Microsoft Word - Správa o menovom vývoji v SR za 1. polrok 2008.doc

Národná banka Slovenska SPRÁVA O MENOVOM VÝVOJI V SR ZA 1. POLROK 2008 September 2008

SPRÁVA O MENOVOM VÝVOJI V SR ZA 1. POLROK 2008 ÚVOD 3 1. VONKAJŠIE EKONOMICKÉ PROSTREDIE 6 2. VÝVOJ EKONOMIKY 11 2.1 Vývoj cien 11 2.1.1. Spotrebiteľské ceny 10 2.1.2 Ceny výrobcov 16 2.2 Hrubý domáci produkt 20 2.3 Trh práce 25 2.4 Finančné hospodárenie 30 3. PLATOBNÁ BILANCIA 32 3.1 Bežný účet 32 3.2 Kapitálový a finančný účet platobnej bilancie 36 3.3 Devízové rezervy 39 3.4 Zahraničná zadlženosť SR 40 3.5 Nominálny a reálny efektívny výmenný kurz slovenskej koruny 40 4. VEREJNÝ SEKTOR 42 5. MENOVÝ VÝVOJ 42 5.1 Menové agregáty a protipoložky menového agregátu M3 43 5.2 Pohľadávky lízingových, faktoringových spoločností a spoločností splátkového financovania 49 5.3 Úrokové miery 50 6. FINANČNÉ TRHY 54 6.1 Peňažný trh 54 6.2 Kapitálový trh 57 6.3 Devízový trh 60 7. TABUĽKOVÉ PRÍLOHY 2

ÚVOD Výkon menovej politiky sa v 1. polroku 2008 uskutočňoval v prostredí dynamického ekonomického rastu v súlade so záväzkami vyplývajúcimi z členstva v EÚ, ako aj so záväzkami vlády v oblasti znižovania fiškálneho deficitu a zámerom vytvárať podmienky pre prijatie spoločnej meny euro v januári 2009. Hospodársky rast eurozóny sa v 1. polroku 2008 spomalil na 1,5% a medziročná miera inflácie, meraná harmonizovaným indexom spotrebiteľských cien, zaznamenala počas prvého polroka postupné zrýchľovanie dynamiky rastu a v júni 2008 dosiahla úroveň 4%. V priebehu 1. polroka 2008 pokračoval výmenný kurz amerického dolára voči euru vo výraznom trende znehodnocovania. Tento trend, ktorý začal už v roku 2007, bol ovplyvňovaný predovšetkým zhoršovaním hlavných ekonomických ukazovateľov, spomaľovaním hospodárskeho rastu v USA, ako aj prehlbovaním recesie na realitnom trhu. V priebehu 1. polroka 2008 nepristúpila Európska centrálna banka k zmene kľúčových úrokových sadzieb a úroveň sadzby pre hlavné refinančné operácie tak zotrvala na 4%. Ekonomický rast sa spomedzi susedných krajín v priebehu 1. polroka 2008 spomalil v Českej republike a mierne aj v Poľsku. Naopak, mierne oživenie zaznamenala ekonomika v Maďarsku. Počas 1. polroka 2008 pokračovali kurzy poľského zlotého a českej koruny v apreciačnom trende. V prípade maďarského forintu sa postupné znehodnocovanie zastavilo začiatkom marca a kurz začal taktiež posilňovať. Relatívne rýchly nárast inflácie z predchádzajúcich období sa v susedných krajinách čiastočne prejavoval aj v prvom polroku 2008, pričom najvýraznejšie zrýchlenie inflácie zaznamenalo Česko. Na cenový vývoj týchto krajín najviac ceny potravín a energií. V priebehu prvej polovice roka mali susedné centrálne banky tendenciu k zvyšovaniu sadzieb. Centrálna banka Maďarska pristúpila k zvýšeniu základnej úrokovej sadzby o 0,5 p.b. v marci a následne v apríli a v máji zhodne o 0,25 p.b.. Centrálna banka Poľska zvyšovala základnú úrokovú sadzbu štyrikrát (v januári, februári, marci a júni) vždy o štvrť percentuálneho boda na 6%. Česká národná banka rozhodla vo februári o zvýšení kľúčovej sadzby rovnako o štvrť percentuálneho boda na 3,75%. Na Slovensku, v priebehu celého 1. polroka 2008, zaznamenávala inflácia HICP zrýchľovanie medziročného rastu. Zrýchlenie medziročnej dynamiky inflácie meranej HICP bolo spôsobené predovšetkým faktormi mimo vplyvu menovej politiky, a to cenami agrokomodít a energetických surovín na svetových trhoch. Globálne zvyšovanie ich cien sa prenieslo do vysokej medziročnej dynamiky predovšetkým spracovaných potravín a pohonných hmôt. Takýto vývoj však bol charakteristický aj pre ostatné krajiny Európskej únie. Zrýchlenie medziročného tempa rastu zaznamenali v priebehu 1. polroka aj ceny tovarov a služieb. Miera celkovej inflácie sa v júni 2008 v porovnaní s koncom roka 2007 zvýšila o 1,8 p.b. na 4,3%. V priemere za 1. polrok 2008 dosiahla inflácia hodnotu 3,7%. Ekonomický a menový vývoj bol v 1. polroku 2008 charakteristický dynamickým vývojom, keď rast HDP v stálych cenách dosiahol 8,1% a v porovnaní s 1. polrokom 2007 sa jeho tempo rastu spomalilo o 0,7 percentuálneho bodu. V rámci ponukovej stránky ekonomiky bola dynamika HDP ovplyvnená nielen vývojom pridanej hodnoty takmer vo všetkých odvetviach ekonomiky (predovšetkým v obchode, hoteloch 3

a reštauráciách a doprave, priemysle a stavebníctve), ale aj nárastom čistých daní. Z hľadiska použitia bol medziročný prírastok HDP ovplyvnený predovšetkým pokračujúcim rastom zahraničného dopytu. V 1. polroku 2008 vzrástli investície do strojov aj do stavieb, pričom najrýchlejšie rástli investície do dopravných zariadení. Pomerne rýchle tempo ekonomického rastu sa premietlo do pokračujúceho rastu nominálnych i reálnych miezd, ako aj do zvyšovania zamestnanosti a poklesu nezamestnanosti. Rast priemernej reálnej mzdy sa v prvej polovici roka 2008 v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka zvýšil. Priaznivý ekonomický vývoj sa premietol aj do rastu produktivity práce v nominálnom aj reálnom vyjadrení. Deficit bežného účtu platobnej bilancie sa v 1. polroku 2008 v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka zvýšil, predovšetkým v dôsledku medziročného zhoršenia bilancie výnosov, bilancie služieb a bežných transferov a v menšej miere aj obchodnej bilancie. Vývoj obchodnej bilancie je stále možné považovať za priaznivý, nakoľko bola negatívne ovplyvnená rastúcimi dovozmi nerastných surovín, spôsobených najmä cenovým faktorom. Dosiahnutý podiel deficitu bežného účtu na HDP očistený o platby dividend a reinvestovaný zisk však dosiahol veľmi nízku úroveň (1,7%). Realizácia menovej politiky NBS v 1. polroku 2008 bola v ekonomickom prostredí charakterizovanom dynamikou hospodárskeho rastu zameraná, v súlade s cieľmi NBS, na udržiavanie cenovej stability a plnenie inflačného cieľa. Národná banka Slovenska v 1. polroku 2008 uplatňovala režim fixného výmenného kurzu, keď sa slovenská koruna nachádzala v mechanizme výmenných kurzov ERM II a jej výmenný kurz sa určoval vo vzťahu k referenčnej mene - euru. Vzhľadom na dosahovaný dynamický ekonomický vývoj a v súvislosti s priaznivým cenovým vývojom v prostredí prebiehajúcej fiskálnej konsolidácie boli vytvorené podmienky pre posilňovanie výmenného kurzu slovenskej koruny. To vyústilo s účinnosťou od 29. mája 2008 do revalvácie centrálnej parity koruny voči euru o 17,65%. Nová centrálna parita koruny voči euru bola stanovená na úrovni 1 euro = 30,1260 Sk. Vzhľadom na to, že vývoj inflácie bol v priebehu 1. polroka 2008 ovplyvňovaný globálnymi faktormi mimo pôsobenia menovej politiky, ako aj v kontexte s blížiacim sa vstupom Slovenska do eurozóny, nepristúpila BR NBS v priebehu 1. polroka 2008 k zmene základných úrokových sadzieb. Základná úroková sadzba NBS tak zotrvala na úrovni 4,25%. Nemennosť kľúčových úrokových sadzieb sa následne prejavila aj v relatívne stabilnom vývoji klientskych úrokových sadzieb, tak z úverov, ako i vkladov podnikov a domácností. Domácnosti aj v prvej polovici roka 2008 využívali svoje prostriedky hlavne na dlhodobé investície. V rámci jednotlivých úverov poskytnutých domácnostiam aj naďalej dominovali úvery na bývanie, rástli však aj spotrebiteľské a ostatné úvery. Úvery na spotrebné účely tak predstavovali jeden zo zdrojov rastu konečnej spotreby domácností. Pokračujúci rast úverov v sektore domácností sa premietol aj do rastu zadlženosti (vyjadrenej podielom pohľadávok voči domácnostiam na HDP). Dynamický rast úverov súvisiaci s procesom reálnej konvergencie zaznamenávajú aj ďalšie členské krajiny, pričom v porovnaní s eurozónou a krajinami V4 je zadlženosť slovenských domácností najnižšia. V sektore nefinančných spoločností aj naďalej prevládali investičné úvery a 4

