Komparatívna analýza Peer Group Január, 2012
Všeobecný prehľad Spoločnosť Pododvetvie Krajina pôvodu Oblasti podnikania Kotácia Trhová kapitalizác ia v mil. EUR * TMR Cestovné služby Slovensko -3 lyžiarske strediská a aquapark -9 hotelov - realitné projekty Bratislavská burza cenných papierov 303,17 CDA Strediská/Zábavné parky Francúzsko - lyžiarske strediská - zábavné parky (15 prevádzok) - dcérske spoločnosti vo Francúzsku, Holandsku, Nemecku, Belgicku Parížska burza cenných papierov - 1995 359,88 SkiStar Strediská/Zábavné parky Švédsko - lyžiarske strediská Štokholmská burza cenných papierov 394,59 2 ** k 4. 1. 2013
Všeobecný prehľad Spoločnosť Pododvetvie Krajina pôvodu Oblasti podnikania Kotácia Trhová kapitalizác ia v mil. EUR * Vail resorts Strediská/Zábavné parky USA - lyžiarsky komplex - 6 horských stredísk Burza cenných papierov v New Yorku 1 556,29 Cedar Fair Strediská/Zábavné parky USA -11 zábavných parkov -6 vonkajších vodných parkov -1 krytý aquapark -5 hotelov Burza cenných papierov v New Yorku 1 479,47 3 ** k 4. 1. 2013
Nedávne udalosti TMR Udalosti 2010/11: 69%-ný trhový podiel na Slovensku Úspešná akvizícia Tatralandie najväčšieho aquaparku v Strednej Európe v roku 2011 za 30,5 mil. EUR ďalšie prevádzkové výnosy vo výške 7,8 mil. EUR Renovácia hotelov Rozšírenie après ski aktivít a doplnkových služieb (Music club Happy End, Tatry Motion obchodná pobočka) Rozšírenie zasnežovania 6 km zjazdoviek a parkovacej kapacity 700 miest Spustenie novej 8-sedačkovej lanovky vo Vysokých Tatrách Výstavba systému lanoviek Funitel k prepojeniu Chopku Sever a Juh CAPEX rozpočet vo výške 29,6 mil. EUR Zima 2011/12: Ťaženie z investícií z roku 2010/11 a množstvo prírodného snehu Dokončenie Grand Residences Tatranska Lomnica 17 luxusných apartmánov Akvizícia hotela Hotel FIS, Slovensko Renovácia hotela 60 nových izieb Značný nárast počtu rusky hovoriacich návštevníkov CAPEX rozpočet pre 2011/12 44 mil. EUR Segmenty podnikania 0,3% 29,4% Akcionárska štruktúra 7% 7% 39% 10% 13% 70,3% Hory a aqupark Hoteli Realitné projekty 17% Drobní akcionári Poštová banka, a.s. CLEARSTREAM BANKING S.A. Patria Finance, a.s. 7% TATRY INVESTMENT LIMITED J&T BANKA, a.s. TLD,s.r.o. 4
Nedávne udalosti CDA Udalosti 2011: Pokračujúci proces konsolidácie po kúpe 2Alpes na konci roka 2009 45% kontrola v Parc du Futuroscopem, ktorý patrí do divízie zábavných parkov Dokončená akvizícia lyžiarskych stredísk 2Aples a STVI Predaj portfólia siedmich zábavných parkov - mimo hlavnej stratégie Slabý prírodný sneh, nezvyčajne vysoké teploty na konci sezóny a mimoriadne daždivé leto Zima 2011/12: Návštevnosť klesla o 12,6 % Historicky slabé sneženie až o 50% menej Jedna z najmiernejších zím aká bola zaznamenaná Výnosy z predaja skipasov poklesli o 0,3% Posilnenie výdavkov návštevníkov Segmenty podnikania Akcionárska štruktúra 44% 12,0% 5,0% 0,9% 0,4% 56% 0,2% 81,5% Lyžiarske strediská Zábavné parky M&G Investment Managemeng Ltd. Tocqueville Finance SA DNCA Finance SA Groupe MACSF Etoile Gestion SA Drobní akcionári 5
