Investovanie Sporenie Dôchodok Január 2016 TÉMY ZÍSKAJTE Z DLHOPISOV VIAC TAM INSIGHT ZHODNOTENIE ROKU 2015
ZÍSKAJTE Z DLHOPISOV VIAC FINANČNÉ TRHY SA NACHÁDZAJÚ V NEZVYČAJNEJ SITUÁCII. VÝNOS Z BEZRIZIKO- VÝCH INVESTÍCIÍ, AKO SÚ ŠTÁTNE DLHOPISY USA ALEBO NEMECKA S KRÁTKOU SPLAT- NOSŤOU, JE NULOVÝ. DOKONCA V PRÍPADE VIACERÝCH INÝCH TRHOV AJ ZÁPORNÝ. Časy, keď aj najbezpečnejšie investície prinášali nejaký výnos, sú preč. Ak investor v súčasnom svete chce získať potenciál dosiahnutia výnosu, musí byť ochotný podstúpiť určitú mieru rizika. Dynamický dlhopisový fond TB, najnovší fond z našej ponuky, prináša potenciál dosiahnuť vyšší výnos, a to bez investovania do akcií. Predstavuje tak príležitosť aj pre investorov, ktorí sa na jednej strane obávajú investovania do akcií, na druhej strane im však nestačí výnosový potenciál bezpečnejších dlhopisov. Hľadanie vyššieho výnosu nevyhnutne prináša aj vyššiu mieru rizika. To sa v novom fonde snažíme znižovať práve aktívnou správou, ktorá je typická pre Tatra Asset Management. Investície do dlhopisov krajín strednej a východnej Európy, rozvíjajúcich sa krajín či podnikových dlhopisov so špekulatívnym ratingom budeme vo fonde využívať s cieľom maximalizácie výnosu fondu. Na druhej strane bude fond aktívne investovať aj do dlhopisov najbezpečnejších krajín, ako sú Nemecko, USA alebo Veľká Británia, najmä s cieľom znižovania rizika. Do týchto dlhopisov sa budeme presúvať predovšetkým v časoch, keď na trhoch bude panovať neistota a štátne dlhopisy budú slúžiť ako bezpečný prístav pre investorov. Kombinácia aktívnej správy pri nakupovaní bezpečných dlhopisov a pasívneho držania rizikovejších dlhopisov umožňuje zvyšovať výnosový potenciál a znižovať riziko. Dlhopisový trh stále ponúka viacero zaujímavých príležitostí, kde sa dá dosiahnuť výnos. Napríklad výnos do splatnosti dlhopisov krajín strednej a východnej Európy v lokálnych menách je zhruba 4,9 %, výnos do dlhopisov rozvíjajúcich sa krajín 6,4 % a výnos amerických podnikových dlhopisov so špekulatívnym ratingom predstavuje dokonca takmer 10 %. Práve na tieto dlhopisy s vysokým výnosom sa bude Dynamický dlhopisový fond TB zameriavať. Fond je spravovaný kombináciou aktívnej a pasívnej správy, pričom je riadený s cieleným rizikom -10 %. Preto všetky vyššie spomínané aktíva prinášajú také zaujímavé zhodnotenie, že aj ich riziko je podstatne vyššie ako v prípade nákupu bezpečných štátnych dlhopisov. Aj z tohto dôvodu by investícia do tohto fondu nemala presiahnuť 50 % portfólia investora. Dynamický dlhopisový fond TB je určený pre všetkých investorov hľadajúcich vyšší výnos na dlhopisovom trhu, ak sú ochotní akceptovať rizikový profil fondu. Vďaka tomu získajú expozíciu na najatraktívnejšie časti dlhopisovej triedy aktív so zaujímavým výnosovým potenciálom. Tento fond takisto môže byť dobrým doplnkom do investičného portfólia každého klienta. Rozdelenie investície do viacerých fondov prináša vďaka vyššej diverzifikácii v dlhodobom horizonte vyšší výnos a nižšie riziko priebežných poklesov. Dynamický dlhopisový fond TB môžu využiť aj investori Dlhopisového fondu TB, pričom rozdelením investície medzi oba fondy môžu pri miernom navýšení rizika dosiahnuť lepšie zhodnotenie. Výnosy viacerých dlhopisov sa nachádzajú na nule a bezpečné investície neprinášajú žiadne zhodnotenie, dlhopisový trh však stále ponúka veľmi zaujímavé príležitosti a tie sa Dynamický dlhopisový fond TB bude snažiť využiť. 02
