Mesiac s VÚB bankou piatok, 4.augusta 2017 Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm Obsah Hl

Prepis

1 piatok, 4.augusta 2017 Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm Obsah Hlavné správy Reálna aktivita ostáva solídna aj v priebehu 2Q Maloobchodné tržby ďalej akcelerovali až k 8% r/r, odzrkadľujúc priaznivú situáciu pracovného trhu a rastúcu dôveru domácností Spotrebiteľská inflácia ostáva skôr utlmená, no ceny nehnuteľností na bývanie akcelerovali Daňové príjmy štátneho rozpočtu stratili dynamiku, úrokové náklady sa z poklesu obrátili do rastu ČNB zvýšila sadzby o 20 bodov na 0,25% Správy, udalosti a trendy... 1 Ekonomická aktivita Inflácia Vonkajšia a fiškálna bilancia. 7 Meny a úrokové sadzby... 8 Mesačné predikcie.. 10 Makroekonomické indikátory Trhové dáta Grafy Kľúčové očakávané udalosti Čo sa týka domácich dát, 16.augusta bude zverejnený rýchly odhad 2Q HDP, neskôr 5. septembra budú doplnené aj detaily rastu Na poli menovej politiky sa očakáva, že ECB na jeseň ohlási detaily plánovaného znižovania objemu nákupov aktív (APP), najbližšie zasadnutie bude mať 7.septembra. Zo strany Fed-u sa očakáva, že najbližšie mesiace ohlási už znižovanie svojej bilancie, najbližšie zasadnutie je naplánované na 20.septembra. 1,20 1,15 1,10 1,05 EUR/USD y trhu EUR/USD 1,1754 1,1811 1,1426 3,37% 3% -2,86% GBP/USD 1,3037 1,3190 1,3025 1,27% -0,75% -16,33% EURIBOR 3M -0,33-0,33-0, ,41 EURIBOR 12M -0,15-0,15-0, ,48 SK ŠD 5R výnos -0,15-0,40-0,37-0, ,97 SK ŠD 10R výnos 0,86 0,93 1, ,23 1, M EURIBOR 0,10 0-0,10-0,20-0,30-0, Predikcie Predikcie Posledná 3Q17 4Q17 1Q18 EUR/USD 1,175 1,170 1,170 1,170 GBP/USD 1,304 1,240 1,270 1,300 EURIBOR 3M -0,33-0,32-0,32-0,29 EURIBOR 12M -0,15-0,18-0,18-0,13 SK ŠD 10R výnos 0,86 1,03 1,23 1,35 ECB refinan. s FED funds s. 1,25 1,25 1,50 1,75 BoE prime s. 0,25 0,25 0,25 0,25 Zdroj: Intesa Sanpaolo, VÚB banka research 2Q18 1,180 1,320-0,27-6 1,41 0 1,75 0,25 1

2 Ekonomická aktivita Reálna aktivita ostala solídna aj v priebehu 2Q Slovenskej ekonomike sa darí dobre aj naďalej. Ostatné kolo dát reálnej aktivity potvrdilo zotrvanie dynamiky rastu nad 3%.Podobne ako aj v susedných krajinách, priemysel v máji opäť vyskočil nahor z predošlej nízkej úrovne ovplyvnenej Veľkou nocou. Nové objednávky tiež narástli, no najbližšie publikované dáta o aktivite budú negatívne ovplyvnená štrajkom v podniku najväčšieho výrobcu áut v krajine, kvôli ktorému zatvorili výrobu v júni na šesť dní. Maloobchodné tržby pokračovali solídne a podporené boomom na pracovnom trhu aj ďalej akcelerovali. Stavebná produkcia po predošlých dvoch mesiacoch rastu spadla opäť do medziročného poklesu, no domáca rezidenčná výstavba zaznamenala silný rast. Čo sa týka výhľadu na ďalšie mesiace, zdá sa, že sentiment sa po predošlom poklese na začiatku 3Q už stabilizoval. Graf: y reálnej aktivity, 3mma, r/r % Rast priemyslu v tomto roku nie je o výrobe áut Priemysel sa v máji odrazil opäť nahor po aprílovom oslabení ovplyvnenom Veľkou nocou. 