Nedávne udalosti SkiStar Udalosti 2010/11: Pokračovanie plánovaných investícii do zasnežovacieho systému Potenciálne zvýšenie kapacity lanoviek zavedenie Express výťahov Nový hotel otvorený v horskom rezorte Trysil Rokovania o otvorení nového letiska v blízkosti Trysilu Nedostatok voľných dní v období Vianoc a neskorá Veľká noc negatívne ovplyvnili počet lyžiarskych dní Zima 2011/12: Rezervácie z hľadiska objemu klesli na začiatku októbra o 5% v porovnaní s predchádzajúcim rokom Počet návštevníkov z Dánska klesol o 15%, zo Švédska o 8% a z Nórska o 7% Segmenty podnikania 3% Akcionárska štruktúra 9,80% 2,90% 2% 1,80% 1,80% 1,80% 97% 79,90% Oresund Investment AB Lannebo Fonder AB Lyžiarske strediská Realitné projekty Swedbank Robur Founder AB Norges Bank Investment Management Montanaro Asset Management Ltd. SEB Investment Management AB 6 Drobní akcionári
Nedávne udalosti Vail resorts Udalosti 2010/11: Akvizícia Northstar-at-Tahoe Návštevnosť počas lyžiarskej sezóny 2010/2011 približne 7 mil. (9%-ný trhový podiel Severnej Ameriky) Výnosy zo sezónnych skipasov sa zvýšili o 9% Nepriaznivý vplyv neskoršieho termínu Veľkonočných sviatkov Zima 2011/12: 14,6%-ný pokles počtu návštev takmer úplne kompenzovaný 13,5%-ným nárastom výnosov zo skipasov Najnižšie úrovne sneženia za posledných 30 rokov Predaj skipasov sa zvýšil o približne 12% Zvýšené spotrebiteľské výdavky v luxusnom segmente Segmenty podnikania Akcionárska štruktúra 21% 4% 16% 9,30% 75% 51,10% 7,70% Rezorty Hotely Realitné projekty BAMCO, Inc. Advisory Research, Inc. The Vanguard Group, Inc. Drobní akcionári 6,40% 4,60% 4,90% Southeastern Asset Management, Inc. T. Rowe Price Associates, Inc. BlackRock Fund Advisors 7
Nedávne udalosti Cedar Fair Udalosti 2011: Rekordná návštevnosť s 23,4 mil. návštevníkmi (+2,6%, alebo 590 000 osôb) Priemerné výdavky jedného návštevníka sa zvýšili o 2,1% (z 39,21$ na 40,03$) Nová e-commerce a mobilná platforma od januára 2012 Medziročný nárast nákladov z dôvodu vyššej návštevnosti Zima 2011/12: Približne 90 mil. $ v investíciách do vylepšení naprieč všetkým nehnuteľnostiam Segmenty podnikania Akcionárska štruktúra 7% 14,30% 3% 2,90% 2,20% 1,80% 1,80% 93% 74% Zábavné parky Hoteli Neuberger Berman LLC JPMorgan Securities LLC Credit Suisse Securities LLC Drobní akcionári Trafelete & Co. LLC Peter B. Cannell & Co., Inc. Q Investments LP 8
Finančný prehľad Trhové štatistiky Trhový prehľad** Spoločnosť Cena akcie (EUR) Ročný výnos (%) Trhová kap. (mil. EUR) Hodnota spoločnosti (mil. EUR) Beta TMR 45,20 +7,58 303,17 312,87 0,50 CDA 14,90 +8,62 359,88 714,18 0,42 SkiStar 10,01 +3,84 394,59 655,28 0,54 Vail resorts 42,44 +43,36 1 556,29 1 891,42 1,54 Cedar Fair 26,65 +69,55 1 479,47 2 607,39 1,25 9 * k 4.1.2013, zdroj: www.bloomberg.com