TAM INSIGHT DNES S PODPREDSEDOM PREDSTAVENSTVA TATRA ASSET MANAGEMENT MARTINOM ĎURIANČIKOM. Ako vnímaš skončený rok 2015 z pohľadu človeka, ktorý sa zaoberá správou peňazí viac ako 17 rokov? Minulý rok bol naozaj veľmi náročný. Nepredpokladám, že by sme našli veľa investorov, ktorí hodnotia rok 2015 pozitívne. Na prvý pohľad to z hľadiska celkových ročných čísel vývoja indexov nebol nijako extrémny rok. Dokonca prvý kvartál bol paradoxne až priveľmi dobrý. Potom však nasledovali udalosti, ktorých dopad ukázal investorom, aké náročné je predikovať vývoj a zvlášť keď stratégia spoliehania sa na centrálne banky už prestáva fungovať. Nielen to, že sme po viacerých pokojnejších rokoch videli naozaj extrémnu nervozitu na akciovom trhu, situácii navyše nepomohli ani dlhopisy, ktorých vlastnosť, byť bezpečnými aktívami, sa v dôležitých momentoch stratila. Na menovom trhu sa otočilo garde a keď rolu bezpečnej meny si ešte rok predtým plnil americký dolár, tak v minulom roku ju v kľúčových momentoch prebralo euro. V takomto prostredí stálo našich portfóliomanažérov riadenie rizika fondov veľmi veľa úsilia. A vôbec sme sa nemohli čudovať ani množiacim sa názorom, že svet sa dramaticky zmenil a staré investičné pravdy už neplatia. Akurát v takýchto momentoch si stačí spomenúť, koľko bolo takýchto názorov len za posledných 10 rokov a koľko z nich sa aj naplnilo. Čo podľa teba najviac vplývalo na tento vývoj? Najdiskutovanejšou udalosťou bolo jednoznačne zvýšenie úrokov americkou centrálnou bankou (FED). Očakávania ohľadne termínu tohto kroku sa posúvali z jedného kvartálu na druhý a prakticky celý rok znervózňovali investorov na všetkých trhoch. Expanzívna politika centrálnej banky má v tejto svojej fáze silný vplyv na každú triedu aktív. To, že k prvému zvýšeniu úrokov po 10 rokoch došlo až v decembri 2015, významne prispelo k celoročnej nervozite. Osobne, aj napriek všetkému informačnému a názorovému šumu okolo, vnímam tento krok pozitívne, keďže naznačuje jednak lepší ekonomický výhľad USA, ako aj schopnosť FED začať ústup z politiky lacných peňazí. Ak sa vyhnem téme Grécka, ktorá nič nové ani pozitívne nepriniesla, tak druhou silnou témou roka bola Čína. Prepad nafúknutého akciového trhu začal v lete odhaľovať problémy, napr. v oblasti zadlženosti, ktoré smerujú k spomaleniu rastového trendu čínskej ekonomiky. Nervozita sa v momente presunula aj na vyspelé akciové trhy, najviac asi do sektorov, ktoré dovtedy zarobili najviac (napr. technológie a zdravotníctvo). Keďže z firemného sektora sme nevideli negatívne udalosti, ktoré by mohli vysvetliť takéto pohyby trhu, vývoj do konca roka prakticky ovplyvňoval hlavne negatívny sentiment. Aký typ investora mohol byť v takomto roku spokojný? Spokojný mohol byť ten, kto stratil relatívne málo, prípadne ten, komu sa podarilo zostať aspoň tesne nad nulou. Toto bolo v čase poklesu prakticky všetkých aktív (od dlhopisov cez akcie až po alternatívne aktíva, dokonca aj zlato bolo v roku 2015 v mínuse) pomerne náročná úloha. Manažérom portfólií veľmi chýbali aktíva kam by sa dalo skryť, respektíve kam by mohli presunúť kapitál aj za nízky výnos. Aj to bol jeden z dôvodov, prečo napríklad Smart fond TB v roku 2015 prvýkrát skončil pod nulou od jeho otvorenia v roku 2010. Ako