3,9%-ný medzimesačný nárast produkcie potiahol májovú medziročnú dynamiku naspäť k rastu cez 5%. Medzimesačne rástli všetky sektory, ktoré v apríli klesali, obzvlášť výroba kovov, potravín a automobilový priemysel. Avšak, motor rastu v predošlom období výroba áut, ostal aj napriek medzimesačnému rastu naďalej v medziročnom poklese. Celkový rast priemyslu bol ťahaný predovšetkým výrobou kovov. Po prvých piatich mesiacoch roka priemysle v priemere vzrástol medziročne o 5%, z čoho dvomi percentuálnymi bodmi prekvapujúco prispela výroba kovov, za ňou nasledovala výroba potravín, gumy, elektrických zariadení a strojov. Až potom nasledoval príspevok výroby áut, iba 0,26 percentuálneho bodu. 2

3 Ekonomická aktivita Graf: Zloženie rastu priemyselnej výroby príspevok v percentuálnych bodoch k medziročnému rastu Tabuľka: Detailná štruktúra priemyselnej produkcie Q16 4Q16 1Q17 apr 17 máj 17 Priemysel spolu 8,6 7,0 4,7 3,4 4,2 7,7-3,2-3,2 Ťažba a dobývanie 2,9 0,4-3,1 3,8-0,2 9,4-7,4-7,4 Priemyselná výroba 10,5 7,7 5,2 3,2 4,0 7,6-3,9-3,9 potraviny -1,5 4,8 0,3-0,8 6,6 22,5 5,6 5,6 textil, koža -12,3-0,4 23,9 4,5 5,1 1,4-8,9-8,9 drevo a papier -0,1 2,8 0,2 4,8 2,3-3,1-3,1-3,1 koks a refinované ropné produkty -9,4 19,6-3,3 1,8 8,5 14,2 45,1 45,1 chemikálie -5,7 8,0 2,4-0,5-15,6 0,5 8,8 8,8 farmácia -11,4 4,8-43,7-13,1 15,0 15,8-5,3-5,3 guma plasty 67,7 10,2 6,3 5,3 7,5 10,9 2,3 2,3 kovy 13,0 3,8 9,8 4,4 11,4 16,2 3,8 3,8 počítače a elektronika 1,7-9,1-3,0-1,0-3,0 3,3-3,9-3,9 elektrické zariadenia 14,4 15,5 8,5 8,4 5,6 10,1-4,3-4,3 stroje 5,4 8,4 3,2 3,3 2,0 12,0-10,2-10,2 dopravné prostriedky 3,4 10,6 6,8 4,8 3,7 4,6-8,6-8,6 ostatná výroba 14,6 10,6 2,2 1,3-6,3-1,5-15,9-15,9 Sieťové odvetvia -4,3 3,0 1,9 6,0 5,8 7,6 4,2 4,2 Dynamicky rástli v máji aj maloobchodné tržby, 7,8% y/y oproti aprílovým 6,5% či 5,5% v 1Q17. Rast maloobchodných tržieb a súkromnej spotreby sa odvíja predovšetkým od priaznivého vývoja na pracovnom trhu, čím vznikajú nové pracovné miesta a rastie dôvera domácností. Ostatné dáta ukázali, že zamestnanosť stúpla v 1Q17 na nové historické maximum, zatiaľ čo miera nezamestnanosti registrovaných na pracovnom úrade klesla v júni na nové historické minimum 6,9%. Zmena situácie na pracovnom trhu sa medzitým pretavila aj do vyšších mzdových požiadaviek. V júni sa konal vôbec historicky najväčší štrajk v slovenskom súkromnom sektore. Zamestnanci VW Slovakia, podľa obratu najväčšieho nefinančného podniku v krajine, šli do štrajku požadujúc 16%-ný rast miezd. Hoci nakoniec dohoda nenaplnila úplne túto požiadavku, ukazuje, že rast miezd na Slovensku bude vyšší než doposiaľ (ostatný údaj z 1Q17 ukazoval rast 3,5% r/r). Na pozadí tohto vývoja spotrebiteľská inflácia ostáva prekvapivo utlmená, v júni ešte o desatinu spomalila na 1,0%, viď kapitola o inflácii. 3

4 Ekonomická aktivita Graf: registrovaná miera nezamestnanosti, celková vs sezónne očistená Stavebná produkcia ostáva ťahaná predovšetkým boomom na rezidenčnom trhu v hlavnom meste a niekoľkými veľkými projektami v infraštruktúre. Reportovaná produkcia má tak tendenciu výrazne kolísať. Po predošlých dvoch mesiacoch rastu, v máji stavebníctvo kleslo medzimesačne o 4,6%, čo stiahlo jeho medziročnú rastovú dynamiku do záporu na -2,1% oproti 2,3% v apríli a 8,5% v marci. Zatiaľ čo výstavba