úvery na nehnuteľnosti, pričom z hľadiska časovej štruktúry predstavovali dlhodobé úvery najväčšiu časť úverov podnikom. 7. mája 2008 odporučila Európska komisia vstup Slovenska do eurozóny k 1. januáru 2009. Na základe hodnotenia pokroku Slovenska pri napĺňaní požadovaných konvergenčných kritérií a zohľadňujúc vyjadrenie Európskej centrálnej banky, dospela Európska komisia k záveru, že národná legislatíva SR, vrátane štatútu NBS, je v súlade so stanovenými požiadavkami a že Slovensko spĺňa udržateľne aj ďalšie podmienky týkajúce sa inflácie, deficitu verejných financií, stability dlhodobých úrokových sadzieb a stability výmenného kurzu. S blížiacim sa termínom vstupu Slovenska do eurozóny bude aj naďalej dôležitou úlohou NBS v prostredí globálnych nákladových inflačných tlakov v oblasti vývoja cien ropy a potravín realizovať kroky a rozhodnutia za účelom zmierňovania dopadu sekundárnych efektov a udržiavania cenovej stability. 5

1. VONKAJŠIE EKONOMICKÉ PROSTREDIE Eurozóna Od 1.1.2008 sa eurozóna rozšírila o Maltu a Cyprus. Od januára 2008 tak Eurostat začal publikovať údaje za agregát krajín eurozóna EA15: Belgicko, Cyprus, Nemecko, Írsko, Grécko, Španielsko, Francúzsko, Taliansko, Luxembursko, Malta, Holandsko, Rakúsko, Portugalsko, Slovinsko a Fínsko. Ekonomický rast eurozóny na medziročnej báze dosiahol v 1. štvrťroku 2,1% v porovnaní s 2,2% v predchádzajúcom štvrťroku. Na základe rýchleho odhadu HDP spomaľovanie dynamiky ekonomického rastu pokračovalo v druhom štvrťroku 2008 na 1,5%. Medzi krajiny s najvyšším ekonomickým rastom na medziročnej báze v eurozóne patrili v prvom štvrťroku Slovinsko (5,7%), Cyprus (4,1%) a Grécko (3,6%). Najpomalšie rástli ekonomiky Talianska a Portugalska, írska ekonomika zaznamenala pokles. Spomedzi krajín, za ktoré je dostupný rýchly odhad HDP za 2. štvrťrok 2008 sa hospodársky rast v porovnaní s predchádzajúcim kvartálom spomalil najmä v Nemecku, Francúzsku a Španielsku, teda krajinách, ktoré majú vysoký podiel na HDP eurozóny. % 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 Medziročný rast HDP eurozóny 0 2005q01 2006q01 2007q01 2008q01 Zdroj: Eurostat. 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 % Slovinsko Cyprus Medziročná dynamika hospodárskeho rastu 2008q01 2008q02 Holandsko Grécko Malta Fínsko Španielsko Rakúsko Nemecko Luxembursko Belgicko Eurozóna Francúzsko Portugalso Taliansko Zdroj: Eurostat. Pozn: rýchly odhad HDP nie je dostupný za Belgicko, Írsko, Luxembursko, Maltu, Slovinsko a Fínsko. Taliansko dosiahlo v druhom štvrťroku nulový rast. Medziročná miera inflácie v eurozóne meraná harmonizovaným indexom spotrebiteľských cien (HICP) počas prvého polroku 2008 zaznamenala postupné zrýchľovanie dynamiky rastu a v júni 2008 dosiahla úroveň 4%, pričom v decembri 2007 dosahovala 3,1%. Zrýchľovanie cenového rastu bolo počas celého polroka ovplyvňované predovšetkým vývojom svetových cien ropy a potravín. Dynamika jadrovej inflácie (HICP inflácia bez energií a nespracovaných potravín) v priebehu prvého polroka vzrástla z 2,3% v decembri 2007 na 2,5% ku koncu júna 2008. Najvyššiu medziročnú mieru rastu spotrebiteľských cien v júni 2008 zaznamenalo Slovinsko (6,8%), Belgicko (5,8%) a Luxembursko (5,3%), najnižšiu medziročnú infláciu dosiahli Holandsko (2,3%), Portugalsko a Nemecko (obe 3,4%). Írsko 6

4 3,5 3 2,5 2 1,5 % 1 2006m01 2006m03 Vývoj celkovej inflácie HICP a HICP inflácie bez energií a nespracovaných surovín v eurozóne 2006m05 2006m07 2006m09 HICP 2006m11 2007m01 2007m03 2007m05 2007m07 2007m09 2007m11 2008m01 2008m03 2008m05 HICP bez energií a nespracovaných potravín % 7 6 5 4 3 2 1 0 Porovnanie medziročnej inflácie meranej HICP v decembri 2007 a júni 2008 2007m12 2008m06 Francúzsko Slovninsko Belgicko Luxemburs Cyprus Španielsko Grécko Malta Fínsko Taliansko Rakúsko Eurozóna Írsko Nemecko Portugalsko Holandsko Zdroj: Eurostat. Zdroj: Eurostat. Na konci decembra 2007 sa kurz jednotnej európskej meny pohyboval na úrovni 1,4692 USD/EUR. Počas 1. polroka 2008 pokračovalo výrazné zhodnocovanie eura voči americkému doláru. Tento trend, ktorý začal už v roku 2007, bol ovplyvnený priebežným zhoršovaním hlavných ekonomických ukazovateľov americkej ekonomiky, spomaľovaním hospodárskeho rastu USA a prehlbovaním recesie na realitnom trhu. K posilneniu eura prispel aj nárast úrokového diferenciálu voči americkému doláru, keď Fed znížil v mesiacoch január až jún 2008 sadzbu federálnych fondov o 2,25 percentuálneho bodu (na úroveň 2%). Ku koncu júna dosiahol krížový kurz USD/EUR úroveň 1,5764 a oproti prvému obchodnému dňu roka 2008 sa voči doláru zhodnotil o 7,3%. Vývoj výmenného kurzu USD/EUR v 2. polroku 2007 a 1. polroku 2008 1,6 1,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 2.7.07 18.7.07 3.8.07 21.8.07 6.9.07 24.9.07 10.10.07 26.10.07 13.11.07 29.11.07 17.12.07 7.1.08 23.1.08 8.2.08 26.2.08 13.3.08 2.4.08 18.4.08 7.5.08 23.5.08 10.6.08 26.6.08 Zdroj: ECB. Vo svojich komentároch ECB upozorňovala počas celého prvého polroka 2008 na vychýlenie inflačných rizík smerom nahor a zdôrazňovala, že je nevyhnutné eliminovať sekundárne efekty rýchlejšieho rastu potravín a energií na tvorbu cien. Napriek spomaleniu ekonomickej aktivity ECB konštatovala, že hospodárstvo eurozóny je založené na zdravých fundamentoch a nevyskytujú sa v ňom výraznejšie nerovnováhy. Rada guvernérov ECB v priebehu prvého polroka nerozhodla o zmene kľúčových 7