by sa teraz mal k svojim peniazom správať bežný investor? Časté sú obdobia, keď skúsení investori čakajú na príležitosť kúpiť v poklese, a tá neprichádza. Zvykne to trvať aj rok, ba aj niekoľko rokov. Keď napokon takáto príležitosť nastane, veľa ľudí ju pod vplyvom aktuálneho sentimentu (veľmi negatívne správy v médiách, vysoká nervozita trhov, rastúce obavy o budúcnosť) nedokáže využiť a premešká ju. Menej skúsení investori majú prirodzenú obavu pred situáciami, aké zažívame v týchto dňoch. Neistota na trhoch skôr zvyšuje vlastnú neistotu, a preto klienti radšej odkladajú rozhodnutia na pokojnejšie časy. Paradoxne práve takéto obdobia ponúkajú investičnú príležitosť pri nižšom riziku. Dnes kupujem lacnejšie aktíva s nižším rizikom poklesu, ako keď boli ceny na maxime. Investor by sa nemal zaoberať myšlienkou kúpiť na minime, lebo zbytočne riskuje. Dôležité je skôr využiť takúto príležitosť a zrealizovať investíciu vo viacerých krokoch (napríklad 3 4 nákupy s časovým odstupom jeden mesiac až kvartál). Diverzifikácia do rôznych stratégií, ako aj typov aktív (bezpečné aj dynamické dlhopisy, multi-asset fondy a balancované fondy) veľmi pomôže pri stabilizácii vývoja hodnoty majetku. V prípade, že majú klienti väčšinu majetku v príliš konzervatívnych peňažných riešeniach, stojí za úvahu využiť situáciu na postupný presun časti majetku práve do dynamickejších fondov. V najbližších dňoch uvádzame do ponuky nový fond zameraný práve na dynamický segment dlhopisového trhu, ktorý pri adekvátnej miere rizika ponúka dobrý výnosový potenciál a môžeme ho vnímať ako doplnok k veľmi konzervatívnym dlhopisom alebo k iným balancovaným fondom. Máš nejakú radu ako investovať, aby bol výsledok v budúcnosti čo najlepší? Dobrý čas na investovanie vyzerá podobne ako v týchto dňoch. Trhy v poklese, veľká nervozita, negatívny sentiment. Zažili sme to veľakrát. Z pohľadu investora je dôležité vnímať, aké aktíva nám dnes ponúkajú príležitosti, a preto sa začať zameriavať na dynamickejšie riešenia. Postupne krok za krokom. Akcie vôbec neboli minulý rok prehnane drahé, ale dnes sú významne lacnejšie. Z môjho pohľadu zostávajú najlepším aktívom pre dlhodobejšie investovanie. Naše fondy máme postavené na stratégiách, ktoré v rôznej miere zahŕňajú podiel akcií. Trhy sa veľmi zrýchlili a dobrá investičná stratégia musí tento vývoj rešpektovať, vedieť sa prispôsobiť a zároveň si zachovať efektívny risk manažment. Naši osobní bankári a finanční poradcovia na pobočkách Tatra banky vám poradia, ako sa zorientovať a vhodne rozložiť svoju investíciu. 03
ZHODNOTENIE ROKU 2015 UPLYNULÝ ROK BOL PRE INVESTOROV MIMORIADNE NÁROČNÝ. OSTATNÝCH DVA- NÁSŤ MESIACOV BOLO BOHATÝCH NA UDALOSTI, ČI UŽ POLITICKÉ ALEBO EKONO- MICKÉ, NERAZ VŠAK PRE FINANČNÉ TRHY VEĽMI NEGATÍVNE. Neistota dominovala a aj vystihovala opis nálad investorov. A ak niečo investori na trhu naozaj nemajú radi (okrem veľkých strát, samozrejme), tak je to práve neistota. Hmlisté obavy a nejasný vývoj sú niekedy horšie ako zreteľne viditeľné nebezpečenstvo a na finančných trhoch to platí dvojnásobne. Udalostí, ktoré nemajú jasnú odpoveď ani na začiatku nového roku, pritom zostáva dosť. Ako zvládne Čína prudké spomaľovanie ekonomického rastu? Aký dopad bude mať zvyšovanie sadzieb zo strany americkej centrálnej banky FED? Dokedy bude držať Európska centrálna banka uvoľnenú