sinko

Prepis

1 The11 th International Scientific Conference Trends in Business Management Systems - TBMS TH 11 TH DECEMBER 2008 HIGH TATRAS POSTOJ INVESTORA K RIZIKU THE INVESTOR S SENTIMENT TO RISK Jozef ŠINKO Abstract Some investors treat the return as the only one standard of the value of investment. If they compare two various investments, they consider the investment with higher appreciation as the better one. The return indeed isn t and shouldn t be the only one effectiveness criterion of return on investment. It is rational to invest with the estimated risk for purpose of increase of calculated profit from the invested capital. Investment in all its forms is the process, in which investors strove to find out the investment alternative with maximal profit, maximal safety (i. e. minimal risk) and maximal liquidity. On one hand the precise risk estimation and possible loss, on the other hand investment s profit estimation are important. The ideal investment is with the high rate of return, without any risk and with the soonest repayment. Investment with maximal profit and liquidity and no risk is implausible. In practice, this criteria are opposite and mutually exclusive: the investment with the high rate of return is generally too risk, the low risk and the high liquid investment is too low profitable. The evaluation of investor s tolerance to risk is especially important by the investment decision. The tolerance or the aversion to risk is a serious factor in decision about the structure of investment, cost of investment, required rate of return and the pay-back period. Key words investment, investment decision, investment criteria, sentiment to risk, safety, risk, profit, loss, rate of return, liquidity Úvod Niektorí investori za jediné meradlo kvality investície pokladajú výnos. Ak porovnávajú dve rôzne investície, za lepšiu považujú investíciu s vyšším zhodnotením. Výnos však nie je a nemal by byť ani jediným kritériom hodnotenia efektívnej návratnosti investícií. Investovanie vo všetkých jeho formách je proces, pri ktorom sa investori snažia nájsť taký investičný variant, ktorý so sebou prináša maximálny výnos, maximálnu bezpečnosť (t. j. minimálne riziko) a maximálnu likviditu. Ideálna investícia je teda taká, ktorá má vysokú výnosnosť, je bez rizika a je čo najskôr splatená. Investícia, ktorá by priniesla maximálnu výnosnosť a likviditu a žiadne riziko je nepravdepodobná. V skutočnosti sú tieto kritériá protikladné a vzájomne sa vylučujú: investícia s vysokou výnosnosťou je obyčajne aj vysoko riziková; málo riziková a vysoko likvidná investícia je zase málo výnosná. Vo svojom článku sa zaoberám nevyhnutnosťou skúmania faktora rizika v investičnom rozhodovaní a postojom investora k riziku. Rozumné investovanie v akejkoľvek podobe je podstupovanie kalkulovaného rizika s cieľom zvýšenia pravdepodobného výnosu z investovanej finančnej čiastky. Na jednej strane je dôležitý správny odhad rizika a možnej straty a na druhej strane realistický odhad výnosu z investície. Je teda nevyhnutné skúmať vzťah medzi rizikom a výnosom. 233

2 Riziko v investovaní Na základe mojich praktických skúseností v oblasti investovania a realizovaného výskumu v oblasti správania sa investorov je nevyhnutne dôležité pred samotným investovaním identifikovať vzťah investora k riziku, t. j. jeho rizikový profil. Spoločným znakom rôznych typov investícií je totiž investormi v praxi veľmi často podceňované riziko straty. Investor pri investovaní predpokladá určitú mieru výnosnosti, ktorá sa skladá z: 1. očakávanej výnosnosti - je investorom predpokladaná 2. požadovanej výnosnosti predstavuje kompenzáciu za odloženie spotreby kapitálu a za podstúpenie rizika investorom Akceptovaný bude taký typ investície, pri ktorom je očakávaná miera výnosnosti vyššia ako požadovaná miera výnosnosti. Požadovaná miera výnosu = výnos z bezrizikovej investície + prémia za riziko Za výnos z bezrizikovej investície môžme považovať výnos štátnych dlhopisov, alebo úrokovú sadzbu na termínovaných vkladoch v bankách. Riziko investície je ovplyvnené najmä variabilitou očakávanej výnosnosti. Čím je táto variabilita vyššia, tým je tiež vyššie riziko nedosiahnutia očakávaného výnosu z investície. V investičných prepočtoch a podnikateľských plánoch investorov, ktorí si uvedomujú vplyv faktora rizika na budúci vývoj investície, sa na kvantifikáciu rizika investovania používa štandardná odchýlka od očakávanej hodnoty investície. kde: δ - štandardná odchýlka A i - výnosnosť pre i-tú možnosť X - stredná (priemerná) hodnota výnosnosti P i - pravdepodobnosť i-tej možnosti n - počet možností i n 2 δ = ( A i Χ) P i (1) i= 1 Investícia s vysokou variabilitou je spojená s vysokou mierou rizika, ktoré je dané veľkým rozptylom potenciálnych výnosností od najpravdepodobnejšej, teda od priemernej výnosnosti (X). Pri investovaní sa investor môže rozhodovať podľa svojho vzťahu k riziku. T. j. či investuje do možnosti s vyššou štandardnou odchýlkou a teda s vyšším rizikom prinášajúcim potenciálne vyššie zhodnotenie, alebo sa rozhodne investovať do možnosti s nižšou štandardnou odchýlkou, teda nižším rizikom, ale pravdepodobne aj s nižším ziskom. 234