infraštruktúry ešte dva mesiace dozadu rástla cez 30%, v máji klesala 14,1% r/r. rezidenčná výstavba naproti tomu poskočila na 8,5% r/r oproti -5,8% v apríli. Dôvera v stavebníctve ostáva skôr pozitívna, 20 bodov nad svojím dlhodobým priemerom. Sentiment v domácej ekonomike klesol v júni na 102,0 bodu, na najnižšiu úroveň aktuálneho roku. Titulkový index je počítaný ako trojmesačný kĺzavý priemer a v júni už klesol iba o tri desatinky. Zdá sa, že sentiment sa po predošlom zhoršovaní už stabilizoval. Sezónne očistené (nespriemerované) dáta už zaznamenali aj nejaký rast. Dôvera sa ďalej zhoršila viditeľne v priemysle. Dôvera medzi podnikmi v službách a medzi domácnosťami naopak zaznamenala zlepšenie. Graf: Index ekonomického sentimentu, ŠUSR metodika, 3mma 4

5 Inflácia Rast spotrebiteľských cien a cien producentov v júni spomalil Spotrebiteľská inflácia v júni spomalila na 1,0% r/r oproti májovým 1,1%. Po prvých šiestich mesiacoch roka tak inflácia dosiahla priemernú hodnotu 0,9% r/r, čo bol očividný obrat z priemeru -0,5% y/y v Regulovaná zložka inflácie zotrváva hlboko v zápore ( nezmenená od apríla na -2,4% r/r) a ťahá tak nadol úhrnný index. Jadrová inflácia vzrástla v tomto roku už k dvom percentám, i keď v samotnom júni skĺzla na 1,7% vplyvom klesajúcich cien palív. Inflácia očistená o regulované ceny a volatilné ceny potravín a palív ostala v júni nezmenená na predošlých 1,2% y/y, no trend je jasne rastúci. Inflácia v domácej ekonomike je nižšia ako priemer eurozóny, no aktuálne nastolený trend je strmší, najmä vplyvom oživujúcich domácich inflačných tlakov (so silným fundamentom vďaka prosperujúcemu pracovnému trhu) a rastúcich cien potravín (tohtoročná úroda obilnín bude zrejme o 20% nižšia ako pred rokom). Ostatný vývoj cien v samotnom júni (spotrebiteľské ceny ostali medzimesačne nezmenené) bol ovplyvnený ďalším rastom cien potravín (0,4% m/m nadväzujúc na 0,9% v máji), čo bolo kompenzované poklesom cien palív (-3,2% m/m). Rast cien producentov ostatné mesiace spomaľoval, z maxima 3,0% r/r v marci na 1,4% r/r v júni, čo je ale stále vysoko nad priemer -4,3% r/r v Graf: Celková a čistá inflácia bez pohonných hmôt Graf: Ceny potravín a regulované ceny, r/r % 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0-1,0 Celková inflácia Čistá inflácia bez pohonných -2, ,0 1 8,0 6,0 4,0 2,0-2,0-4,0 Regulované ceny -6,0 Ceny potravín -8, Tabuľka: Spotrebiteľská inflácia, r/r % Q 4Q 1Q máj jún EU-harmonizovaný index spotr. cien (HICP) -0,1-0,3-0,5-0,7-0,1 1,0 1,1 1,0 Tovary -0,6-0,8-1,4-1,7-0,9 0,6 0,6 - Priemyselné tovary bez energií 0,4 0,2 0,1 0,2 0,5 0,8 - Energie -2,2-3,9-3,5-4,2-2,0-1,9-4,3 - Potraviny -0,2-0,1-2,0-2,3-1,5 2,0 3,2 - Služby 1,0 0,6 1,5 1,4 1,6 1,8 1,8 - Celková spotrebiteľská inflácia (CPI) -0,1-0,3-0,5-0,7-0,1 0,9 1,1 0,9 Regulované ceny -0,9-1,6-1,2-1,6-0,9-2,1-2,4-2,4 Jadrová inflácia 0,2 0,1-0,1 0,5 1,6 1,9 1,7 Potraviny -0,7-0,4-0,8-1,2-0,3 2,2 3,6 3,7 Čistá inflácia 0,4 0,1 0,3 0,2 0,7 1,4 1,4 1,2 PPI - tuzemsko -3,5-4,2-4,3-4,2-2,4 2,0 1,9 - Zdroj: SUSR, NBS 5