politiku nízkych sadzieb? Bude opäť hroziť odchod Grécka z eurozóny? Čaká nás globálne ekonomické spomaľovanie? Rok 2015 priniesol veľa podobných neistôt a obáv, ktoré mali zásadný dopad na vývoj hlavných tried aktív. Pritom zo začiatku všetko vyzeralo nádejne a trhy odštartovali rok veľmi silno. Európska centrálna banka ohlásila ďalšie kolo uvoľňovania monetárnej politiky a prudko znižovala svoje sadzby. Pod dojmom nových lacných peňazí sa darilo aj väčšine tried aktív. Počas prvých štyroch mesiacov roka si tak napríklad európske akcie, ale aj akcie rozvojových krajín pripísali vyše dvojciferné zhodnotenie. V pozitívnych číslach sa nachádzali aj americké akcie alebo dlhopisy na oboch stranách Atlantiku. Podobne úspešný štart do roku mali aj fondy TAM. Smart fond TB bol počas úvodnej tretiny roka vo viac ako 3 %-nom zisku, darilo sa aj iným fondom, ako napríklad Dlhopisový fond TB alebo Harmonic fond TB. Počas tejto úvodnej časti roka nič nenasvedčovalo tomu, že nás čaká tak mimoriadne ťažký rok, akým aj nakoniec bol. "It's the worst year for asset allocation funds since 1937" Bloomberg, 28.12.2015 K prudkej zmene na trhoch došlo ku koncu apríla. Dlhodobý býčí trh na dlhopisoch sa zrazu zastavil a investori si uvedomili, do akých rekordných výšin vystrelili tento trh so svojimi nákupmi. Na trhoch sa začali objavovať obavy, čo urobí s cenami dlhopisov prvé zvyšovanie sadzieb zo strany americkej centrálnej banky FED po takmer 10 rokoch. Výsledkom bola masívna vlna výpredajov, ktorá zasiahla dlhopisových investorov, a tí sa rozhodli zbavovať svojich investícií. Pod paľbou predajov sa ocitli dlhopisy na celom svete a bolo jedno, či vlastníte nemecký, japonský alebo austrálsky štátny dlhopis, vaša investícia išla s hodnotou nadol. Toto platilo počas celého druhého kvartálu a výsledkom bol najväčší kvartálny pokles cien dlhopisov od roku 2010 a celkovo štvrtý najhorší prepad cien dlhopisov v jednom štvrťroku od roku 1990. Napríklad nemecké dlhopisy so splatnosťou 10 rokov oslabili o takmer 7 %. Je pochopiteľné, že v tomto období boli najviac zasiahnuté konzervatívne fondy investujúce primárne práve do dlhopisov. Dlhopisový fond TB aj Depozitný fond TB zaznamenali negatívny rok, pričom celú stratu utrpeli práve v spomínanom kvartáli. Straty v roku 2015 v oboch fondoch boli však výrazne nižšie ako zisky, ktoré tieto fondy zarobili len rok predtým. Pre porovnanie, v roku 2014 zarobil Depozitný fond TB +0,68 %, minulý rok stratil len -0,14 %. Hlavným problémom druhého štvrťroku nebol len samotný prudký prepad cien dlhopisov, ktorý by finančné trhy dokázali ešte zvládnuť. Horšie bolo, že v tomto období sa nedalo kam ukryť, a to platilo pre celý zvyšok roka. Spoločne s dlhopismi totiž investori začali predávať aj akcie, komodity alebo zlato. Dlhodobo platí na trhoch negatívny vzájomný vzťah medzi akciami a dlhopismi. Keď sa nedarí akciám, zvyknú investori presúvať svoje peniaze do bezpečných dlhopisov a naopak, v dobrých časoch sa vracajú späť s týmito peniazmi do rizikových investícií, akými sú práve akcie. Ak sa však nedarí akciám a ani dlhopisom súčasne, investor stráca ochranu. A práve to bol aj najväčší problém v minulom roku pre Alfa fond TB. Tento fond investuje do rôznych tried aktív, snaží sa medzi nimi presúvať a používať dlhopisy ako ochranu svojich investícií do akcií, ktoré sú hlavným