Finančné výsledky LTM Finančné štatistiky FR 2011/2012*** Finančné štatistiky Spoločnosť Výnosy (mil. EUR) EBITDA (mil. EUR) ** EBIT (mil. EUR) Čistý zisk (mil. EUR) Výnosy (mil. EUR) EBITDA (mil. EUR) EBIT (mil. EUR) Čistý zisk (mil. EUR) TMR 43 14 5 8 39 12 2 9 CDA 675 163 72 32 643 164 70 31 SkiStar 182 46 20 17 182 46 20 17 Vail resorts 785 143 45 13 785 143 45 13 Cedar Fair 774 291 178 61 789 284 187 70 10 * ltm za posledných 12 mesiacov ** očistené o jednorázové položky *** okrem SkiStar a Vail resorts
Finančný prehľad Marže a Pomery LTM Ziskovosť Návratnosť investícií LTM Zisk LTM Násobky ocenenia LTM Zadĺženosť Spoločnosť EBITDA marža (%) ** EBIT marža (%) Marža čistého zisku (%) ROE (%) ROA (%) Div. výnos (%) EPS (EUR) P/E EV/ EBITDA Dlh/ Celkový kapitál TMR 34 16 8 1,2 1,1 2,1 1,23 33,6x 21,8x 5,6% CDA 24 11 5 4,4 2,2 4,7 1,34 11,4x 4,4x 31,7% SkiStar 25 11 11 11,3 4,1 2,9 0,42 20,5x 14,1x 65,3% Vail resorts 18 6 2 2,1 0,9 1,3 0,34 124,9x 13,4x 38,0% Cedar Fair 38 26 7 42,7 3,3 4,5 1,09 26,9x 9,1x 89,2% 11 * ltm za posledných 12 mesiacov ** očistené o jednorázové položky
Kľúčové ukazovatele výkonnosti FY 2011/2012* Spoločnosť Obsadenosť (%) Priemerná tržba na zákazníka (EUR) Návštevnosť (mil.) TMR 51,3 12,22 1,7 CDA N/A 26,90 13,4 SkiStar 70 N/A 4,1 Vail resorts 56 42,70 6,1 Cedar Fair N/A 30,66 23,4 12 * okrem SkiStar a Vail resorts
V mil. EUR Finančné výsledky FY 2010/11 Výnosy sa zvýšili o 59,7% Čistý zisk sa zvýšil o 59,7% EBITDA sa zvýšila o 84,9% Pozitívne výsledky vďaka: Zvýšenie počtu návštevníkov o 63% na 1,7 mil. Akvizícia Aquaparku Tatralandia CAPEX z minulého roka vo výške 26 mil. EUR 40 30 20 10 24,3 5,7 6,6 38,8 9,1 12,2 Výnosy Čistý zisk EBITDA 0 2010 2011 13
V mil. EUR Finančné výsledky FY 2010/11 Výnosy sa zvýšili o 7,7%, ale porovnateľné výnosy klesli o 0,6% v dôsledku nižších tržieb v lyžiarskych strediskách, čiastočne však kompenzované akvizíciou Futuroscope Čistý zisk sa znížil o 25,7% v dôsledku zvýšenia odpisu investícií EBITDA sa znížila o 2,7% v dôsledku výdavkov na rozvoj (propagácia značky plány expanzie) 800 600 400 200 0 597 642,7 168,3 163,8 41,3 30,7 2010 2011 Výnosy Čistý zisk EBITDA 14
V mil. EUR Finančné výsledky FY 2011/12 Výnosy sa znížili o 1,2% v dôsledku príliš studenej zimy, neskorej Veľkej noci a menšiemu počtu sviatkov Čistý zisk sa znížil o 20,2% EBITDA sa znížila o 12% v dôsledku zvýšenia nákladov pridružených spoločností, klesajúcim tržbám Skistar Vacation Club-u a nízkym kapitálovým ziskom z predaja nehnuteľností 200 150 100 50 0 183,9 181,8 52,4 46,1 20,8 16,6 2011 2012 Výnosy Čistý zisk EBITDA 15 * Prevedené zo SEK
V mil. EUR* Finančné výsledky FY 2011/12 Výnosy sa zvýšili o 12,2% v dôsledku rekordne nízkeho množstva snehových zrážok Čistý zisk sa zvýšil o 52,3% EBITDA sa zvýšila o 12,4% v dôsledku akvizície Northstar-at- Tahoe 1000 800 600 400 200 0 893,8 784,6 163,5 143,2 26,4 12,6 2011 2012 Výnosy Čistý zisk EBITDA 16 * Prevedené z USD