3 Pri každej investícii investor posudzuje tieto rozhodujúce kritéria: výnos riziko likvidita Výnosnosť, riziko a likvidita sú teda rozhodujúce faktory, podľa ktorých investori porovnávajú investície. Racionálne uvažujúci investor sa pri realizácii investície snaží dosiahnuť čo najvyššieho výnosu s čo najmenším rizikom a pri najvyššej možnej likvidite. V skutočnosti však maximalizovať výnos pri minimálnom riziku a maximálnej likvidite nie je možné. Pre dosiahnutie maximálneho výnosu je vo väčšine prípadov nutné prijať vyššie riziko a znížiť likviditu na minimum. Uvedená skutočnosť je znázornená na obr. 1 Investorský trojuholník. Z obrázku vyplýva, že pre naplnenie jedného cieľa (vrcholu trojuholníka) je nevyhnutné vzdať sa naplnenia ostatných cieľov. Pri investičnom procese je vždy nutné voliť optimálnu kombináciu výnosnosti, rizika a likvidity. Investor si teda vyberá investičnú príležitosť, ktorá mu pri únosnej miere rizika a dostatočnej likvidite prinesie požadovanú mieru výnosnosti. Snahou investorov je zladiť uvedené atribúty do takého stavu, aby sa nachádzali vo vzájomne optimálnom pomere. Výnosnosť Riziko Obrázok 1 Likvidita Investorský trojuholník Medzi kritériami výnosu, rizika a likvidity existujú vzťahy: 1. likvidita a riziko nepriama úmera: čím nižšia likvidita, tým znáša investor vyššie riziko 2. likvidita a výnosy nepriama úmera: čím nižšia likvidita, tým investor požaduje vyššie výnosy 3. riziko a výnosy priama úmera: čím vyššie riziko je spojené v súvislosti s investíciou, tým vyššie výnosy bude investor vyžadovať Vychádzajúc z výsledkov investícií investorov z môjho výskumu, ako aj podľa [2], je prakticky nemožné urobiť jasnú deliacu čiaru medzi výnosmi a rizikom, pretože obe kritéria sú navzájom prepojené. Dôležité je uvedomiť si dve podstatné zákonitosti: 1. Ak investor vyžaduje vysoké výnosy, musí podstúpiť vysoké riziko. 2. Ak investor podstúpi vysoké riziko, nemá žiadnu záruku, že dosiahne vysoké výnosy. 235