zdrojom výnosu z dlhodobého hľadiska. Toto celé robí na veľmi konzervatívnom rizikovom profile, kde by za iných okolností investor nemohol vlastniť takmer žiadne akcie. Akonáhle však táto ochrana prestáva fungovať, fond je vystavený riziku vyšších strát, ktoré sa dostavili práve v roku 2015. Počas leta sa ako bumerang vrátil tradičný problém s neochotou Grécka šetriť a realizovať úsporné opatrenia, ktoré nová vláda pod vedením Tsiprasa vyeskalovala až do sporu so svojimi európskymi veriteľmi. Počas júla sa Grécko nachádzalo na pokraji odchodu z eurozóny a bankrotu, čo prinieslo novú vlnu napätia na finančné trhy. Kedysi nemysliteľná predstava o bankrote členskej krajiny eurozóny dostala reálne kontúry, čo prinieslo búrlivé obchodovanie na finančných trhoch. Gréci dokonca schválili v referende odpor voči svojim veriteľom a zdalo sa, že scenár tzv. Grexitu je nezvratný. Až zaradenie spiatočnej rýchlosti zo strany 04
gréckej vlády, popretie všetkých svojich predvolebných sľubov a poslušné stiahnutie chvostu zachránili Grécko v eurozóne. Tým však letné trenice na trhoch nekončili. Investori sa museli pripraviť na jeden z najväčších trojdňových prepadov akciových trhov v histórii, ku ktorému došlo na konci augusta. Počas tohto obdobia sa akciové indexy v USA a Európe prepadli miestami až o 15 % 20 %, čo prinieslo investorom ďalšiu vlnu strát. Všetko zapríčinila Čína, z ktorej sa začali ako epidémia šíriť obavy z možného prudkého spomalenia ekonomiky. Analytici začali spomínať možnosť prudkého prepadu hospodárstva, tzv. tvrdého pristátia, ktoré by mohlo priniesť až kolaps tohto ázijského giganta. Ani v tomto vypätom období dlhopisy nezachránili investorov. Aj keď už neklesali, ochranu pred obrovskými prepadmi cien akcií stále neposkytovali. A nájsť bezpečný prístav v týchto turbulentných časoch nebolo ľahké. Od záveru apríla až do konca roka ani jedno-jediné spomedzi všetkých tried aktív neskončilo v pluse. Inými slovami, nebolo kde zarobiť, dalo sa iba menej stratiť. V spomínanom období strácali tak akcie, dlhopisy, komodity, zlato alebo akcie realitných spoločností. V takomto čase ani aktivita vo fondoch, ktorá má za cieľ ochraňovať fond pred poklesmi, nepomáha. To bol aj hlavný dôvod zápornej výkonnosti fondov, ako sú Smart fond TB alebo Harmonic fond TB v roku 2015. Jednoducho povedané, fondy sa snažili počas väčšiny roka preskupovať medzi jednotlivými aktívami, avšak keď žiadne nedokázalo zarobiť, tak táto aktivita bola skôr na škodu. To isté sa dá povedať aj pre fondy DDS ako Comfort life TB 2030, Comfort life TB 2040 a Comfort life TB 2050. Koncept Comfort life TB však priamo s týmto vývojom počíta a každému investorovi prisúdi fond s primeranou mierou rizika zodpovedajúcou jeho plánovanému odchodu do dôchodku. Investor preto nemusí riešiť priebežné poklesy, ktoré sú naopak lepšou príležitosťou pre nákup pri pravidelnom sporení a v dlhodobom horizonte zvyšujú výnos klienta. V miernom pluse alebo na nule skončili zvyšné fondy DDS ako Standard life TB a Zaistený fond 2017 TB, ktoré boli primárne zainvestované vo veľmi nízko rizikových peňažných investíciach. Investovanie na finančných trhoch niekedy prináša aj také roky, akým bol aj ten minulý. Frustrujúce, volatilné s vyššími priebežnými poklesmi a zriedkavými príležitosťami na zarobenie. V takomto období je najlepším riešením nerobiť