úrokových sadzieb. Minimálna akceptovateľná úroková sadzba pre hlavné refinančné obchody Eurosystému tak bola 4,0% a úrokové sadzby pre jednodňové refinančné a strerilizačné obchody boli 5,0% resp. 3,0%. (%) (%) Úrokové sadzby ECB a EONIA 5,5 5,0 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 VII-06 VIII-06 Zdroj: ECB. VIII-06 IX-06 X-06 XI-06 XII-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 V-07 VI-07 VII-07 Hlavné refinančné operácie Jednodňové úvery Jednodňové vklady EONIA Česko, Poľsko, Maďarsko VIII-07 IX-07 X-07 Najnižšia akceptovaná sadzba Ekonomický rast sa v priebehu prvého polroka 2008 spomalil v Českej republike a mierne aj v Poľsku. Znižovanie dynamiky ekonomického rastu v ČR, ktoré možno pozorovať od druhého polroka 2007 sa v roku 2008 ešte prehĺbilo. V prvom štvrťroku sa rast českej ekonomiky spomalil na 5,3% a podľa rýchleho odhadu Eurostatu sa znížil aj v druhom štvrťroku na 4,5%. Pokračovanie mierneho spomaľovania hospodárstva zaznamenalo v prvom štvrťroku aj Poľsko, keď rast HDP spomalil z 6,7% na 6,4%. Rýchly odhad rastu poľskej ekonomiky na druhý štvrťrok nebol zverejnený. Naopak, maďarská ekonomika zaznamenala v doterajšom priebehu roka 2008 mierne oživenie, avšak z veľmi nízkych úrovní. V prvom štvrťroku rast maďarského hospodárstva dosiahol 1,2% a podľa rýchleho odhadu v druhom štvrťroku sa tempo rastu zrýchlilo na 1,8%. XI-07 XII-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 V-08 VI-08 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 8 Medziročný rast HDP (%) 6 4 2 0 Q1-05 Q2-05 Q3-05 Q4-05 Q1-06 Q2-06 Q3-06 Q4-06 Q1-07 Q2-07 Q3-07 Q4-07 Q1-08 Q2-08 Q1-05 Q2-05 Q3-05 Q4-05 Q1-06 Q2-06 Q3-06 Q4-06 Q1-07 Q2-07 Q3-07 Q4-07 Q1-08 Q2-08 Q1-05 Q2-05 Q3-05 Q4-05 Q1-06 Q2-06 Q3-06 Q4-06 Q1-07 Q2-07 Q3-07 Q4-07 Q1-08 Q2-08 ČESKO MAĎARSKO POĽSKO Zdroj: Eurostat. 8

Relatívne vysoká cenová hladina z predchádzajúcich období sa čiastočne prejavovala aj v prvom polroku 2008. V júni sa medziročná inflácia meraná harmonizovaným indexom spotrebiteľských cien v porovnaní s decembrom v ČR zvýšila o 1,1 p.b. na 6,6% a v Poľsku o 0,1 p.b. na 4,3%. V Maďarsku inflácia poklesla o 0,8 p.b. na 6,6%. V Českej republike bol rast cenovej hladiny ovplyvňovaný reformnými opatreniami zo začiatku roka, predovšetkým nárastom regulovaných cien, zavedením poplatkov v zdravotníctve a zmenami nepriamych daní. Podobne, ako v roku 2007, na cenovú hladinu pôsobil rast cien potravín a energií na globálnych trhoch, k zrýchleniu celkovej inflácie však už neprispieval. Rovnako aj v Poľsku bola vyššia inflácia výsledkom rastu regulovaných cien, najmä cien netrhových služieb spojených s bývaním. Inflácia bola taktiež podporovaná rastom domáceho dopytu, čo súviselo s nerovnováhou na trhu práce. V Maďarsku v prvom polroku medziročne najviac rástli ceny potravín a energií, čo bolo čiastočne spojené s externými faktormi. Z domácich faktorov prispievalo k rastu cenovej hladiny oslabovanie forintu v prvom štvrťroku 2008 a nárast regulovaných cien energií, najmä elektriny. 10 Vývoj HICP inflácie (% y-o-y) 8 6 4 2 0 I-07 III-07 V-07 VII-07 IX-07 XI-07 I-08 III-08 V-08 Česko Maďarsko Poľsko Slovensko Zdroj: Eurostat. Apreciačné tendencie kurzov poľského zlotého a českej koruny pokračovali aj v prvom polroku 2008. Znehodnocovanie maďarského forintu sa zastavilo a približne od začiatku marca taktiež posilňoval. Za pozitívnou náladou v regióne stálo zvyšovanie úrokových sadzieb jednotlivých centrálnych bánk, priaznivý ekonomický vývoj v Poľsku a Česku, ako aj zvyšovanie napätia na finančných trhoch v niektorých rozvinutých ekonomikách. Silný apreciačný trend českej koruny v marci krátkodobo zastavila správa o dohode medzi ministerstvom financií a ČNB o zmiernení rýchlej apreciácie kurzu koruny. V júni v dôsledku priaznivej nálady v regióne kurz opäť prudko zhodnocoval. K posilňovaniu zlotého prispelo aj zvýšenie ratingu Poľska v prvom štvrťroku 2008. Oslabovanie maďarského forintu zo začiatku roka, ktoré bolo čiastočne ovplyvnené krízou likvidity na rozvinutých finančných trhoch, sa v marci zastavilo. Prispelo k tomu aj zrušenie fluktuačného pásma forintu z konca februára. V druhom štvrťroku v dôsledku pozitívnej nálady investorov v regióne a rastu úrokových sadzieb v Maďarsku sa forint voči euru zhodnocoval. V porovnaní s východiskom roka sa česká koruna zhodnotila o 10,3%, maďarský forint o 7,2% a poľský zlotý o 6,7%. 9

Indexy kurzov mien V4 voči euru (29.12.2006=100) 104 104 98 98 92 92 86 86 2.I.07 3.III.07 2.V.07 1.VII.07 30.VIII.07 29.X.07 28.XII.07 26.II.08 26.IV.08 25.VI.08 HUF PLN SKK CZK Zdroj: Eurostat, prepočet NBS. V prvom polroku 2008 všetky sledované krajiny regiónu zvyšovali svoje úrokové sadzby. Česká národní banka zvyšovala dvojtýždňovú REPO sadzbu na svojom februárovom zasadnutí o štvrť percentuálneho bodu na 3,75%. Dôvodom bolo riziko možného premietnutia vyššej inflácie do inflačných očakávaní. Magyar Nemzeti Bank v marci zvyšovala základnú úrokovú sadzbu o 0,5 p.b. a následne v apríli a v máji zhodne o 0,25 p.b. na 8,5%. Cieľom týchto krokov bolo predísť možným sekundárnym efektom vyššej inflácie a snaha MNB postupne dosiahnuť 3-percentný inflačný cieľ. Narodowy Bank Polski zvyšovala referenčnú úrokovú sadzbu štyrikrát (január, február, marec, jún) vždy o 0,25 p.b. na 6%. Dôvodom bola vyššia inflácia spôsobená globálnym rastom cien potravín a ropy, pretrvávajúca nerovnováha na trhu práce a obavy z procyklického dopadu fiškálnej politiky na ekonomiku. 9,0 7,5 Kľúčové sadzby NCB krajín V4 (%) 9,0 7,5 6,0 6,0 4,5 4,5 3,0 3,0 1,5 1,5 0,0 2.I.07 2.III.07 2.V.07 2.VII.07 2.IX.07 2.XI.07 2.I.08 2.III.08 2.V.08 0,0 Zdroj: Národné centrálne banky, ECB. ČNB NBP NBS ECB MNB 10