6 Inflácia Rast cien nehnuteľností ďalej napreduje V protiklade so stále utlmeným rastom spotrebiteľských cien, ceny nehnuteľností pokračovali v ďalšom raste. Priemerná ponúkaná cena nehnuteľností na bývanie (NBS dáta) za meter štvorcový v 2Q17 vzrástla oproti predošlému štvrťroku o 37eur, výraznejšie ako v 1Q17 (28eur) či ako priemerný kvartálny rast 18eur v roku Medziročná rastová dynamika síce spomalila, zo 7,6% r/r v 1Q na 7,0% v 2Q, no medzikvartálny anualizovaný rast stúpol na 11,6% (viď graf). Graf: Rast cien nehnuteľnosti, % anualizovaný 6

7 Vonkajšia a fiškálna bilancia Spolu s nárastom v priemysle, aj zahraničný obchod zaznamenal obrat Rastová dynamika exportov sa v máji zvýšila na 4,1% r/r oproti -1,4% v apríli. Dovozy medzitým stúpli na 7,3% r/r z predošlých -0,2%. Kvôli efektu Veľkej noci a ostatným dočasným faktorom je ťažké interpretovať trend zahraničného obchodu. Aktivita sa javí slabšia ako v 1Q, no v trende stále smeruje nahor. Viď graf dolu trojmesačný kĺzavý priemer medziročného rastu na oboch stranách tokov očividne stúpa nahor od konca roku 2016, hoci aj aktivita bola brzdená ostatné mesiace dočasnými faktormi ako napríklad údržba zariadení v rafinériách (čo negatívne ovplyvnilo medzimesačnú dynamiku). Popri akcelerujúcom zahraničnom obchode, importy odzrkadľujú aj silnejúci domáci dopyt, čo sťahuje nadol prebytok bilancie zahraničného obchodu tovarov. Po prvých piatich mesiacoch roku dosiahol prebytok 1,44mld eur, čo je o 342 menej ako v rovnakom období pred rokom. Graf: Rast vývozov a dovozov (%, r/r, 3m kĺzavý priemer) Daňové príjmy prestali rásť Štátny rozpočet po prvých siedmych mesiacoch roka naakumuloval deficit 766mil eur, teda o 141,6mil viac ako v rovnakom období pred rokom. Za týmto nafúknutím deficitu stoja štyri hlavné faktory: 1) volatilné platby s EÚ odhliadnuc od EÚ príjmov a výdavkov by bol deficit medziročne vyšší len o 33mil, 2) strata dynamiky rastu daňových príjmov po prvých siedmych mesiacoch daňové príjmy klesli o 0,7% r/r, resp. 45mil, 3) obrat trendu úrokových výdavkov predtým úrokové náklady klesali, aktuálne rastú 1,4% r/r, resp. 11mil, 4) transfery do štátnej Sociálnej poisťovne stúpli o 84% r/r, resp. 134mil. Veľký nárast transferov ale bol doposiaľ kompenzovaný klesajúcimi výdavkami, ktoré sú pod kontrolou štátu (-2,3% r/r, resp. 141mil). Pre celý rok sú ale tieto výdavky rozpočtované s 657mil rastom, čo by malo významný vplyv na štátny deficit. Vývoj v prvých siedmych mesiacoch ale dal nádej, že konečný výsledok by nemusel byť pre fiškálnu konsolidáciu tak nepriaznivý. Graf: Štátny rozpočet (mil eur, mesačné dáta, kumulatívne) 7

8 Meny a úrokové sadzby ČNB zvýšila sadzby Na svojom ostatnom zasadnutí 3.augusta, Česká Národná banka zvýšila oficiálnu úrokovú sadzbu z historického minima o 20 bodov na 0,25%, vôbec ako prvá centrálna banka v regióne. Tento krok už naznačila na predošlom zasadnutí v júli, čo vtedy trh poriadne prekvapilo. Česká koruna v tom čase naakumulovala viac zisku než sme čakali, respektíve aj ako čakala väčšina trhu, z 27,0 od uvoľnenia kurzového záväzku na úroveň 26,1-26,0. Preto boli zmena rétoriky smerom k skoršiemu zvýšeniu sadzieb taká prekvapivá. Po zvýšení sadzieb sa nafúkol aj úrokový diferenciál medzi EUR