4 Rizikovosť je stupeň neistoty, rizika, ktoré je spojené s možnosťou, že sa očakávané výnosy nedosiahnu. Pojem bezpečnosť sa spája s pojmom riziko, ktorý je jeho recipročnou hodnotou. Riziko teda vyjadruje určitý stupeň neistoty, s akým môžeme očakávať budúci výnos. Predstavuje pre investora intenzitu nebezpečenstva, že sa požadovaný výnos (výška príjmov) nedosiahne. [1] Psychológia v investovaní Spoločným znakom rôznych typov investícií je riziko straty. Preto je nevyhnutne dôležité pred samotným investovaním identifikovať vzťah investora k riziku, t. j. zistiť jeho rizikový profil. Ochota podstupovať riziko je veľmi individuálna až emocionálna vlastnosť. Pri investovaní a investičnom rozhodovaní je však obrovskou chybou jej podliehať. Na základe uskutočnených analýz a konzultácií s investormi môžem odporučiť, aby si investor pri zostavovaní svojho investičného plánu zodpovedal na otázky typu: 1. Som pripravený najskôr znášať finančné straty s nádejou na vyšší zisk vo vzdialenej budúcnosti? 2. Alebo radšej preferujem mať malý, ale zato istý a trvalý výnos od začiatku? Ak je odpoveď investora na prvú otázku kladná a na druhú záporná, investor je ochotný tolerovať riziko, popr. sa dá povedať, že takýto investor vyhľadáva riziko s cieľom dosiahnutia budúcich vysokých ziskov. V tomto prípade však každopádne odporúčam s investorom rozanalyzovať jeho doterajšie investičné skúsenosti s danou rizikovou triedou a oblasťou investovania, ako aj zistiť podiel finančných zdrojov plánovanej investície k celkovým zdrojom investora. V prípadoch rozhodovania o investíciách veľmi rizikovej povahy (tzv. špekulatívne investície) je výborným a v týchto prípadoch aj rozhodujúcim pravidlom posúdenie možného dopadu straty z investície na celkovú finančnú situáciu investora. Ak investor odpovedá opačne, t. j. na prvú otázku záporne a na druhú kladne, investor má silnú averziu k riziku, je konzervatívny, opatrný investor, ktorý nerád riskuje. Pri investovaní je dôležité uvedomiť si skutočnosť, že ak pri aktuálnom poklese hodnoty investície nedôjde k jej spätnému predaju, investor neutrpí skutočnú, ale len účtovnú stratu. K materializácii straty, t. j. ku skutočnej finančnej strate dôjde, ak sa investor rozhodne celú investíciu v danom momente predať. To si však vyžaduje nielen odborné znalosti a skúsenosti, ale určite aj pevné nervy. Tzn. ako významný faktor pri investičnom rozhodovaní vstupuje psychologický aspekt investora. Na rozhodovací proces investora okrem racionálneho myslenia vplývajú aj jeho emócie a intuícia, ktoré vyplývajú z povahových a osobnostných vlastností investora. Až počas životnosti investície sa ukáže, či je investor schopný v čase poklesu aktuálnej hodnoty investície prekonať svoje aktuálne pocity a či je pripravený racionálne a chladne uvažovať. A zároveň nepostupovať a nerozhodovať sa unáhlene a bez emócií. 236

5 Súhrn Hodnotenie tolerancie investora k riziku je mimoriadne dôležitým faktorom pri investičnom rozhodovaní. Na rozhodovací proces investora okrem racionálneho myslenia vplývajú aj jeho emócie a intuícia, ktoré vyplývajú z povahových a osobnostných vlastností investora. Tolerancia alebo averzia voči riziku je závažný faktor pri rozhodovaní o samotnej štruktúre investície, nákladov na investíciu, požadovanej výnosnosti a dobe návratnosti tak, aby investícia pri únosnej miere rizika a dostatočnej likvidite priniesla požadovaný výnos. Kľúčové slová investovanie, investičné rozhodnutie, investičné kritéria, postoj k riziku, bezpečnosť, riziko, zisk, strata, výnosnosť, likvidita Použitá literatúra [1] BARAN, D.: Kapitálový trh a podnikové financie. Bratislava: Slovenská technická univerzita v Bratislave, ISBN [2] KOHOUT, P.: Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 3. vyd. Praha: GRADA Publishing a. s., ISBN [3] KRIŠTOFÍK, P.: Podnikové financie. Banská Bystrica: DUMA, ISBN [4] MÁČE, M.: Finanční analýza investičních projektů. 1. vyd. Praha: Grada Publishing a. s., ISBN [5] [6] [7] [8] Kontaktná adresa Ing. Jozef ŠINKO Partizánska 697/ Poprad jozef.sinko@unicreditgroup.sk 237