2. VÝVOJ EKONOMIKY 2.1 Vývoj cien 2.1.1. Spotrebiteľské ceny Inflácia meraná harmonizovaným indexom spotrebiteľských cien (HICP) Spotrebiteľské ceny, merané harmonizovaným indexom spotrebiteľských cien, v júni 2008 medziročne vzrástli o 4,3%, čo v porovnaní s koncom roka 2007 predstavovalo zrýchlenie ich rastu o 1,8 percentuálneho bodu. V priemere za prvý polrok 2008 dosiahla inflácia medziročnú dynamiku 3,7% (v roku 2007 v priemere 1,9%) pri raste cien tovarov o 3,4% a cien služieb o 4,2%. Medziročná miera jadrovej inflácie (úhrn bez energií a nespracovaných potravín) dosiahla v prvom polroku 2008 priemernú hodnotu 3,7%. Štruktúra inflácie meranej HICP v štruktúre národného indexu (príspevky jednotlivých zložiek k celkovej inflácii v p.b.) 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 1. polrok 2007 1. polrok 2008 Vplyv zmeny nepriamych daní Pohonné hmoty Obchodovateľné_bez pohonných hmôt Trhové služby Regulované ceny Potraviny ÚHRN Zdroj: ŠÚ SR a prepočet NBS. Zrýchlenie medziročnej dynamiky inflácie meranej HICP bolo spôsobené predovšetkým faktormi mimo vplyvu menovej politiky. Globálne zvyšovanie cien potravinárskych a energetických komodít sa prejavilo už v posledných mesiacoch roka 2007 v spotrebiteľských cenách potravín a pohonných hmôt. Podobný vývoj následne pôsobil na vývoj cien aj v prvom polroku 2008. Cena ropy v korunovom vyjadrení dosiahla v decembri roku 2007 medziročnú dynamiku 25,7% pri priemernej cene 72,5 USD/barel v porovnaní s medziročnou dynamikou 44,8% pri priemernej cene 132,3 USD/barel v júni roku 2008. Rast cien potravinárskych komodít sa preniesol do vysokej medziročnej dynamiky cien predovšetkým spracovaných potravín a ich príspevok k celkovej inflácii dosiahol úroveň 1,3 percentuálneho bodu v júni 2008 (v porovnaní s 0,7 percentuálneho bodu v júni 2007). Uvedené faktory mali charakter ponukových šokov a patrili medzi výnimky z plnenia inflačného cieľa, ktoré boli exaktne definované v Menovom programe NBS do roku 2008 a ako také sú mimo pôsobenia menovej politiky NBS. 11

Tovary V prvom polroku 2008 na rozdiel od roku 2007, boli ceny energií dynamizujúcim prvkom rastu cien tovarov. Uvedený vývoj bol výsledkom predovšetkým vysokého medziročného rastu cien pohonných hmôt (v priemere 11,2% v prvom polroku 2008) v porovnaní s priemerným medziročným poklesom ich cien v roku 2007 (v priemere 4,8%). Ceny energií bez pohonných hmôt (elektrika, plyn, teplo a iné energie) zaznamenali v porovnaní s rokom 2007 mierne spomalenie dynamiky. Ceny priemyselných tovarov bez energií v priemere v prvom polroku 2008 medziročne mierne rástli o 0,1% (v porovnaní s priemerným 1,1% poklesom v roku 2007), keď ich vývoj bol ovplyvnený postupným zrýchlením dynamiky rastu cien priemyselných tovarov krátkodobej spotreby bez energií a spomalením medziročného poklesu priemyselných tovarov dlhodobej spotreby bez energií. Priemyselné tovary strednodobej spotreby bez energií zaznamenali v prvom polroku 2008 v porovnaní s rokom 2007 v priemere mierne nižšiu dynamiku. Predaj priemyselných tovarov bez energií je najviac vystavený tlaku zahraničnej konkurencie a napriek výraznému zhodnoteniu výmenného kurzu v roku 2007 a prvom polroku 2008 vývoj ich cien pôsobil viac proinflačne, ako boli očakávania NBS. Ceny potravín zaznamenali počas prvého polroku 2008 zrýchlenie priemernej dynamiky v porovnaní s rokom 2007 (6,8% medziročne v prvom polroku 2008 a 4,1% v roku 2007) najmä v dôsledku rastu cien potravinárskych komodít. Ten sa prejavil predovšetkým v zrýchlení dynamiky cien spracovaných potravín vrátane cien alkoholu a tabakových výrobkov (rýchlejšie rástli ceny chleba, pečiva a pekárenských výrobkov, olejov, tukov, mlieka a mliečnych výrobkov). Ceny nespracovaných potravín v prvom polroku 2008 zaznamenali v porovnaní s rokov 2007 porovnateľný medziročný rast (v obidvoch prípadoch 3,0%). V rámci cien nespracovaných potravín rýchlejší rast cien mäsa a ovocia bol kompenzovaný medziročným poklesom cien zeleniny v prvom polroku 2008 v porovnaní s medziročným rastom ich cien v roku 2007. Štruktúra inflácie meranej HICP v štruktúre národného indexu (percentuálne príspevky jednotlivých zložiek k celkovej inflácii) 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 Vplyv zmeny nepriamych daní Trhové služby Regulované ceny Obchodovateľné tovary bez pohonných hmôt Potraviny Pohonné hmoty ÚHRN -0,5 XII-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 V-08 VI-08 Zdroj: ŠÚ SR a prepočet NBS. 12

Služby Ceny služieb zaznamenali v prvom polroku 2008 priemernú dynamiku 4,2%, čo v porovnaní s rokom 2007 (2,9%) znamená zrýchlenie medziročného tempa rastu. Na zrýchlenie dynamiky služieb mali vplyv vo veľkej miere nákladové faktory z rastu cien energií a potravín. V cenách služieb dosiahli zrýchlenie dynamiky ceny zdravotníckych služieb (ceny služieb zubných lekárov), ceny stravovacích služieb, služieb osobnej starostlivosti a ceny finančných služieb. Zrýchlila sa aj dynamika cien služieb spojených s dopravou (z 3,6% v roku 2007 na 6,2% v prvom polroku 2008). V rámci služieb jedinou kategóriou, ktorá zaznamenala zrýchlenie medziročného poklesu, boli ceny poštových a telekomunikačných služieb, ktoré sa znížili z 0,3% v roku 2007 na 0,7% v prvom polroku 2008. Vývoj spotrebiteľských cien HICP (medziročná zmena v %) dec. 2008 Štruktúra spotrebného koša 2007 jan. feb. mar. apr. máj jún Úhrn 2,5 3,2 3,4 3,6 3,7 4,0 4,3 Tovary 1,8 2,7 3,0 3,3 3,3 3,8 4,2 Priemyselné tovary -0,2 1,0 1,3 1,6 1,5 2,0 2,1 Priemyselné tovary bez energií -1,2-0,8-0,3 0,2 0,1 0,7 0,6 Energie 1,2 3,6 3,7 3,8 3,6 4,1 4,4 Potraviny 5,8 6,1 6,3 6,5 6,7 7,1 8,0 Potraviny - spracované (vrátane alkoholu a tabaku) 7,4 8,3 8,6 8,6 9,3 8,9 8,7 Potraviny nespracované 2,6 1,7 1,6 2,5 1,8 3,7 6,8 Služby 3,7 3,8 4,0 4,2 4,4 4,4 4,6 Jadrová inflácia (úhrn bez energií a nespracovaných potravín 2,8 3,1 3,5 3,7 3,9 4,0 4,1 Úhrn bez energií 2,8 3,0 3,3 3,6 3,7 4,0 4,3 Zdroj: ŠÚ SR. Poznámka: 1 prepočty NBS z podkladov ŠÚ SR. Vývoj spotrebiteľských cien podľa HICP (priemerná medziročná zmena v %) 1. polrok 2007 rok 2007 1.Q 2008 2.Q 2008 1. polrok 2008 Úhrn 1,9 1,9 3,4 4,0 3,7 Tovary 1,5 1,4 3,0 3,8 3,4 Služby 2,7 2,9 4,0 4,5 4,2 Jadrová inflácia (úhrn bez energií a nespracovaných potravín) 1,8 1,9 3,4 4,0 3,7 Zdroj: Prepočty NBS z podkladov ŠÚ SR. 13

Vývoj inflácie (HICP) a jej hlavných zložiek % 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 I.06 III.06 V.06 VII.06 IX.06 XI.06 I.07 III.07 V.07 VII.07 IX.07 XI.07 I.08 III.08 V.08 ÚHRN Tovary Služby Zdroj: ŠÚ SR. Vývoj inflácie (HICP) v štruktúre 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 % I.06 III.06 V.0 6 VII.06 IX.06 X I.06 I.07 III.07 V.0 7 VII.07 IX.07 X I. 07 I.08 III. 08 V.0 8 Úhrn bez energií a nespracovaných potravín (Jadrová inflácia) Energie Potraviny -nespracované Zdroj: ŠÚ SR. Inflácia meraná národným indexom spotrebiteľských cien V júni 2008 dosiahol medziročný rast spotrebiteľských cien 4,6%, čo v porovnaní s koncom roka 2007 predstavovalo zrýchlenie rastu o 1,2 percentuálneho bodu. V dôsledku rýchleho rastu cien služieb spojených s bývaním (rast cien fondu opráv) dosiahol medziročný rast spotrebiteľských cien meraných CPI v júni 2008 v porovnaní s HICP vyššie úrovne (o 0,3 percentuálneho bodu). V priemere za prvý polrok 2008 dosiahla inflácia meraná CPI medziročnú dynamiku 4,2% (v porovnaní s 2,8% v roku 2007). Na zrýchľovaní medziročného tempa rastu spotrebiteľských cien v prvom polroku 2008 sa rovnako ako v prípade HICP podieľala najmä vyššia dynamika cien potravín, pohonných hmôt, regulovaných cien a mierny medziročný rast cien obchodovateľných tovarov bez pohonných hmôt. 14