a CZK, následkom čoho koruna v bezprostrednej reakcii na ohlásenie zvýšenia sadzieb na krátky čas klesla pod 25,9 za euro. Pri poklese pod hranicu 26,0, sa výmenný kurz pravdepodobne javil pre investorov (z ktorých mnohí držali aktíva maturujúce najbližšiu dobu) dostatočne uspokojivý na vyberanie ziskov. Skutočne, výpredaj koruny potlačil EUR/CZK čoskoro späť nad 26,0. Na pláne je aj ďalšie zvyšovanie sadzieb, no to bude limitované jednak uvoľnenou menovou politikou a jednak posilnením koruny model ČNB ukazuje, že 1% posilnenie meny má ekvivalentný efekt ako zvýšenie sadzieb o 25 bodov. Dovedna 4%-né posilnenie koruny od uvoľnenia kurzového záväzku spolu s ostatným zvýšením sadzieb predstavuje relatívne hmatateľné sprísnenie menovej politiky. Kľúčovým faktorom pre skoršie ako pôvodne plánované zvýšenie sadzieb je zvýšená miera inflácie (nad 2%) sprevádzaná s ďalším rastom domácich inflačných tlakov podporených pracovným trhom s rekordne nízkou nezamestnanosťou, čo čiastočne kompenzuje protiinflačné importované tlaky plynúce zo silnejšej koruny. Zvýšenie sadzieb bolo navyše privítané aj z pohľadu finančnej stability, nakoľko by mohlo spomaliť boom na hypotekárnom trhu, i keď vplyv je len symbolický psychologického charakteru. Graf: EUR/CZK 8

9 Meny a úrokové sadzby ECB nie je pod tlakom normalizovať politiku Júlové zasadnutie ECB neprinieslo významné správy. Skôr len potvrdilo naklonenosť ECB k uvoľnenej politike a zámer držať sadzby nezmenené až po stiahnutie programu nákupov. Čo sa týka cenového vývoja, tzv. super jadrová inflácia (inflácia očistená o energie, potraviny a ceny dovoleniek) nezaznamenala zatiaľ žiadny nárast. Naši kolegovia z Intesa Sanpaolo presunuli očakávania zvýšenia sadzieb až na 1Q 2019, o štvrťrok neskôr ako očakávali pôvodne. Predpokladajú tiež, že detaily k sťahovaniu nákupov APP budú ohlásené až v októbri, so začiatkom v januári Graf: Inflácia v eurozóne Fed zotrváva na ceste normalizácie politiky Americká ekonomika pokračuje v solídnom raste. Pracovný trh je v stave plnej zamestnanosti mesačný prírastok počtu pracovných miest sa drží na dobrej úrovni (doposiaľ v tomto roku 194tis/mes., dva-krát tak rýchlo ako rast pracovnej sily). Inflácia ostatné mesiace prekvapila nadol, no zrejme je to len prechodný stav. Najbližšie mesiace by preto Fed mohol predstaviť plán na zníženie svojej bilancie cez znižovanie objemu reinvestičných nákupov. A potom ak sa inflácia stabilizuje (čo je pravdepodobné), tak bude cyklus zvyšovania sadzieb po krátkej pauze miernym tempom pokračovať. Naši kolegovia z Intesa Sanpaolo veria, že k ďalšiemu zvýšeniu môže prísť už v decembri. Trhy sú započítavaní výšenia sadzieb v zvyšku tohto roka o čosi opatrnejšie. Graf: Nacenená pravdepodobnosť zvyšovania sadzby Fed-u Zdroj: Bloomberg, 4.aug 9