nič so svojou investíciou, ale nechať ju zainvestovanú vo svojom fonde. Jedno z najdôležitejších pravidiel investovania na finančných trhoch je držať straty na nízkych úrovniach, aby ich investor dokázal rýchlo vymazať, akonáhle príde priaznivejšie prostredie na investovanie. To za klientov robia priamo fondy TAM, ktoré držia riziko na cielených úrovniach. Vo všetkých fondoch TAM sa snažíme v prvom rade čo najviac ochraňovať investície klienta pred veľkými poklesmi a stratami. Ani v súčasnosti nedosahujú priebežné poklesy vo fondoch takých vysokých úrovní, s ktorými by fondy mali problém vysporiadať sa v lepších časoch. Investovanie nikdy nie je beh na krátku vzdialenosť a aj uplynulý rok ukázal, prečo to je tak. Napíšte nám... Budeme radi, ak sa do tvorby časopisu zapojíte aj vy a svojimi podnetmi obohatíte naše Investičné tamtamy. Návrhy tém nám zasielajte na e-mail: investicne_tamtamy@tam.sk Investičné tamtamy, mesačník o investovaní, podielových fondoch a dôchodkoch pre vás pripravujeme už 5 rokov. Všetky čísla sú dostupné na www.tam.sk v časti Investičné tamtamy. Upozornenie: Výnosy z investície do podielového fondu dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Údaje o vývoji hodnoty majetku v podielovom fonde a výnosoch z hospodárenia s majetkom v podielovom fonde nepredpovedajú vývoj týchto ukazovateľov v budúcnosti. S investíciou do podielového fondu je spojené aj riziko a doterajší výnos nie je zárukou budúcich výnosov. Hodnota investície do podielového fondu, ako aj výnos z nej môžu stúpať alebo klesať a podielnik nemusí dostať späť celú investovanú čiastku. Cieľ investičnej politiky sa aj napriek vynaloženiu odbornej starostlivosti nemusí podariť dosiahnuť. Správcovská spoločnosť žiadnym spôsobom negarantuje dosiahnutie cieľa investičnej politiky. Štatút, predajný prospekt, kľúčové informácie pre investorov podielového fondu sú k dispozícii v pobočkách Tatra banky, a. s., v slovenskom jazyku. Podielové fondy vytvorila a spravuje Tatra Asset Management, správ. spol., a. s., so sídlom na Hodžovom nám. 3, 811 06 Bratislava. Do prevoditeľných cenných papierov a nástrojov peňažného trhu vydaných alebo zaručených členským štátom Organizácie pre ekonomickú spoluprácu a rozvoj možno investovať až 100 % hodnoty majetku v TAM-SMF, TAM- DPF, TAM-DDPF a TAM-ALF. Peňažné prostriedky môžu byť v prípade TAM-SMF, TAM-HRF a TAM-ALF investované aj do podielových listov peňažných, dlhopisových, akciových a iných otvorených podielových fondov. V prípade TAM-DEF môžu byť peňažné prostriedky investované aj do podielových listov podielových fondov spravovaných Spoločnosťou. Oficiálne skrátené názvy podielových fondov v správe spoločnosti Tatra Asset Management, správ. spol., a. s., uvedených v upozornení: TAM-DEF TAM Depozitný fond TAM-DPF TAM Dlhopisový fond TAM-HRF TAM HarmonicFund TAM-ALF TAM Alfa fond TAM-SMF TAM SmartFund TAM-DDPF TAM Dynamický dlhopisový fond. Výnosy z investovania majetku v doplnkovom dôchodkovom fonde dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Údaje o vývoji hodnoty majetku v doplnkovom dôchodkovom fonde a výnosoch z investovania majetku v doplnkovom dôchodkovom fonde nepredpovedajú vývoj týchto ukazovateľov v budúcnosti. So sporením v doplnkových dôchodkových fondoch je spojená rôzna miera rizika, ktorá závisí od konkrétnej investičnej stratégie fondu. 05