Štruktúra inflácie meranej CPI (príspevky jednotlivých zložiek k celkovej inflácii v p.b.) 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 1.polrok 2007 1. polrok 2008 zmeny nepriamych daní pohonné hmoty obchodovateľné tovary bez pohonných hmôt trhové služby regulované ceny potraviny ŮHRN Zdroj: ŠÚ SR a prepočet NBS. Štruktúra inflácie meranej CPI (príspevky jednotlivých zložiek k celkovej inflácii v p.b.) 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 zmeny nepriamych daní trhové služby regulované ceny obchodovateľné tovary bez pohonných hmôt potraviny pohonné hmoty ŮHRN -0,5 XII.07 I.08 II.08 III.08 IV.08 V.08 VI.08 Zdroj: ŠÚ SR a prepočet NBS. Na ceny v prvom polroku 2008, vplývali najmä vonkajšie faktory. Cenový vývoj bol podmienený predovšetkým vývojom cien agrokomodít a ropy, ktorý sa následne prejavil v úpravách cien pohonných hmôt, vo vývoji cien potravín a úpravách regulovaných cien. Najväčší podiel na raste cenovej hladiny mal rast regulovaných cien (rast cien energií, dopravy, cien zdravotníctva, vodného a stočného). Ceny obchodovateľných tovarov bez pohonných hmôt zaznamenali od začiatku roka napriek posilneniu výmenného kurzu slovenskej koruny postupné zrýchľovanie mierneho medziročného rastu, pričom počas celého roku 2007 zaznamenávali medziročný pokles cien. Ceny pohonných hmôt v súvislosti s výraznejším rastom cien ropy na svetových trhoch dosiahli priemernú 15

dynamiku rastu na úrovni 12,1%, čo sa aj napriek ich relatívne malej váhe na spotrebnom koši prejavilo vo významnom príspevku k celkovej inflácii CPI. Vývoj spotrebiteľských cien CPI (medziročná zmena v %) dec. 2008 Štruktúra spotrebného koša 2007 jan. feb. mar. apr. máj jún Úhrn 3,4 3,8 4,0 4,2 4,3 4,6 4,6 Regulované ceny 0,9 2,9 2,9 3,4 3,5 4,1 4,2 Vplyv zmeny nepriamych daní v neregulovaných cenách - podiel na 0,00-0,04-0,04-0,04-0,04-0,04-0,04 úhrne (v p. b.) Jadrová inflácia 4,2 4,1 4,3 4,5 4,6 4,8 4,8 v tom: Ceny potravín 8,0 8,3 8,6 9,0 9,4 10,1 11,1 Obchodovateľné tovary 1 0,6 1,2 1,4 1,5 1,3 1,5 1,6 Obchodovateľné tovary bez 1 pohonných hmôt -0,2 0,0 0,1 0,5 0,5 0,5 0,5 Pohonné hmoty 7,6 11,6 13,1 10,9 9,1 10,7 12,0 Trhové služby 1 6,8 5,5 5,8 6,0 6,2 6,1 5,7 Čistá inflácia (bez vplyvu zmien nepriamych daní) 3,4 3,1 3,3 3,5 3,5 3,5 3,4 Čistá inflácia bez pohonných hmôt (bez vplyvu zmien nepriamych daní) 3,1 2,6 2,8 3,1 3,1 3,1 2,9 Zdroj: ŠÚ SR. Poznámka: 1 prepočty NBS z podkladov ŠÚ SR. Vývoj spotrebiteľských cien podľa CPI (priemerná medziročná zmena v %) 1. polrok 2007 rok 2007 1.Q 2008 2.Q 2008 1. polrok 2008 Úhrn 2,6 2,8 4,0 4,5 4,2 Regulované ceny 2,0 1,7 3,1 3,9 3,5 Jadrová inflácia 2,5 2,9 4,3 4,7 4,5 Čistá inflácia (bez vplyvu zmien nepriamych daní) 2,4 2,6 3,3 3,5 3,4 Zdroj: Prepočty NBS z podkladov ŠÚ SR. Medziročná zmena cien subagregátov jadrovej inflácie (v %) 20 15 10 5 0-5 -10-15 I.06 III.06 V.06 VII.06 IX.06 XI.06 I.07 III.07 V.07 VII.07 IX.07 XI.07 I.08 III.08 V.08 VII.08 Jadrová inflácia Obchodovateľné_bez pohonných hmôt Trhové služby Potraviny Pohonné hmoty Zdroj: ŠÚ SR. 16

Regulované ceny Úpravy regulovaných cien boli určujúcim faktorom vývoja spotrebiteľských cien v prvom polroku 2008. Medziročná dynamika regulovaných cien dosiahla v prvom polroku 2008 v priemere 3,5% (1,7% v roku 2007). V porovnaní s koncom roka 2007 sa zrýchlila dynamika cien energií (najmä úpravy cien tepla a elektrickej energie), dynamika cien dopravy a ceny vodného, stočného a zdravotníctva zaznamenali medziročný rast, pričom koncom roka 2007 dosiahli medziročné poklesy cien. Zmeny nepriamych daní V prvom polroku 2008 došlo k zmene nepriamych daní v neregulovaných cenách (DPH na ceny kníh klesla z 19% na 10%) s príspevkom -0,04 percentuálneho bodu k celkovej inflácii CPI. Na druhej strane však treba poznamenať, že uvedená úprava nemala žiadny pozitívny dopad na vývoj inflácie. Ceny kníh neklesli a príspevok zmeny nepriamych daní bol kompenzovaný nárastom ceny očistenej od DPH. Jadrová inflácia Jadrová inflácia v prvom polroku 2008 v priemere dosiahla 4,5%, čo predstavovalo zrýchlenie v porovnaní s priemerom roka 2007. Z hľadiska základnej štruktúry jadrovej inflácie určujúcim faktorom zrýchlenia medziročného rastu boli ceny potravín (výrazný medziročný rast cien počas celého prvého polroka 2008 vplyvom transformácie nákladových faktorov rastu cien poľnohospodárskych komodít do konečných spotrebiteľských cien potravín). Tempo medziročného poklesu cien obchodovateľných tovarov bez pohonných hmôt v roku 2007 prešlo do postupného medziročného rastu cien. V júni 2008 dosiahla dynamika cien obchodovateľných tovarov bez pohonných hmôt úroveň 0,5%, v porovnaní s poklesom o 0,2 percentuálneho bodu v decembri 2007. Ceny pohonných hmôt odrážali vývoj cien ropy, ako aj výmenného kurzu slovenskej koruny. V porovnaní s rokom 2007 pôsobili silne proinflačne. Naopak, na vývoj jadrovej inflácie pôsobili tlmiaco ceny trhových služieb, ktoré v roku 2007 v priemere medziročne rástli o 6,8% a v prvom polroku 2008 dosiahli priemerný medziročný rast o 5,9%. Spomalenie dynamiky cien trhových služieb bolo výsledkom spomalenia medziročného rastu cien služieb spojených s bývaním (v prvom polroku 2008 v priemere 11,0% medziročný rast cien v porovnaní s 12,7% v roku 2007) a to fondu opráv a imputovaného nájomného. 2.1.2 Ceny výrobcov Ceny priemyselných výrobcov pre tuzemsko Medziročný rast cien priemyselných výrobcov bol v 1. polroku 2008 (5,5%) v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka (2,5%) viac ako dvojnásobný vplyvom vývoja cien všetkých troch základných subkategórií. Rýchlejšie rástli tak ceny elektrickej energie, plynu, pary a teplej vody (o 3,4 percentuálneho bodu na 8,9%), ako aj ceny produktov 17