10 Mesačné predpovede Dátum Dáta Obdobie Minulý mesiac Posled. Údaj VÚB odhad 4.7 Malolobchodné tržby máj 6,5% 7,9% 6,0% 7.7 Zahraničný obchod máj 307,6mil 264,8mil 380mil 12.7 Priemyslená produkcia máj -3,2% 5,1% 4,3% 12.7 Stavebná produkcia máj 2,3% -2,1% n/a 14.7 CPI m/m jún 0,2% % 0,2% 14.7 CPI r/r jún 1,1% 1,0% 1,2% 14.7 Jadrov ý CPI m/m jún 0,3% % 0,2% 14.7 Jadrov ý CPI r/r jún 1,9% 1,7% 2,0% 17.7 Nové objednávky v priemysle m/m máj -7,3% 6,5% n/a 17.7 Nové objednávky v priemysle r/r máj -6,9% 3,9% n/a 17.7 HICP m/m jún 0,3% % 0,2% 17.7 HICP r/r jún 1,1% 1,0% 1,2% 28.7 PPI m/m jún -0,3% -0,1% n/a 28.7 PPI r/r jún 1,9% 1,4% n/a 28.7 Výsledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu júl 102,3 102,0 n/a 3.8 Malolobchodné tržby jún 7,9% 8,1% n/a 9.8 Zahraničný obchod jún 264,8mil - 294mil 11.8 Priemyslená produkcia jún 5,1% - 4,0% 11.8 Stavebná produkcia jún -2,1% - n/a 14.8 CPI m/m júl % - -0,2% 14.8 CPI r/r júl 1,0% - 1,2% 14.8 Jadrov ý CPI m/m júl % - -0,2% 14.8 Jadrov ý CPI r/r júl 1,7% - 1,8% 16.8 Nové objednávky v priemysle m/m jún 6,5% - n/a 16.8 Nové objednávky v priemysle r/r jún 3,9% - n/a 16.8 Rýchly odhad HDP 2Q17 3,3% - 3,4% 17.8 HICP m/m júl % - -0,2% 17.8 HICP r/r júl 1,0% - 1,2% 28.8 PPI m/m júl -0,3% - n/a 28.8 PPI r/r júl 1,9% - n/a 30.8 Vý sledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu aug 102,0 - n/a 10

11 Slovenské makroekonomické indikátory Q16 4Q16 1Q17 IV.17 V.17 VI F 2018F HDP Reálny HDP r/r % rast 1,7 1,5 2,6 3,8 3,3 3,0 3,0 3, ,5 3,8 Nominálny HDP r/r % rast 2,9 2,0 2,4 3,6 3,1 2,4 2,9 4, ,5 5,4 HDP (bežné ceny) mld EUR 72,7 74,2 76,0 78,7 81,0 21,3 20,9 19, ,6 89,6 HDP na obyvateľa EUR Spotreba domácností r/r % rast -0,4-0,8 1,4 2,2 2,7 2,5 3,3 3, ,5 3,5 Spotreba verejnej správy r/r % rast -2,1 2,2 5,3 5,3 2,6 4,2 0,5-3, ,1 1,4 Tvorba hrubého fixného kapitálu r/r % rast -9,0-0,9 1,2 16,9-3,3-17,0-15,0 0, ,2 4,8 Vývoz r/r % rast 9,3 6,7 3,7 7,0 4,0 4,5 6,3 8, ,3 6,2 Dovoz r/r % rast 2,5 5,6 4,4 8,1 2,3 0,8 4,5 8, ,7 6,2 Inflácia CPI r/r % rast 3,2 0,4-0,1-0,5 0,2-0,5 0,2 1,0 0,8 1,1 1,0 1,3 2,2 CPI priemer 3,6 1,4-0,1-0,3-0,5-0,7-0,1 0, ,2 1,7 HICP r/r % rast 3,4 0,4-0,1-0,5 0,2-0,5 0,2 1,0 0,8 1,1 1,0 1,3 2,2 HICP priemer 3,7 1,5-0,3-0,5-0,7-0,1 1, ,2 1,7 Jadrový CPI r/r % rast 3,0 0,4 0,2-0,2 0,9 0,1 0,9 1,7 1,5 1,9 1,7 2,0 2,2 Jadrový CPI priemer 2,7 1,5 0,2 0,1-0,1 0,5 1, ,0 2,2 PPI r/r % rast 3,9-1,7-3,7-4,5-1,8-3,2-1,8 3,0 2,4 1,9 1,4 2,4 2,5 PPI priemer 3,9-0,1-3,5-4,2-4,3-4,2-2,4 2, ,4 2,5 Vonkajšia bilancia Bilancia zahraničného obchodu - kumul. mln EUR 3555,7 4232,4 4702,4 3302,9 3672,1 2234,0 2996,1 851,4 1178,5 1443, M Obchodná bilancia / HDP % 4,9 5,7 6,2 4,3 4, ,3 - Vývoz r/r % rast 9,4 3,3 3,6 4,6 5,6 1,9 4,5 11,2-1,4 4,1-6,0 - Dovoz r/r % rast 5,1 2,3 0,1 7,5 3,1 0,2 4,4 12,8-0,2 7,3-6,1 - Trh práce Miera nezamestnanosti koniec obdobia 14,4 13,5 12,3 10,6 8,8 9,4 8,8 8,0 7,7 7,4 6,9 7,6 6,6 Miera nezamestnanosti priemer 13,6 14,1 12,8 11,5 9,5 9,4 8,9 8, ,8 6,8 Miera nezamestnanosti (VZPS) priemer 14,0 14,2 13,2 11,5 9,7 9,5 9,1 8, ,6 8,0 Hrubá mesačná mzda EUR priemer Nominálna mesačná mzda r/r % rast 2,4 2,4 4,1 2,9 3,4 3,3 3,6 3, ,4 4,9 Reálna mesačná mzda r/r % rast -1,2 1,0 4,2 3,2 3,9 4,0 3,7 2, ,2 3,2 Produkcia, tržby a sentiment Priemyselná produkcia r/r % priemerný rast 8,1 5,3 3,8 5,9 4,86 2,8 4,1 7,8-3,2 5,1-4,0 6,0 Stavebná produkcia r/r % priemerný rast -12,5-5,3-3,3 16,3-6,7-16,8-17,5-6 2,3-2,1-1,5 2,0 Maloobchodné tržby r/r % priemerný rast -1 0,1 3,6 1,7 