zavedenia nižšej DPH (20>10 %) mali poklesnúť ale vykázali rast (medziročne o cca 2 %) Po abstrahovaní od nižšej DPH tak ceny vzrástli o cca 11 % => firmy si v prostredí silného dopytu pravdepodobne zvýšili marže Medziročný rast vybraných cien ubytovania (%) 14 Zvýšenie cien ubytovania bez efektu nižšej DPH 12 10 8 6 Výsledný nárast ceny pre spotrebiteľa (vrátane nižšej DPH) 4 2 0-2 1.16 7.16 1.17 7.17 1.18 7.18 1.19 Ubytovanie HICP (po očistení o vplyv zavedenia nižšej DPH) Ubytovanie HICP (vrátane vplyvu zavedenia nižšej DPH) Zdroj: ŠÚ SR a výpočty NBS. Poznámka: Ceny ubytovania zahŕňajú ubytovanie v hoteli, penzióne, turistickej ubytovni a autokempingu. Economic and monetary analyses department 26. 3. 2019 9
Úvery Úvery: spomalenie dynamiky na 9,1 % - nižší dopyt domácností Úrokové sadzby z úverov na nehnuteľnosti pravdepodobne dosiahli svoje dno Zaujímavé: verní klienti dostávajú nižšie sadzby, najmä vo veľkých bankách menšie banky lákajú na nižšie sadzby pri nových obchodoch Úročenie úverov domácnostiam na nehnuteľnosti nové obchody (% p. a.) Úročenie úverov domácnostiam na nehnuteľnosti znovu prerokované zmluvy (% p. a.) Zdroj: ECB a výpočty NBS. Zdroj: ECB a výpočty NBS. 10
Zaujímavé zo štvrťročných správ Štvrťročné správy sú zverejňované na webovej stránke NBS http://www.nbs.sk/sk/menova-politika 11
Ekonomika SR 12
1Q 2015 2Q 2015 3Q 2015 4Q 2015 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016 1Q 2017 2Q 2017 3Q 2017 4Q 2017 1Q 2018 2Q 2018 3Q 2018 4Q 2018 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016 1Q 2017 2Q 2017 3Q 2017 4Q 2017 1Q 2018 2Q 2018 3Q 2018 4Q 2018 Čo ťahalo mzdy nahor a HDP nadol vo 4Q Zvýšené príplatky od mája 2018 viditeľný efekt na dynamiku miezd Spomalenie rastu ekonomiky vplyvom zníženia rastu podnikateľských príjmov a spomalenia rastu daní na produkciu a na import Príjmy z práce sú naďalej silné Vplyv príplatkov na rast priemernej mzdy (medziročný rast v %, príspevky v p. b.) 8 7 6 5 4 3 Príspevky k medziročnému rastu HDP (p. b., b. c., sezónne neočistené) 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 2 1 0-1 Ostatné mzdové zložky Náhrady mzdy Príplatky a doplatky Prémie a odmeny Základná mzda Priemerná mzda (%) Zdroj: ISCP, Trexima. Zdroj: ŠÚSR, výpočty NBS. Dane na produkciu a import (mínus subvencie) Hrubý zisk a zmiešané dôchodky Odvedené sociálne príspevky zamestnávateľov (Hrubé) kompenzácie zamestnancov HDP (%) 13
Medzinárodná ekonomika 14
Inflácia nereflektuje posilnenie trhu práce a rastúce mzdy Pokrízové zotavovanie ekonomiky a posilňovanie na trhu práce nebolo spojené s oživením mzdového vývoja. To je možné pozorovať až od konca roka 2017. Prenos rýchlejšieho mzdového rastu do cien však absentuje. Do určitej miery to môže vysvetľovať rast ziskovosti (2013-2017). Od konca 2017 sa síce ziskovosť znižovala, ale pravdepodobne mal podnikový sektor dostatočnú rezervu a nepremietal rast miezd do cien. Nezamestnanosť a mzdy (%) Zdroj: Macrobond. 15
Konkurenčná pozícia priemyslu sa oslabila, obmedzenia produkcie rástli Prepad priemyselnej produkcie vo 4Q energie, investičné a spotrebiteľské tovary produkcia áut síce rástla, nevykompenzovala však straty z 3Q (dopad zavádzania nových emisných noriem) V 1Q sa v priemysle opäť znížilo hodnotenie konkurenčnej pozície aj exportné očakávania Súčasne rástlo hodnotenie obmedzení zo strany dopytu a finančných faktorov Hodnotenie konkurencieschopnosti v priemysle (saldá odpovedí) a priemyselná výroba (medziročný rast v %) Faktory limitujúce produkciu v priemysle (%) Zdroj: Macrobond. Zdroj: Macrobond. 16