priemyselnej výroby (o 2,7 percentuálneho bodu na 3,0%). Ceny nerastných surovín v 1. polroku 2008 medziročne vzrástli o 9,7%, kým v minulom roku za rovnaké obdobie poklesli o 1,9%. Vyše dvojnásobný priemerný medziročný rast cien priemyselných výrobcov v 1. polroku 2008 oproti 1. polroku 2007 bol vo všeobecnosti ovplyvnený rastúcou cenou ropy na svetových trhoch a výrazným rastom potravinových komodít na prelome rokov. S vývojom cien ropy v 1. polroku 2008 súvisí do značnej miery aj vyššia medziročná dynamika cien energií ako v 1. polroku 2007. Vývoj cien výrobcov (medziročná zmena v %) 2007 2008 dec. jan. feb. marec apríl máj jún Ceny priemyselných výrobcov (tuzemsko) 2,8 4,4 5,1 5,3 5,8 6,4 6,3 ceny produktov priem. výroby 1,9 3,0 3,3 2,5 2,8 3,6 3,0 ceny nerastných surovín -1,4 3,8 7,2 10,3 10,5 12,9 14,1 ceny elektrickej energie, plynu, pary a teplej vody 4,2 6,3 7,4 8,9 9,6 10,1 10,6 Ceny priemyselných výrobcov (export) -0,4 1,8 2,7 3,0 2,2 3,6 1,4 ceny produktov priem. výroby -1,2 1,6 1,8 1,8 1,4 2,2 0,2 Ceny stavebných prác 4,6 4,7 4,5 4,8 5,7 6,4 5,8 Ceny stavebných materiálov 4,9 4,6 4,0 4,1 4,9 5,3 4,7 Ceny poľnohospodárskych výrobkov 6,0 9,9 14,5 14,9 15,1 13,6 12,7 ceny rastlinných výrobkov 13,4 20,3 24,3 21,3 18,4 16,6 41,1 ceny živočíšnych výrobkov 1,4 3,3 8,3 8,9 9,9 10,3 9,4 Zdroj: ŠÚ SR a prepočty NBS. Vývoj cien výrobcov (priemerná medziročná zmena v %) 1. polrok 2007 2008 Ceny priemyselných výrobcov (tuzemsko) 2,5 5,5 ceny produktov priemyselnej výroby 0,3 3,0 ceny nerastných surovín -1,9 9,7 ceny elektrickej energie, plynu, pary a teplej vody 5,5 8,9 Ceny priemyselných výrobcov (export) -3,8 2,4 ceny produktov priemyselnej výroby -3,3 1,5 Ceny stavebných prác 4,1 5,2 Ceny stavebných materiálov 5,3 4,6 Ceny poľnohospodárskych výrobkov -0,7 13,5 ceny rastlinných výrobkov 19,4 44,9 ceny živočíšnych výrobkov -3,4 8,4 Zdroj: ŠÚ SR a prepočty NBS. Ceny rafinérskych ropných produktov boli v 1. polroku 2008 určujúcim faktorom zrýchlenia rastu priemernej ceny produktov priemyselnej výroby (vzrástli v priemere o 28,9%, kým v 1. polroku 2007 poklesli v priemere o 12,7%). Prorastovo pôsobili v 1. polroku 2008 na medziročnej báze aj ceny potravinárskych výrobkov (rast v priemere o viac ako 5 percentuálnych bodov na 7,8%). Rastúci trend si aj v 1. polroku 2008 udržali ceny ostatných nekovových minerálnych výrobkov (5,5%), chemických výrobkov (2,6%) a elektrických a optických zariadení (1,8%). V priemere za polrok sa prehĺbil na medziročnej báze pokles cien dopravných zariadení (o 2,5 percentuálneho bodu na - 18

5,2%). Mierne klesli ceny výrobkov z gumy a plastov, výrobkov z papiera a základných kovov a hotových kovových výrobkov. K zrýchleniu medziročnej dynamiky cien energií v 1. polroku 2008 prispel predovšetkým rast cien výroby plynu a distribúcie plynných palív potrubím (priemerný rast o 9,2% oproti priemernému poklesu o 1,7% v 1. polroku 2007). V priemere rýchlejšie ako pred rokom rástli aj ceny úpravy a distribúcie vody (5,8% oproti 2,7%) a ceny výroby a distribúcie elektriny (10,1% oproti 8,9%). Ceny dodávky pary a teplej vody rástli v 1. polroku 2008 na medziročnej báze v priemere pomalšie (2,5%) ako za rovnaké obdobie pred rokom (10,1%). Ceny nerastných surovín v 1. polroku 2008 vzrástli v priemere o 9,7%, kým v 1. polroku 2007 poklesli o 1,9%. Vzhľadom na ich relatívne nízku váhu prispeli k zrýchleniu dynamiky priemernej ceny priemyselných výrobcov len nepatrne. Ceny priemyselných výrobcov pre export Ceny produktov priemyselnej výroby určených pre export, ktoré v rozhodujúcej miere určujú exportné ceny priemyselných výrobcov v 1. polroku 2008 na medziročnej báze vzrástli v priemere o 1,5%, kým v 1. polroku 2007 poklesli v priemere o 3,8%. Priemerný rast exportných cien produktov priemyselnej výroby zapríčinil v 1. polroku 2008 predovšetkým rast cien rafinérskych ropných produktov (33,3%, pred rokom pokles o 16,1%) a potravinárskych výrobkov (11,6%, pred rokom o 1,0%). Mierne prorastovo pôsobili ceny chemických výrobkov (1,3%, pred rokom pokles o 0,1%), ostatných nekovových minerálnych výrobkov (1,2%, pred rokom pokles o 0,5%) a kožených výrobkov (0,5%, pred rokom pokles o 4,0%). Pretrváva priemerný pokles cien dopravných prostriedkov (-5,7%, pred rokom -7,8%) a v priemere poklesli ceny elektrických a optických zariadení (-1,0%, pred rokom rast o 1,0%), základných kovov a hotových kovových výrobkov (-0,9%, pred rokom rast o 2,5%), strojov a zariadení (-0,6%, pred rokom pokles -1,8%), výrobkov z gumy a plastov (-0,8%, pred rokom rast o 2,0%), textilných výrobkov (-4,0%, pred rokom pokles -2,1%) a výrobkov z dreva (-2,4%, pred rokom rast o 1,1%). Ceny poľnohospodárskej produkcie Výrazný úhrnný rast cien produktov poľnohospodárskej výroby v 1. polroku 2008 v porovnaní s rovnakým obdobím pred rokom spôsobilo zvýšenie cien tak produktov rastlinnej výroby v priemere o 44,9% (v 1. polroku 2007 rast v priemere o 19,4%), ako aj produktov živočíšnej výroby v priemere o 8,4% (v 1. polroku 2007 pokles v priemere -3,4%). Rast cien produktov rastlinnej výroby spôsobil v 1. polroku 2008 predovšetkým rast cien obilnín (52,5% oproti rastu v priemere o 20,9% pred rokom) a olejnatých semien a plodov (50,3% oproti poklesu v priemere o 3,6% pred rokom). Výraznejšie ako v 1. polroku 2007 vzrástli v 1. polroku 2008 v priemere aj ceny ovocia (11,3% oproti rastu v priemere o 0,3% pred rokom). Ceny zeleniny rástli v 1. polroku 2008 v priemere pomalšie (2,0%) ako pred rokom (6,7%). Ceny zemiakov v 1. polroku 2008 poklesli v priemere o 13,0%, kým pred rokom vzrástli o 51,5%. 19