2 0,9 3 5,4 6,5 7,9-6,0 4,0 Indikátor ekonomického sentimentu koniec obdobia 88,6 96,1 102, , ,8 104, ,8 102,3 - - Úrokové sadzby ECB refinančná sadzba koniec obdobia 0,75 0, M EURIBOR koniec obdobia 0,20 0,29 8-0,13-0,32-0,30-0,32-0,33-0,33-0,33-0,33-0,32-0,19 1R EURIBOR koniec obdobia 0,54 0,56 0, ,11-0,12-0,13-0,16-0,18-5 Výnos 10R SK štátneho dlhopisu koniec obdobia 2,19 2,50 1,09 0,74 0,90 0,27 0,90 1,09 1,04 0,90 1,02 1,2 1,4 Výnos 10R EU štátneho dlhopisu koniec obdobia 1,32 1,93 0,54 0,63 0,21-0,12 0,21 0,33 0,30 0,30 0,47 0,7 0,9 Výmenný kurz EUR /USD koniec obdobia 1,320 1,379 1,210 1,087 1,052 1,124 1,052 1,065 1,090 1,124 1,143 1,170 1,190 EUR /USD priemer 1,286 1,328 1,328 1,110 1,105 1,116 1,078 1,065 1,071 1,106 1,124 1,120 1,179 Poznámka: Pokiaľ nie je uvedené inak, všetky dáta sú ku koncu roka 11

12 Trhové dáta PEŇAŽNÝ A DLHOPISOVÝ TRH Sadzby peňaž. trhu Sadzby peňaž. trhu LIBOR EUR 1M -0,40-0,40-0, ,41 EURIBOR 1W -0,38-0,38-0, ,36 LIBOR EUR 3M -0,37-0,38-0, ,43 EURIBOR 2W -0,38-0,38-0, ,37 LIBOR EUR 12M -0,19-0,19-0, ,48 EURIBOR 1M -0,37-0,37-0, ,39 LIBOR USD 1M 1,23 1,23 1, ,06 EURIBOR 2M -0,34-0,34-0, ,38 LIBOR USD 3M 1,31 1,31 1, ,06 EURIBOR 3M -0,33-0,33-0, ,41 LIBOR USD 12M 1,73 1,73 1, ,10 EURIBOR 6M -0,27-0,27-0, ,44 LIBOR GBP 1M 0,26 0,25 0, ,25 EURIBOR 9M -0,21-0,21-0, ,45 LIBOR GBP 3M 0,29 0,29 0, ,27 EURIBOR 1Y -0,15-0,15-0, ,48 LIBOR GBP 12M 0,64 0,62 0, ,34 Štátne dlhopisy Štátne dlhopisy EU ŠD 2R -0,69-0,68-0,57-0, ,59 SK ŠD 2R -0,35-0,35-0, ,90 EU ŠD 5R -0,23-0,18-0, ,25 SK ŠD 5R -0,40-0,37-0, ,97 EU ŠD 10R 0,47 0,54 0, SK ŠD 10R 0,86 0,93 1, ,23 EU ŠD 30R 1,22 1,30 1,25 5-0,10-0,17 CZ ŠD 2R -0,36-0, ,28 1-0,51 US ŠD 2R 1,35 1,35 1, ,69 CZ ŠD 5R 0,17 0,12 0, US ŠD 5R 1,82 1,84 1, ,16 CZ ŠD 10R 1,07 1,02 1, ,33 US ŠD 10R 2,26 2,29 2, PL ŠD 2R 1,82 1,84 1, US ŠD 30R 2,84 2,90 2, PL ŠD 5R 2,70 2,71 2, ,55 JP ŠD 2R -0,11-0,11-0, PL ŠD 10R 3,36 3,36 3, ,84 JP ŠD 5R HU ŠD 3R 0,83 0,84 0,74 0,10 0-1,89 JP ŠD 10R ,26 HU ŠD 5R 1,80 1,83 1, ,35 JP ŠD 30R 0,87 0,88 0, ,37 HU ŠD 10R 3,09 3,10 3, ,51 Št. dlhopisy spready * Št. dlhopisy spready * EU ŠD 2R 2,04 2,03 1, ,28 CZ ŠD 2R -0,33-0,32-0,49 0, EU ŠD 5R 2,05 2,01 2,11-0,10 3 0,41 CZ ŠD 5R -0,40-0,30-0, ,20 EU ŠD 10R 1,80 1,75 1, ,17 CZ ŠD 10R -0,61-0,48-0,62 0,14-0,12-0,41 JP ŠD 2R 1,46 1,46 1, ,78 PL ŠD 2R -2,51-2,52-2, ,63 JP ŠD 5R 1,88 1,89 1, ,25 PL ŠD 5R -2,93-2,89-2, ,80 JP ŠD 10R 2,20 2,21 2, ,36 PL ŠD 10R -2,89-2,82-2,86 4-0,10-0,91 SK ŠD 2R -0,54-0,41-0,29-0,12-0,13-7 HU ŠD 3R -1,40-1,37-1,26-0,11-4 1,40 SK ŠD 5R 0,16 0,20 0, ,72 HU ŠD 5R -2,03-2,01-1, ,10 SK ŠD 10R 0,40 0,38 0,55-0, ,16 HU ŠD 10R -2,62-2,56-2, ,44 AKCIOVÉ & KOMODITNÉ TRHY Akciové indexy Komodity DJIA ,5% 1,0% 23,7% Ropa WTI 49,38 50,17 46,29 8,4% -0,6% -26,4% S&P , , ,4 1,9% 0,2% 20,3% Ropa BRENT 52,25 52,72 49,04 7,5% 0,1% -29,1% NASDAQ Comp ,4% -0,5% 33,9% ZLATO 1 257, , ,6 2,2% -1,0% 6,1% NASDAQ ,1% -0,3% 39,0% STRIEBRO 16,29 16,83 16,63 1,2% -2,8% 3,8% DAX ,7% 1,1% 25,4% PLATINA ,4% 3,3% -19,9% CAC ,5% 1,4% 21,8% PALÁDIUM ,1% -0,1% 10,5% FTSE ,8% 1,9% 14,4% DJ Euro stoxx ,2% 1,1% 11,5% 3900 DJ EURO STOXX Ropa WTI NIKKEI ,5% % 14,3% TOPIX ,4% 0,6% 15,9% 80 HANG SENG ,1% 2,2% 16,8% PX ,9% 1,8% 8,4% BUX ,6% 2,6% 120,5% 50 WIG ,2% 0,8% 2,8% RTS Index ,6% 1,2% 29,8% SAX 341,1 335,2 328,8 1,9% 2,6% 53,4% DEVÍZOVÉ TRHY Krížové kurzy men. párov Kľúčové úrok. sadzby Na začiatku Aktuálna roka EUR/USD 1,1754 1,1811 1,1426 1,6% 0,2% -10,2% EU 0 5 GBP/USD 1,3037 1,3190 1,3025-0,2% 0,2% -5,8% US 1,25 0,25 USD/JPY 110,80 110,41 112,39-3,4% 0,2% -3,0% USD/CHF 0,9719 0,967 0,9579 0,7% -0,2% -1,0% UK 0,25 0,50 EUR/CHF 1,1423 1,142 1, ,6% -0,3% 2,0% CZ 0,25 5 EUR/GBP 0, ,895 0,8771-1,5% % -3,7% PL 1,50 2,00 EUR/JPY 130,24 130,41 128,40-4,7% -0,1% -0,9% HU 0,90 2,10 EUR/CZK 26,12 26,08 26,13-0,1% % 1,8% USD/CZK 22,22 22,08 22,86-3,3% % 4,8% 1,00 EUR/PLN 4,243 4,260 4,232 5,3% 0,6% -3,9% 0,95 EUR/GBP USD/PLN 3,610 3,607 3,703 1,9% 0,5% 2,8% EUR/HUF 304,54 304,32 308,85 3,5% 0,2% 46,8% 0,90 USD/HUF 259,11 257,66 270,29 0,2% 0,2% 51,2% 0,85 EUR/RON 4,56 4,56 4,56 3,4% % -2,9% 0,80 USD/RON 3,88 3,86 3,99 1,3% -0,8% -16,3% 0,75 EUR/RUB 70,357 70,841 67,307-1,8% 0,1% -7,5% 0,70 USD/RUB 59,86 59,99 58,87 0,9% 0,3% -2,2% 0, , * EU a JP vs. US; SK, CZ, PL a HU vs. EU Zdroj pre dáta výnosov štátnych dlhopisov je Bloomberg fair value Posledná - Posledná hodnota pri aktualizácii - Zatváracia hodnota v udanom dni Minulý mesiac - Výkonnosť za minulý mesiac Minulý týždeň - Výkonnosť za minulý týždeň OZR - Výkonnosť od začiatku roka Aktualizované: :53 1,5 1,0 0, ,5 27,0 26,5 26,0 Kľúčové úrokové sadzby FED Funds sadzba ECB 1T Refin. sadzba BoE Hlavná sadzba EUR/CZK 12

13 Grafy EURIBOR krivka 3M, 6M, 12M EURIBOR SK Výnosová krivka 0,50 1,2 0,6 Euribor 3M , Euribor 6M 0, , ,4 Euribor 12M ,6 0,2 0,4 0 0,2-0,25-0,2-0,2-0,4-0,50-0,4-0,6 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Y 3Y 4Y 5Y 10Y SK ŠD výnosy EU ŠD výnosy US ŠD výnosy 1,2 3,0 1,0 EU GB 2Y EU GB 5Y EU GB 10Y 1,0 2,5 0,8 0,6 2,0 0,6 0,2 SK GB 5Y 0,4 1,5 SK GB 10Y 0,2-0,2 1,0-0,6 0,5-0,2 US GB 2Y US GB 5Y US GB 10Y -0,4-1, DJIA 30 DAX 30 NIKKEI EUR/USD GBP/USD USD/JPY 1,20 1, ,15 1,10 1,05 1, ,55 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1, Tento materiál je pripravovaný: Odbor Ekonomické analýzy, VÚB banka Hlavný ekonóm Makroekonóm Zdenko Štefanides zstefanides@vub.sk Andrej Arady aarady@vub.sk Predaj Lenka Cyprichová Lukáš Žitný Róbert Jaselský Zuzana Šikulová Tomáš Cár Tento materiál bol pripravený VÚB bankou. Informácie a názory boli získané zo zdrojov, ktoré boli považované za spoľahlivé, avšak VUB banka neposkytuje záruku za ich úplnosť a správnosť. Táto správa bola pripravená len na informačné účely a nie je určená ako ponuka alebo solicitácia na predaj alebo kúpu ktoréhokoľvek finančného produktu. Tento dokument môže byť reprodukovaný alebo publikovaný len s menom VÚB banka. Nemal by byť pokladaný za náhradu za vlastný úsudok. VÚB banka alebo ktorákoľvek iná osoba spojená s ňou môže využiť akýkoľvek materiál a/alebo informácie, na ktorých je tento materiál založený bez predošlého zverejnenia rovnakých materiálov a informácii pre klientov. VÚB banka a/alebo osoby s ňou spojené môžu mať z času na čas dlhé alebo krátke pozície vo vyššie zmienených finančných produktoch. 13