V mil. EUR Finančné výsledky FY 2010/11 Výnosy sa zvýšili na 5.3% v dôsledku zvýšenej návštevnosti a zvýšeniu výdavkov jedného návštevníka (o 0,82$) Čistý zisk sa zvýšil na 70,2 mil. EUR z 24,2 mil. EUR v minulom roku EBITDA sa zvýšila o 16,1% 800 748,7 788,7 600 400 200 244,7 284 70,2 Výnosy Čistý zisk EBITDA 0-200 -24,2 2010 2011 17 * Prevedené z USD
Konkurencieschopnosť Spoločnosť Výhody akcionárkseho klubu Konkurenčné výhody TMR CDA SkiStar 25 akcií 6 vstupov 250 akcií 2x sezónny lístok 40 akcií 12 vstupov 500 akcií VIP klub 80 akcií 25 vstupov 750 akcií GOLD VIP klub 130 akcií sezónny lístok Min. investícia 3,500 EUR Min. 200 akcií = 3,500 EUR / 400 akcií Buď zimná sezóna: 2 resp. 6 denných lístkov Alebo letná sezóna: 2 resp. 6 vstupov zadarmo Min. 200 akcií = 1,986 EUR: e-karta 15% zľava na lanovky, požičovňu lyží. lyžiarsku školu Platné pre celú rodinu Unikátna geografická poloha stredísk najbližšie alpské pohorie z východu vysoká nadmorská výška a dlhá turistická história TMR stredísk Potenciálna 7,5 mil. klientská základňa v okruhu 200 km Nízka konkurencia na východ od TMR stredísk Intenzívna investičná stratégia viac ako100 mil. EUR za posledných 5 rokov Nadmorská výška stredísk garantuje kvalitnú snehovú pokrývku a sezóna trvá viac ako 20 týždňov Prílev zahraničných klientov ponúka vysoký potenciál rastu Miestne dovolenkové destinácie preferované počas krízy Aktíva majú dlhú životnosť a odpisy, obyčajne 20 rokov SkiStar Dovolenkový Klub: dovolenkový koncept, ktorý zahŕňa predaj jednotiek dovolenkového týždňa prepojenie na najväčšiu svetovú organizáciu na výmenu dovolenkového ubytovania členstvo zahŕňa rôzne výhody počas pobytu možnosť výmeny dovolenkového týždňa s viac ako 5000 strediskami po celom svete 18
Konkurencieschopnosť Spoločnosť Výhody akcionárkseho klubu Konkurenčné výhody Vail resorts Cedar Fair N/A N/A Epic Mix: Prvá online a mobilná aplikácia svojho druhu bola spustená pre lyžiarksku sezónu 2010-2011 a umožňuje využiť najmodernejšie technológie pre digitálne zachytenie zážitkov z lyžovania a ich zdieľanie s rodinou a priateľmi Takmer 100 000 Vail Resorts hostí si túto sezónu aktivovalo Epic Mix účet Najnavštevovanejšie lyžiarske stredisko v USA v roku 2010/2011 Prevádzky v 13 z 25 najväčších mestských oblastí v USA a v Toronte, Kanada 4 z najviac vážených regionálnych parkov v Severnej Amerike Cedar Point, vlajková loď spoločnosti, je pravidelne volený ako Najlepší zábavný park na svete novinami Amusement Today 19
Zhrnutie Všetky spomenuté spoločnosti podnikajú v sektore rekreačných činností, ale Cedar Fair neoperuje v horskom turizme. Vail resorts je spomedzi peer skupiny spoločnosťou s najvyššou trhovou kapitalizáciou vo výške 1556,29 mil. EUR a TMR má najnižšiu trhovú kapitalizáciu vo výške 303,17 mil. EUR Spoločnosť CDA dosiahla najvyšší dividendový výnos vo výške 4,7%. Najlepšou spoločnosťou v kategóriách návratnosti kapitálu a aktív je Cedar Fair, rovnako