Obrat z poklesu priemerných cien produktov živočíšnej výroby v 1. polroku 2007 na ich rast v 1. polroku 2008 spôsobil hlavne výraznejší rast priemerných cien surového kravského mlieka (15,0% oproti minimálnemu poklesu v priemere o 0,1% pred rokom), jatočnej hydiny (15,1% oproti rastu v priemere o 2,0% pred rokom), slepačích konzumných vajec (10,6% oproti rastu v priemere o 0,9% pred rokom), ale aj živých rýb (18,9% oproti poklesu v priemere o -10,6% pred rokom). Priemerné ceny jatočných ošípaných na medziročnej báze v 1. polroku 2008 poklesli (-1,0%), ale menej ako v 1. polroku 2007 (-12,4%). Medziročná dynamika priemerných cien jatočného hovädzieho dobytka vrátane teliat v 1. polroku za posledné dva roky v podstate stagnovala. 2.2 Hrubý domáci produkt Hrubý domáci produkt (HDP) v 1. polroku 2008 podľa spresneného odhadu Štatistického úradu SR vzrástol medziročne o 8,1% v stálych cenách. V porovnaní s 1. polrokom 2007 sa tempo ekonomického rastu spomalilo o 0,7 percentuálneho bodu. Z hľadiska použitia vplýval na ekonomický rast v 1. polroku 2008 najmä rast domáceho dopytu. Z produkčného pohľadu bol vývoj reálnej ekonomiky ovplyvnený predovšetkým rastom pridanej hodnoty v obchode, hoteloch a reštauráciách a doprave; priemysle a stavebníctve. Nominálny objem vytvoreného HDP predstavoval 979,5 mld. Sk (32,5 mld. EUR), čo bolo o 12,3% viac ako pred rokom. Z pohľadu jednotlivých štvrťrokov roku 2008 reálny rast ekonomiky spomalil z 8,7% v 1. štvrťroku na 7,6% v 2. štvrťroku. Vývoj reálneho HDP podľa štvrťrokov medziročný rast v % 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1q05 2q05 3q05 4q05 1q06 2q06 3q06 4q06 1q07 2q07 3q07 4q07 1q08 2q08 Zdroj: ŠÚ SR. Ponuková stránka HDP Tvorbu HDP v 1. polroku 2008 pozitívne ovplyvnil nielen vývoj pridanej hodnoty, ktorá vzrástla medziročne o 8,8% v stálych cenách (v rovnakom období minulého roka o 10,2%), ale aj čisté dane (daň z pridanej hodnoty, spotrebnú daň, daň z dovozu po očistení od subvencií), ktoré vzrástli v úhrne o 1,9% (v rovnakom období minulého roka zaznamenali pokles o 2,5%). 20

Tvorba hrubého domáceho produktu a jeho zložiek (index, ROMR=100, stále ceny) 2007 2008 1. polrok rok 1.Q 2.Q 1. polrok Hrubá produkcia 111,1 110,4 107,7 109,7 108,7 Medzispotreba 111,8 110,4 106,9 110,5 108,7 Pridaná hodnota 110,1 110,2 109,1 108,5 108,8 Čisté dane z produktov 1) 97,5 111,8 104,6 99,6 101,9 HDP 108,8 110,4 108,7 107,6 108,1 Zdroj: ŠÚ SR. 1) Čisté dane z produktov zahŕňajú daň z pridanej hodnoty, spotrebnú daň a dane z dovozu znížené o subvencie. Rast pridanej hodnoty dosiahli v 1. polroku 2008 všetky odvetvia s výnimkou pôdohospodárstva, pričom vyšší reálny rast ako v 1. polroku 2007 zaznamenalo iba finančné sprostredkovanie a nehnuteľnosti. Vývoj hrubého domáceho produktu podľa odvetví 1.Q-2.Q 07 Odvetvie ekonomickej činnosti 1.Q-2.Q 06 (index, ROMR=100, stále ceny) 1.Q 08 2.Q 08 1.pol. 08 1.Q 07 2.Q 07 1.pol. 07 2007 2006 HDP 108,8 110,4 108,7 107,6 108,1 v tom: Pôdohospodárstvo 82,7 79,8 99,3 90,2 94,7 Priemysel 119,7 119,7 117,5 109,0 113,1 Stavebníctvo 109,6 104,0 106,8 108,0 107,4 Obchod, hotely a reštaurácie a doprava 114,5 109,4 109,7 111,5 110,7 Finančné sprostred. a nehnuteľnosti 91,4 101,5 101,1 106,8 103,9 Ver. správa, školstvo, zdravotníctvo a ostatné spoloč., soc. a osobné služby 116,7 115,2 103,8 107,2 105,6 Ostatné 1) 97,5 111,8 104,6 99,6 101,9 Zdroj: ŠÚ SR. 1) Daň z pridanej hodnoty, spotrebná daň, daň z dovozu znížená o subvencie a imputovanú produkciu bankových služieb (FISIM). Dopytová stránka HDP Z hľadiska použitia vplýval na ekonomický rast v 1. polroku 2008 rast zahraničného i domáceho dopytu, pričom zahraničný dopyt vzrástol reálne o 10,5%, čo predstavuje približne polovičný rast ako pred rokom. V rámci domáceho dopytu v 1. polroku 2008 najrýchlejšie rástol spotrebný dopyt (reálne o 6,5%), čo bolo o 1,2 percentuálneho bodu rýchlejšie ako v 1. polroku 2007. Dynamika konečnej spotreby domácností sa medziročne nezmenila (7,1%). Rast investičnej zložky dopytu bol o 1,9 percentuálneho bodu pomalší ako pred rokom. Vývoj hrubého domáceho produktu podľa použitia (index, ROMR = 100, stále ceny) Ukazovateľ 2007 2008 1. polrok rok 1.Q 2.Q 1. polrok Hrubý domáci produkt 108,8 110,4 108,7 107,6 108,1 Konečná spotreba 105,3 105,5 106,6 106,4 106,5 Koneč. spotreba domácností 107,1 107,1 108,4 105,7 107,1 Koneč. spotreba ver.správy 99,8 100,7 100,6 108,9 104,8 Nezisk.inšt.slúžiace domácn. 104,7 106,8 104,5 101,1 102,8 Tvorba hrubého fix. kapitálu 108,2 107,9 102,4 109,6 106,3 Vývoz výrobkov a služieb 120,3 116,0 112,4 108,7 110,5 Dovoz výrobkov a služieb 113,8 110,4 114,2 109,0 111,5 Zdroj: ŠÚ SR. 21

Domáci investičný dopyt Na tvorbu hrubého fixného kapitálu pôsobil predovšetkým nákup nových fixných aktív (rast 6,1% v stálych cenách). Prírastok fixných aktív podľa sektorov národných účtov najvýznamnejšie ovplyvnilo investovanie nefinančných korporácií, čo súviselo so zahraničnými i domácimi investíciami. K reálnemu rastu tvorby hrubého fixného kapitálu prispela aj investičná aktivita finančných korporácií, domácností a sektora verejnej správy. Štruktúra tvorby hrubého fixného kapitálu za 1.polrok 2008 (bežné ceny) Tvorba hrubého Podiel (%) Indexy fix. kapitálu 1. pol. 2008 (mil. Sk) 1. pol. 2007 Hospodárstvo SR spolu 236 067 100,0 109,2 v tom podľa sektorov: Nefinančné korporácie 162 722 68,9 107,2 Finančné korporácie 2 814 1,2 122,7 Verejná správa 16 318 6,9 104,7 Domácnosti 53 709 22,7 115,6 Neziskové inštitúcie 504 0,2 108,2 z toho podľa klasif. produkcie: Stroje 113 982 48,3 108,7 v tom: ostatné stroje a zariadenia 84 239 35,7 108,2 dopravné prostriedky 29 743 12,6 110,2 Stavby 107 643 45,6 103,8 v tom: budovy na bývanie 22 295 9,4 109,3 ostatné stavby 85 348 36,2 102,4 Zdroj: Prepočty NBS z údajov ŠÚ SR. Štruktúra tvorby hrubého fixného kapitálu za 1.polrok v EUR (bežné ceny) Tvorba hrubého Podiel (%) Indexy fix. kapitálu 1. pol. 2008 (mil. EUR) 1. pol. 2007 Hospodárstvo SR spolu 7 836 100,0 109,2 v tom podľa sektorov: Nefinančné korporácie 5 401 68,9 107,2 Finančné korporácie 93 1,2 122,7 Verejná správa 542 6,9 104,7 Domácnosti 1 783 22,7 115,6 Neziskové inštitúcie 17 0,2 108,2 z toho podľa klasif. produkcie: Stroje 3 784 48,3 108,7 v tom: ostatné stroje a zariadenia 2 796 35,7 108,2 dopravné prostriedky 987 12,6 110,2 Stavby 3 573 45,6 103,8 v tom: budovy na bývanie 740 9,4 109,3 ostatné stavby 2 833 36,2 102,4 Zdroj: Prepočty NBS z údajov ŠÚ SR. Z hľadiska klasifikácie produkcie, na základe revidovaných údajov ŠÚ SR vzrástli investície do strojov aj do stavieb, pričom najrýchlejšie rástli investície do dopravných 22