s najvyššou EBITDA maržou (38%) a EBIT maržou (26%). TMR má druhú najvyššiu maržu čistého zisku (8%). TMR má najnižší pomer dlhu k celkovému kapitálu (5,6%) zatiaľ čo Cedar Fair má najvyššiu úroveň dlhu (89,2%). TMR má najvyšší EV/EBITDA násobok vo výške 21,8 a CDA má najnižší násobok vo výške 4,4 Najvyšší pomer P/E vo výške 124,9 patrí Vail resorts a CDA má pomer najnižší, 14,1. Cedar Fair je spoločnosťou s najlepšou finančnou výkonnosťou a výkonnosťou akcií za posledných 12 mesiacov v peer skupine, s najvyšším ročným výnosom (69,55%), EBITDA ukazovateľom (284 mil. EUR), čistým ziskom (70 mil. EUR), ROE (42,7%) a ROA ukazovateľom (4,1%). CDA má najvyšší zisk na akciu, 1,34 EUR za posledných dvanásť mesiacov. 20
Použité skratky Aktualizovat CAPEX Kapitálové výdavky EBIT Prevádzkový hospodársky výsledok pred zdanením, úrokmi a po odpisoch EBITDA Prevádzkový hospodársky výsledok pred zdanením, úrokmi a bez odpisov EPS Zisk na akciu FR Fiškálny rok mil. Milión km Kilometrov TMR Tatry Mountain Resorts, a.s. LTM Za posledných 12 mesiacov tis. Tisíc ROA Návratnosť aktív ROE Návratnosť vlastného kapitálu P/E Cena akcie / zisk na akciu za posledných 12 mesiacov EV Hodnota spoločnosti div. Dividenda 21
Zdroje 1. Tatry Mountain Resorts ročné a priebežné správy 2. Compagnie des Alpes ročné a priebežné správy 3. SkiStar ročné a priebežné správy 4. Vail Resorts ročné a priebežné správy 5. Cedar Fair ročné a priebežné správy 6. Televerbier ročné a priebežné správy 7. Financial Times na www.ft.com 8. Bloomberg na www.bloomberg.com 9. Reuters na www.reuters.com 22
Výhrada Tento materiál je určený výlučne na informačné a propagačné účely. Jeho cieľom je informovať o obchodnej stratégii spoločnosti Tatry mountain resorts, a.s., so sídlom Demänovská Dolina 72, Liptovský Mikuláš 031 01, IČO: 31 560 636, zapísanej v Obchodnom registri Krajského súdu v Žiline, Sekcia: Sa, Vložka číslo 62/L (v ďalšom texte už len Spoločnosť TMR ). Akcie Spoločnosti TMR sú obchodované na paralelnom trhu burzy cenných papierov. Základné imanie Spoločnosti pozostáva z 6 707 198 kusov akcií zaknihovaných na doručiteľa s nominálnou hodnotou 33 za akciu. Emisia má pridelený ISIN SK11 20010287. Za účelom zaknihovania akcií na paralelnom trhu burzy cenných papierov Spoločnosť vydala 10. októbra 2009 prospekt emitenta k emisii akcií pod ISIN SK11 20010287. Tento prospekt emitenta je publikovaný na stránke paralelného trhu Burzy cenných papierov v Bratislave www.bsse.sk a na webstránke Spoločnosti TMR www.tmr.sk. Tento materiál je výlučne vlastníctvom Spoločnosti TMR. Akákoľvek distribúcia, kopírovanie, publikovanie alebo uchovávanie tohto materiálu alebo akejkoľvek jeho časti je zakázané bez predchádzajúceho súhlasu Spoločnosti TMR. Akákoľvek distribúcia tejto prezentácie alebo jej časti obsiahnutej v tomto materiáli mimo územia Slovenskej republiky môže byť buď obmedzená alebo zakázaná zákonom tretieho štátu. 23