zariadení. V rámci stavebných investícii rástli najrýchlejšie investície do budov na bývanie. Oproti 1. polroku 2007 poklesol podiel strojov a zariadení (o 0,5 percentuálneho bodu) v prospech podielu stavieb (o 0,6 percentuálneho bodu). V 1. polroku 2008 sa zvýšil podiel domácich usporených zdrojov na financovaní investičného dopytu. V 1.polroku 2007 pripadalo na jednu korunu hrubých investícií približne o niečo viac ako jedna koruna hrubých úspor v ekonomike, pričom v 1. polroku 2008 sa tento pomer znížil na 99,4 halierov. Tento pokles bol spôsobený vyššou medziročnou dynamikou rastu investícii v porovnaní s dynamikou hrubých úspor. Vývoj investícií a úspor (%, bežné ceny) 1. polrok 2007 1. polrok 2008 Miera úspor 1 26,5 27,2 Miera hrubých investícií 2 26,4 27,4 Miera fixných investícií 3 24,8 24,1 Miera krytia investícií úsporami 4 100,4 99,4 Zdroj: Prepočty NBS z údajov ŠÚ SR. Poznámky: 1) podiel hrubých domácich úspor (HDP mínus konečná spotreba spolu) na HDP 2) podiel tvorby hrubého kapitálu na HDP 3) podiel tvorby hrubého fixného kapitálu na HDP 4) pomer hrubých domácich úspor a hrubých investícií. Domáci spotrebný dopyt Výdavky na konečnú spotrebu za 1. polrok 2008 medziročne vzrástli o 6,5%, k čomu prispeli všetky sektory. Z hľadiska štruktúry konečnej spotreby v 1.polroku 2008 došlo v porovnaní s rovnakým obdobím predchádzajúceho roka k zrýchleniu dynamiky konečnej spotreby verejnej správy, najmä z dôvodu rýchlejšieho rastu miezd, medzispotreby a naturálnych sociálnych dávok. Konečná spotreba domácností zaznamenala rovnaký rast ako pred rokom. Konečná spotreba domácností za 1. polrok 2008 medziročne vzrástla reálne o 7,1% a jej podiel na celkovom objeme HDP bol 51,9% (52,4% pred rokom). Vývoj súkromnej spotreby domácností súvisel s rastom miezd, zamestnanosti, hrubých zmiešaných dôchodkov (odmien za prácu a zisku živnostníkov), ako aj využívaním úverových zdrojov. Podiel celkových pohľadávok peňažných finančných inštitúcií voči domácnostiam na ich konečnej spotrebe pokračoval v rastúcom trende aj v 1. polroku 2008, keď oproti prvému polroku predchádzajúceho roka vzrástol o 4,3 percentuálneho bodu na 31,4%. Pri hodnotení vývoja konečnej spotreby domácností z hľadiska medziročného nárastu jednotlivých skupín spotrebných výdavkov za 1. polrok 2008 najviac rástli výdavky domácností na nábytok, bytové vybavenie a bežnú údržbu domu (25,3% v stálych cenách), odievanie a obuv (21,5%) a rekreáciu a kultúru (16,8%). Z hľadiska podielu najväčšiu časť spotreby (21%) tvorili, rovnako ako v predchádzajúcom roku, výdavky na potraviny a nealkoholické nápoje. Druhou najväčšou položkou boli výdavky spojené s bývaním (19,2%). Podiel týchto dvoch položiek na spotrebe domácností v porovnaní s 1. polrokom 2007 poklesol o 1,1 resp. 0,7 percentuálneho bodu, pričom najvyšší medziročný rast podielu dosiahli nábytok a bytové vybavenie a rekreácia a kultúra. 23

Nákl. spojené s bývaním 19,2% Štruktúra konečnej spotreby domácností v 1. polroku 2008 (podiely v %) Nábytok, byt. vybavenie a údržba 9,1% Zdravie 2,6% Doprava 11,0% Pošty a telekom. 3,7% Rekreácia a kultúra 10,7% Vzdelanie 0,9% Zdroj: ŠÚ SR. Odievanie a obuv 6,1% Alkohol. nápoje, tabak,.. 3,8% Potraviny a nealk. nápoje 21,0% Reštaurácie a hotely 6,2% Rozlič. tovary a sl. 7,5% K medziročnému rastu konečnej spotreby domácností najviac prispeli spotrebné výdavky na nábytok, bytové vybavenie a bežnú údržbu domu, rekreáciu a odievanie a obuv. Príspevky jednotlivých skupín spotrebných výdavkov k rastu konečnej spotreby domácností Potraviny a nealk. nápoje 2 Rozličné tovary a sl. Alkohol. nápoje, tabak,.. 1,5 Reštaurácie a hotely Vzdelanie 1 0,5 0-0,5 Odievanie a obuv Nákl. spojené s bývaním Rekreácia a kultúra Nábytok, byt.vybav.a údržba Pošty a telekomunikácie Doprava Zdravie 1.H 2007, rast 7,1% 1.H 2008, rast 7,1% Zdroj: Prepočty NBS z údajov ŠÚ SR. Vývoz a dovoz výrobkov a služieb Vývoz ani dovoz výrobkov a služieb nedosiahli v 1. polroku 2008 tempá rastu spred roka, keď vývoz vzrástol o 13,9% a dovoz o 15,2% v bežných cenách. Nominálny čistý vývoz bol deficitný v objeme 6,5 mld. Sk (0,2 mld. EUR), pred rokom dosiahol prebytok 2,4 mld. Sk (0,1 mld. EUR). 24

Exportná výkonnosť slovenskej ekonomiky sa v 1. polroku 2008 medziročne zlepšila o 1,3 percentuálneho bodu, keď podiel vývozov výrobkov a služieb na HDP v bežných cenách dosiahol 88,4%. Dovozná náročnosť sa medziročne zrýchlila na úroveň 89,0% (pred rokom 86,8%). Otvorenosť slovenskej ekonomiky, meraná podielom vývozu a dovozu výrobkov a služieb na nominálnom HDP, dosiahla v 1. polroku tohto roka 177,4% a medziročne sa tak zvýšila o 3,5 percentuálneho bodu. Vývoj exportnej výkonnosti a dovoznej náročnosti 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1q05 2q05 3q05 4q05 1q06 2q06 3q06 4q06 1q07 2q07 3q07 4q07 1q08 2q08 exportná výkonnosť dovozná náročnosť Zdroj: ŠÚ SR. 2.3 Trh práce Príjmy a výdavky domácností Podľa predbežných údajov ŠÚ SR v 1. polroku 2008 dosiahli bežné príjmy 1 domácností 758,6 mld. Sk pri medziročnom nominálnom raste o 11,8% (reálne vzrástli o 7,3%). Oproti 1. polroku 2007 sa ich dynamika v nominálnom vyjadrení zrýchlila o 1,5 percentuálneho bodu. V rámci bežných príjmov najrýchlejšiu dynamiku rastu zaznamenal hrubý zmiešaný dôchodok (14,4%). Z celkového objemu bežných príjmov najväčšiu časť tvorili odmeny zamestnancov, ktoré medziročne vzrástli o 12,6%. Bežné výdavky 2 domácností (výdavky, ktoré platí obyvateľstvo iným sektorom a priamo ich nespotrebúva) medziročne vzrástli o 12,2% (reálne o 7,7%) a dosiahli 187,4 mld. Sk. V rovnakom období minulého roka bežné výdavky vzrástli o 9,2%. Medziročný rast 1 hrubý zmiešaný dôchodok domácností zahŕňa zisk a dôchodok z podnikania drobných podnikateľov, je v ňom zahrnutá aj hodnota samozásobovania domácností poľnohospodárskymi produktmi, imputované nájomné a príspevok domácností na vlastnej individuálnej bytovej výstavbe dôchodky z majetku príjmové - úroky, dividendy, dôchodky z prenájmu pôdy a iné ostatné bežné transfery príjmové - domácnostiam vyplatené poistné náhrady z poistenia, výhry zo stávok, atď. 2 dôchodky z majetku výdavkové úroky platené domácnosťami za úvery a iné platby uvedeného charakteru ostatné bežné transfery výdavkové platby za rôzne druhy neživotného poistenia, životné a zdravotné poistenia sociálne príspevky priame dane a poplatky platené do ŠR, príspevky platené do zdravotných poisťovní, do sociálnej poisťovne a do fondu zamestnanosti, atď. 25